我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程綜述

李偉成

【摘要】所謂利率市場(chǎng)化，是指資金供求雙方通過(guò)分析自身資金狀況，并且依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，來(lái)決定合理的利率水平，將利率的決定權(quán)掌握在了自己的手中。換句話說(shuō)就是，市場(chǎng)通過(guò)發(fā)揮自身的合理配置資源的調(diào)節(jié)作用，來(lái)決定利率水平，將利率控制在合理水平上，并且減少行政管理對(duì)利率的過(guò)度干預(yù)，將其轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接的金融管理，充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用。

在利率市場(chǎng)化條件下，市場(chǎng)對(duì)利率的形成起到?jīng)Q定作用，其主要決定的是利率的價(jià)格水平以及期限結(jié)構(gòu)。

【關(guān)鍵詞】利率水平 利率市場(chǎng)化

一、利率市場(chǎng)化的主要特征

（一）利率水平高低由市場(chǎng)供求關(guān)系決定

市場(chǎng)根據(jù)各種因素，通過(guò)一定的定價(jià)機(jī)制，來(lái)決定利率水平，這是利率市場(chǎng)化的一個(gè)顯著特點(diǎn)。

（二）貨幣當(dāng)局對(duì)利率間接調(diào)控

在利率市場(chǎng)化條件下，貨幣當(dāng)局對(duì)利率進(jìn)行間接調(diào)控。其主要包括以下兩個(gè)方面：

一方面，貨幣當(dāng)局不再直接決定金融機(jī)構(gòu)的利率水平，而是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具間接影響利率價(jià)格水平，從而間接影響各金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率。

另一方面，貨幣當(dāng)局通過(guò)存款利率上限、最優(yōu)惠貸款利率等窗口指導(dǎo)權(quán)來(lái)預(yù)防大型商業(yè)銀行利用自身壟斷地位破壞市場(chǎng)利率運(yùn)行。

（三）市場(chǎng)主體享有充分的自主權(quán)

要想推動(dòng)利率市場(chǎng)化的發(fā)展，市場(chǎng)主體必須享有充分的自主權(quán)。充分的自主權(quán)可使市場(chǎng)初步達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，促使市場(chǎng)均衡利率的形成。

（四）同業(yè)拆借利率將成為市場(chǎng)利率的基本標(biāo)準(zhǔn)

在利率市場(chǎng)化條件下，一般選擇最具有代表性同業(yè)拆借利率的作為標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)橥瑯I(yè)拆借市場(chǎng)交易量最大，而且市場(chǎng)信息披露最充分。

二、我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程

我國(guó)的利率市場(chǎng)化主要是在貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與存貸款進(jìn)行的，其中在這三個(gè)市場(chǎng)上的利率市場(chǎng)化進(jìn)程主要包括如下：

（一）貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化

在貨幣市場(chǎng)上，一國(guó)央行可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制，有效的實(shí)施其貨幣政策，減少經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)，控制整體的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。因此，貨幣市場(chǎng)在一國(guó)的金融體系中居于基礎(chǔ)性的地位。

我國(guó)貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的改革主要集中在銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)與票據(jù)市場(chǎng)。在這兩市場(chǎng)上的表現(xiàn)如下：

1.銀行拆借利率市場(chǎng)化。在整個(gè)金融市場(chǎng)中，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)處于基礎(chǔ)地位，因此，同業(yè)拆借利率成為了利率市場(chǎng)化改革的首要之選。從1996年6月開(kāi)始，中國(guó)人民銀行宣布對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率進(jìn)行間接調(diào)控，由拆借雙方自主確定同業(yè)拆借利率水平。同時(shí)，中國(guó)人民銀行還取消了對(duì)同業(yè)拆借利率的上限管理。

2.票據(jù)市場(chǎng)利率市場(chǎng)化。中國(guó)人民銀行從1998年3月開(kāi)始對(duì)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率進(jìn)行改革。

2013年7月19日，中國(guó)人民銀行決定取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。

（二）債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化

債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，放開(kāi)債券市場(chǎng)利率也是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中不可或缺的一部分。債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化過(guò)程如下：

1.國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化。從1996年開(kāi)始，在證券交易所平臺(tái)上，財(cái)政部可以利用利率招標(biāo)、收益率招標(biāo)等多種方式發(fā)行國(guó)債，首次市場(chǎng)化發(fā)行國(guó)債為1952億元，我國(guó)債券發(fā)行利率市場(chǎng)化從此開(kāi)始，并且為以后債券利率市場(chǎng)化改革積累了經(jīng)驗(yàn)。

2.放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)和交易利率。從1997年開(kāi)始，銀行間債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化開(kāi)始啟動(dòng)。銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)始由中國(guó)人民銀行著手建立。在銀行間債券市場(chǎng)上，國(guó)債、中央銀行融資券和政策性金融債實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，債券回購(gòu)和現(xiàn)券買賣可以在銀行間自由進(jìn)行，并且其利率由交易雙方自行確定。

3.放開(kāi)銀行間市場(chǎng)政策性金融債、國(guó)債發(fā)行利率。1998年國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行成功實(shí)施債券的市場(chǎng)化發(fā)行。1999年財(cái)政部首次在銀行間債券市場(chǎng)實(shí)行利率招標(biāo)發(fā)行國(guó)債。

（三）存貸款利率市場(chǎng)化

相對(duì)于其他利率市場(chǎng)化，存貸款利率市場(chǎng)化比較復(fù)雜，難度較大，經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間。存貸款利率市場(chǎng)化是按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序逐步推進(jìn)的。

1.外幣貸款利率市場(chǎng)化。從2000年9月開(kāi)始了對(duì)外幣貸款利率進(jìn)行改革，完全將外幣貸款利率放開(kāi)，與此同時(shí)，資金供求雙方可以通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)的利率變動(dòng)情況和資金成本、風(fēng)險(xiǎn)差異來(lái)自主確定外幣貸款利率。因此，外幣貸款利率市場(chǎng)化改革就此完成。

2.外幣存款利率市場(chǎng)化。2000年9月，放開(kāi)大額外幣存款利率。2002年3月，在中、外資金融機(jī)構(gòu)外幣利率管理政策上，央行對(duì)中外資金融機(jī)構(gòu)一視同仁，實(shí)現(xiàn)了政策的統(tǒng)一。2003年7月，商業(yè)銀行可以開(kāi)始自主確定一些主要外幣的小額存款利率，這些外幣主要包括英鎊、瑞士法郎和加拿大元。2003年11月，商業(yè)銀行可以通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)利率的變化，對(duì)美元、日?qǐng)A、港幣、歐元小額存款利率實(shí)行上限管理。

3.人民幣貸款利率市場(chǎng)化。1998年10月，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)（不含農(nóng)村信用社）的貸款利率進(jìn)行市場(chǎng)化改革，將其小企業(yè)的貸款利率最高上浮幅度由原來(lái)的10%提高到20%。與此同時(shí)，央行也對(duì)農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%。1999年4月，央行宣布縣以下金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的利率最高可上浮30%。2003年8月，在試點(diǎn)地區(qū)的農(nóng)村信用社，央行開(kāi)始允許其貸款利率上浮，并且將上浮幅度規(guī)定為不超過(guò)貸款基準(zhǔn)利率的兩倍。2004年1月，央行擴(kuò)大了商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，將其擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.9～1.7倍，與此同時(shí)，央行也將農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.9～2倍。2006年8月，央行將商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍。2008年5月，央行將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。2012年6月7日，央行將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍，標(biāo)志著人民幣貸款利率市場(chǎng)化又邁出嶄新的一步。

4.人民幣存款利率市場(chǎng)化。1999年10月，央行批準(zhǔn)中資商業(yè)銀行法人對(duì)中資保險(xiǎn)公司法人試辦由雙方協(xié)商確定利率的大額定期存款。2003年11月，央行宣布商業(yè)銀行農(nóng)村信用社可以開(kāi)辦郵政儲(chǔ)蓄協(xié)議存款。2012年6月7，央行宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，標(biāo)志著人民幣存款利率市場(chǎng)化也邁出了嶄新的一步。2014年11月22日，中國(guó)人民銀行決定結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡(jiǎn)并。2015年3月1日，中國(guó)人民銀行決定結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。2015年5月11日，中國(guó)人民銀行決定結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。2015年8月26日，中國(guó)人民銀行決定，放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限（1.5倍）不變。