資本市場法律制度完善探究

【摘要】隨著我國資本市場迅速發展，相關法律制度也要不斷更新。為此，我們必須不斷修改完善證券法律制度、制定《期貨法》等法律制度，以此推動資本市場健康發展。

【關鍵詞】資本市場；法律制度；完善

隨著中國資本市場朝著國際化的方向發展，中國資本市場面臨著一個重大命題，那就是如何構建一個既能推動市場創新和戰略轉型，又能兼顧公平與效率的法律規則體系。

一、資本市場法律制度現狀及問題

我國資本市場法律制度，包括證券法、證券投資基金法及公司法等。2012年《期貨交易管理條例》修正，但其屬于行政法規，法律位階較低，法律層面的《期貨法》，至今仍未頒布，難以適應期貨市場國際化發展。雖然2013年《公司法》修正，2014年《證券法》修正，2015年《證券投資基金法》相繼修正，但相關制度的銜接方面有待完善。2016年，國務院將《上市公司監管條例》列入立法工作計劃，這將促進資本市場法規體系的完善。

二、制定《期貨法》和《上市公司監管條例》等法律

1.制定《期貨法》。雖然2012年《期貨交易管理條例》進行了修改，但其行政法屬性較重，缺乏民事法律屬性。而《期貨法》作為基本法，具有民事和行政的雙重屬性，有利于期貨交易的安全穩定。應加快制定《期貨法》，明確期貨市場的準入制度、運營監管以及市場退出制度等內容，為期貨市場提供法律依據。

2.制定《上市公司監管條例》。資本市場上有兩大類主體，即上市公司和證券公司。完善這兩者法律制度對資本市場制度的健全至關重要。2014年《證券公司監督管理條例》修正，其頒布已有八年之久，但《上市公司監管條例》仍未出臺，該條例作為上市公司的行政法規，其重要性僅次于《公司法》和《證券法》。該條例出臺后，對上市公司向現代企業轉型意義重大，對上市公司高管人員行為規制提供了法律依據，將有利于上市公司的依法運行，促進有效監管，規范上市公司運作，進而優化上市公司結構。

三、推進資本市場的法律制度創新

1.完善創業板、新股發行及分紅制度。首先，進一步完善創業板制度。隨著資本市場多層次發展，需要不斷優化創業板。要實現創業板市場可持續發展，就要健全退市等基礎性制度，要與發行上市制度相協調，就需要經歷一個檢驗并動態完善的過程；要對限售股的禁售期限進行適當擴展。其中一種化解之道就是原始投資者持股的限售期適當延長，在IPO之前，公司上市后，由于現行公司股份分期解禁的年限是一年，期限過短，應改為三年，并且解禁比例應按照由低到高來進行，特別是對離職高管進行規制，尤其IPO之前，對突擊入股的投資要嚴禁交易；對于創業板的上市準入資金標準，在條件允許時，也應適當放寬，這樣也會帶動上市公司退市，當公司入市和退市有序進行時，市場競爭環境優化，創新型公司才會迅速發展；有了良好的市場競爭環境，創新型公司的發展也離不開資金的支持，因此，需要建立創業板上市公司再融資制度，進而為優質公司提供資金來源，優化市場資源配置。其次，進一步完善新股發行制度。如何平衡原始股東與參與IPO的新股東的利益，如何縮小原始股東認股價格與IPO發行價格差距，從維護原始股東創業者利益出發，適當限制兩者認股價格的差距，不再對原始投資者持股設定限售期，使兩者享有同樣的流通權，從而避免原始投資者因發行虛假而獲得的高額收益。最后，由于長期以來對A股上市公司分紅比例過低，導致分紅出現不平衡，如果將強制分紅作為再融資的前提條件，那么，這將使上市公司市場分紅制度更加符合財務原理，更趨于完善。

2.推進股票市場、證券市場、國際板及股權流轉的制度創新。首先，制定股票市場長期資金投資制度。就國外經驗而言，如美國401K計劃是比較成熟的。對于各類長期資金的運作，可根據具體情況在以下兩種模式中選擇，一種是委托現有的證券投資基金管理公司進行投資管理，另一種是設立專門的機構進行投資管理。對于公共公益性基金，為了支持其投資，可以通過稅收等優惠政策進行鼓勵，當然，相關制度也應有法律規范。其次，國際板的建立需要與國際監管進行合作。這需要兩個條件，第一的條件是國內A股主板市場穩定，第二個條件是境外投資者對A股市場投資不斷擴大規模，再適時進行國際板運作。又次，證券的跨市場流動制度也亟待完善。當前，我國債券市場有三個部分組成，這三個市場各自運行，分別是滬深證券交易所市場、銀行間市場和商業銀行柜臺交易市場，基本處于隔絕狀態，很少互通有無，特別是債權市場，債券和資金無法自由流動，導致交易效率低下，需要完善流通機制。最后，非上市公司的股權流轉制度也亟待改進。加強非上市股份公司監管，完善股份有限公司股份公開轉讓機制，健全股權托管體系，實現股權全面托管，為建立場外市場提供條件。繼續發展中關村新三板系統，使其成為代辦轉讓系統試點工程模范，達到掛盤企業和投資資金能夠交互流動的效果，以柜臺交易為平臺，建立全國性、區域性場外交易市場系統。

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作者簡介：周鳳玲，1972年4月，重慶銅梁，廣東晟典律師事務所，合伙人律師。