私募基金何處去？

袁智慧

在經歷了三輪崩盤式股災洗禮之后，遭遇重挫的私募基金，該發展向何處？無論私募基金委托人，還是私募基金管理人，都應該重新看待資本市場，對私募產品的風險性和收益性，有更加深刻的理性認識。

近年來，隨著私募基金備案制的推出，加上前兩年A股的短暫牛市，之前長期處于灰色地帶的私募基金，迎來了迅猛。不過，自上證指數從2015年6月12日的5178點見頂以來，一共發生了三輪崩盤式暴跌，俗稱股災1.0、股災2.0和股災3.0。經過三輪股災的兇猛殺跌，素以追求絕對回報著稱的陽光私募也受傷非輕。

根據好買基金數據統計，截至今年6月8日，在近一年有完整凈值披露的2730只私募股票型產品中，其平均收益為-22.41%，僅有293只產品取得正收益，約占總數的10%。其中，虧損超過30%的有1000只，占比達到36.63%，最慘烈者竟然虧損88.24%。

在經歷了三輪崩盤式股災洗禮之后，遭遇重挫的私募基金，該發展向何處？筆者以為，無論私募基金委托人，還是私募基金管理人，都應該重新看待資本市場，對私募產品的風險性和收益性，有更加深刻的理性認識，以下幾點，尤其值得深思。

第一，要樹立相對合理的收益觀念。

過往的事實表明，A股市場從來都是牛短熊長，每一輪轟轟烈烈的短暫牛市過去，都會伴隨長達數年的漫長熊市。對于牛市中那些令人咋舌動輒翻倍以上的收益率，又或者像澤熙私募那樣，連續多年收益驚人，這樣的產品，要么猶如曇花一現無法持續，要么普通金主難以買到，比如澤熙私募的產品，外人就根本買不到。

對比一下，以銀行存款為例。目前，一年期定存基準利率僅為1.5%，即使商業銀行一浮到頂，整整一年的資本收益也不過才2%左右，而同期銀行理財產品的年化收益率，也已很難達到5%以上。因此，綜合考慮，在風險基本可控的前提下，私募基金的預期年化收益率，應該在10%--15%之間才會相對合理，具備可持續性。

第二，無論是委托人，還是私募基金管理人，都必須強化風險意識，提高風控能力。

股市有風險，入市需謹慎。然而，沒有虧過大錢的人根本不知道什么叫風險！在“七虧二平一賺”的A股市場，即使是有高手操盤的私募基金，在三輪股災中也有大量產品被迫清盤。由此暴露出，私募基金行業的整體風險意識和風控能力，仍然處在較低水平。

公開資料顯示，去年7月至今年5月底，共有2500多只私募基金產品遭到清盤。從去年9月至今年1月，每個月的產品清盤數量分別為329只、317只、315只、419只、303只，月均超過300只，在去年12月達到頂峰，今年2月以后數量有所下降，仍在100只左右。

更有甚者，在極端市況下，一些明星大佬也紛紛折戟沉沙。比如2011年成立的清水源投資，團隊成員來自主流的大型公募基金、券商。成立后，旗下產品業績優異，成為市場上名聲響亮的績優明星私募公司。2015年6月12日，清水源1號在創出12.3046元的歷史新高后，凈值就開始直線下降，到7月10日，凈值就跌到6.9615元，短短一個月內凈值跌幅達到43.4%，遠遠超過同期滬深300指數、創業板指數23.03%和34.97%的跌幅。此后，清水源去年高位成立的60只產品，一半已經不再公布凈值，公布的30只平均虧損35.91%；尚雅投資成立17只產品，虧損幅度30%到40%；鴻道投資高位成立的37只產品，虧損幅度多在29%到37%之間。

第三，亟待解決“靠天吃飯”的行業性難題。

“靠天吃飯”是中國證券業的一大頑疾。券商、公募基金、中小散戶、私募基金等，但凡與證券有關的行業，往往難逃這一宿命。就私募基金（包括陽光私募和地下私募）而言，依靠起步時的一只或幾只產品做出優秀業績，尤其牛市中業績飆升驚人。然而市場環境一旦轉冷，后續產品往往開始大幅虧損甚至清盤，即使是曾經的“公募一哥”和“基金一姐”也無法獨善其身，對于每一位有志于從事私募基金行業的操盤手而言，都面臨如何破解靠天吃飯的行業性難題。

據WIND最新統計數據，王亞偉掌舵的千合資本旗下9只產品整體業績不盡人意，重倉一汽轎車和一汽夏利的產品浮虧尤為嚴重。截至6月15日，千合資本旗下的千合紫荊1號、千合紫荊精選A期和千合紫荊精選B期最新單位凈值均為106.25元，近一年回報率均為-35.67%，在可對比的4865只同類產品中，并列第4216名。千合紫荊精選D期、千合紫荊精選C期、千合紫荊精選E期最新單位凈值均為78.01元，近一年回報率分別為-35.67%、-35.67%、-35.68%；千合紫荊精選F期、千合紫荊精選G期最新單位凈值分別為64.34元、64.33元，近一年回報率分別為-35.66%、-35.67%。

與前“公募一哥”類似，還有“基金一姐”王茹遠。2014年四季度牛市起來之時，王茹遠高調奔私，創辦宏流投資，發行的產品受到市場追捧。在牛市崩盤之后，王茹遠也是身陷各種負面新聞：“產品清盤”、“被邊控限制出境”、“巨虧50億遭砍手威脅”等等，王茹遠對這些負面新聞都做出了反駁，但并未平息輿論風波。

第四，除資管水平外，私募基金管理人還應當不斷提高綜合素質和合規水平。

當前，私募江湖魚龍混雜，資管水平良莠不齊。一些私募管理人，甚至連證券從業資格證都沒有，最基礎的交易規則都知之甚少，合規水平令人驚嘆。大大小小的私募公司，僅有少數是擁有正規牌照的陽光私募，其余大多數以各類“資產管理公司”、“投資咨詢公司”、“理財工作室”的面目，隱藏于寫字樓或居民樓中，他們多則幾十人，少者一兩人，其中不乏江湖騙子和資金掮客。所以，私募基金管理人的綜合素質和合規水平亟待提高。

綜上所述，在中國已經成為全球第二大經濟體的大背景下，私募基金作為資管行業的一個分支，前景廣闊不可限量，盡管行業中存在巨大問題，但隨著市場競爭的優勝劣汰，必將會有更多的優秀私募脫穎而出，我們可以拭目以待。