“權威人士”看經濟

謝九

一年之內，“權威人士”在《人民日報》三度現身，對中國經濟的熱點問題發出最權威的聲音。“權威人士”的這種預期管理模式，預計在未來也將成為“新常態”。

去年5月，權威人士在《人民日報》“五問中國經濟”，今年1月，權威人士“七問供給側結構性改革”，這一次則是“開局首季問大勢”。與前兩次相比，這一次權威人士的談話更加全面，也更有針對性。

在權威人士的此次長篇訪談中，最引人注目的是對中國經濟做出的綜合判斷：“我國經濟運行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形的走勢。”很長時間以來，關于中國經濟未來走勢如何一直是一個爭議頗大的話題，有樂觀的經濟學家認為，中國經濟在未來相當長時間內都仍然有實現8%增長的潛力，也有悲觀人士認為中國經濟的實際增速可能只有4%。

權威人士對于中國經濟的判斷既沒有盲目樂觀，同時也充滿信心，認為“這個L形是一個階段，不是一兩年能過去的。今后幾年，總需求低迷和產能過剩并存的格局難以出現根本改變，經濟增長不可能像以前那樣，一旦回升就會持續上行并接連實現幾年高增長”。同時又認為“我國經濟潛力足、韌性強、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去”。

這樣的看法其實也就決定了中國經濟宏觀調控的方式和尺度問題。“供給側是主要矛盾，供給側結構性改革必須加強、必須作為主攻方向。需求側起著為解決主要矛盾營造環境的作用，投資擴張只能適度，不能過度，決不可越俎代庖、主次不分。”

長期以來，我國宏觀調控的思路都是以需求側為主，重點解決投資、出口和消費這“三駕馬車”，但是隨著中國經濟進入新的階段，需求側管理的空間已經越來越小，流動性放水對于拉動投資增長的效應已經越來越弱。

面對當前的中國經濟形勢，傳統的需求側管理已經成為配角，權威人士對需求側管理的定調是：“適度擴大總需求，堅持實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，注重把握重點、節奏、力度。”而對于財政和貨幣政策應該如何執行，權威人士認為“穩健的貨幣政策就要真正穩健，積極的財政政策就要真正積極”，其中“穩健的貨幣政策就要真正穩健”的提法尤為引人關注。今年一季度人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9301億元，已經超過2009年一季度的4.59萬億元，創下歷史新高。這樣的信貸規模顯然已經難言穩健，權威人士的表態，似乎也是對一季度貨幣政策的修正，預計下半年的貨幣政策可能會逐漸回歸真正的穩健。

在傳統的需求側退出中心舞臺之際，權威人士強調要“堅定不移以推進供給側結構性改革為主線，著眼于矯正供需結構錯配和要素配置扭曲，全面落實‘去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大重點任務”。

“三去一降一補”將成為中國經濟短期內的焦點所在，權威人士對于這五大任務提出了具體的要求。去產能，各地要明確具體任務和具體目標，加大環保、能耗、質量、標準、安全等各種門檻準入、制度建設和執法力度；處置“僵尸企業”，該“斷奶”的就“斷奶”，該斷貸的就斷貸，堅決拔掉“輸液管”和“呼吸機”。去杠桿，要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實規范市場秩序。去庫存，要加大戶籍制度改革力度，建立健全農民工進城的財稅、土地等配套制度。降成本，就是要把整體稅負降下來，把不合理的收費取消掉，把行政審批減下來。補短板，就是要注重脫貧攻堅的精準度，扎實推進科技創新和生態文明建設，完善基礎設施建設“錢從哪里來、投到哪里去”的體制機制。

隨著中國經濟增速放緩，潛在的金融風險也不斷上升。信用市場維系多年的剛性兌付已經崩塌，包括央企在內的企業債券頻繁違約，大有風雨欲來之勢。隨著實體經濟違約不斷發生，金融系統的壞賬風險也顯著上升，銀監會剛剛公布的數據顯示，今年一季度，商業銀行的不良貸款余額和不良貸款率繼續保持“雙升”態勢，商業銀行不良貸款余額1.3921萬億元，較上季末增加1177億元，商業銀行不良貸款率1.75%，較上季末上升0.07個百分點，較去年同期上升0.36個百分點，距離2%的不良率已經為時不遠。除此之外，股市和匯市的劇烈波動也已經成為常態，地方債務壓力有增無減，種種因素都使得外界不得不擔憂，如果經濟增速持續放緩，中國經濟是否可能會爆發一場金融危機？

權威人士認為，“要避免把市場的這種‘超調行為簡單理解成只是投機帶來的短期波動，而要從整個金融市場的內在脆弱性上找原因。其中，高杠桿是‘原罪，是金融高風險的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升，處理不好，小事會變成大事”。在這一次《開局首季問大勢》訪談中，權威人士不止一次表達了對于高杠桿的厭惡：“樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯，那就要命了。”

權威人士反復表達對高杠桿的厭惡，或許是和當前中國經濟去杠桿不盡如人意有關。早在去年底的中央經濟工作會議上，去杠桿就已經被列為今年的五大工作任務之一，但是今年一季度的社會融資總量和信貸投放都創下歷史紀錄，顯示去杠桿并未達到預期的效果，甚至反而在一定程度上加杠桿。權威人士明確反對通過貨幣刺激來降低杠桿，“在利用貨幣擴張刺激經濟增長邊際效應持續遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降杠桿的幻想”。這也似乎是對一季度貨幣過于寬松的一種回應，如果貨幣政策繼續維持這樣的寬松力度，中國經濟很難真正實現去杠桿。

或許正因為一季度貨幣政策不僅沒有去杠桿，反而在一定程度上加杠桿，在這樣的基礎上一季度經濟出現回暖，權威人士對此并沒有表示出過多的樂觀，認為一季度的回暖很難用“開門紅”“小陽春”等簡單的概念加以描述，反而認為“我們面臨的固有矛盾還沒根本解決，一些新的問題也有所暴露。‘穩的基礎仍然主要依靠‘老辦法”。權威人士認為應該“按照供給側結構性改革要求，積極穩妥推進去杠桿”，也就是在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實規范市場秩序。

總體來看，權威人士的第三次發聲，很大程度上是對當前經濟政策糾偏，對宏觀調控加強預期引導，進一步明確當前中國經濟的重心是供給側結構性改革，而不能重回刺激老路。權威人士認為：“宏觀經濟政策不能搖來擺去。推進供給側結構性改革的政策導向越明確，落實越有力，市場預期就越好。反之，如果我們還走需求刺激的老路，市場就會擔心遲疑、無所適從。”如果未來經濟政策走向偏離方向，預計權威人士還會再度現身。