中國萬達集團并購美國傳奇影業效應分析

高湛詩琪 史婧茹 蔣函廷 袁顥瑜 張藝雯

摘要：20世紀90年代以來跨國并購成為企業國際化經營的主要手段，也成為中國企業“走出去”的重要戰略之一。2016年1月22日，中國萬達集團并購美國傳奇影業成為最大的中國企業海外文化并購案。該并購為萬達集團獲取戰略性資源、快速進入北美市場、傳播中國文化、獲得經營協同效應、推動企業整體轉型帶來利好的同時，也面臨企業發展模式、資金、知識產權和文化整合等諸多風險。

關鍵詞：萬達集團；并購；效益；風險

中圖分類號：F062.9 文獻標識碼：A 文章編號：2095-3283（2016）07-0051-03

2012年，中國萬達集團斥資31億美元收購美國第二大院線運營商AMC 100%的股權；2015年，萬達集團旗下上市公司萬達院線又以22.46億元全資收購澳洲第二大院線公司Hoyts，即萬達已將電影產業下游的院線資源收入囊中，并成為全球最大的院線老板。為完善產品鏈，打造全產業鏈，萬達逐步將目光投向上游的影視制作環節，并于2016年1月22日宣布以不超過35億美元（約230億元人民幣）的現金收購美國傳奇影業公司100%的股份，并在北京舉行簽約儀式，成為迄今為止最大的中國企業海外文化并購案。深入分析萬達集團啟動該并購的動機和面臨的挑戰，可為中國企業借助跨國并購戰略開展國際化經營提供啟示和借鑒。

一、萬達并購傳奇影業的動機分析

（一）獲得戰略性資源

萬達并購傳奇影業在于獲得兩類戰略性資源：IP知識產權和影視制作經驗。

1.IP知識產權。2000年，美國傳奇影業創立于加州，正逐步邁向國際化電影文化公司，至今已制作39部影視作品，如《盜夢空間》、《侏羅紀世界》、《蝙蝠俠》、《環太平洋》和《超人》等，擁有大量IP知識產權，并與多國影視機構達成電影版權合作協議，全球票房累計超120億美元。因此，相較于傳奇影業本身，萬達更看重傳奇影業擁有的諸多IP知識產權，這些珍貴的電影制作資源能為萬達電影制作業務獨立IPO加碼，增強萬達在中國電影界乃至在全球電影產業中的話語權，并可在此基礎上開發眾多的衍生產品，對其發展旅游、兒童娛樂等產業形成良好的支撐并實現協同效應。

2.學習電影制作經驗。自從萬達集團涉足文化產業以來，電影產業成為萬達文化產業的重要組成部分。雖然中國電影市場發展十分紅火，但在電影制作和發行上仍存在短板，向好萊塢學習已成為公認的發展“捷徑”。傳奇影業在電影制作方面的經驗和優勢，對于想要打造“中國版好萊塢”并在2016年啟動制作發行行業資本化運作的萬達集團而言，可彌補其在電影制作發行上的短板，從而打造全產業鏈，增強話語權，提高品牌知名度和國際影響力。特別是2016年傳奇影業將有兩部大片上映，萬達可借此近距離學習和提升電影制作和發行經驗，不僅能夠跨越跨國界文化交流壁壘，更有助于縮短中國國產電影的稚嫩期，使其加速步入成熟期。

（二）快速進入北美市場

2015年，北美電影市場大規模發行影片164部，創歷史新高，年度總票房終于突破歷史性的110億美元大關。在北美電影市場蒸蒸日上之時，如何快速進入該市場并分得一杯羹是萬達集團的燃眉之急。此時收購傳奇影業毫無疑問是正確的選擇。雖然傳奇影業在北美電影市場所占份額不高，無法與六大好萊塢電影公司相比，但傳奇畢竟參與制作、發行過多部在北美電影市場有極大影響力的電影，如《蝙蝠俠》和《侏羅紀世界》等。因此，收購傳奇影業有助于萬達集團快速有效地進入北美電影市場并占據一定份額，為提升萬達影院的全球競爭力打下堅實基礎。

（三）提升合作影片國內票房分成

此前，萬達集團已先后通過收購美國第二大院線AMC與澳洲第二大院線運營商Hoyts而進入海外院線市場，分享全球票房，而此次收購傳奇影業能將好萊塢大片直接變成中美合拍片，以在中國市場獲得至少25%的票房分成。更有專家預測，萬達并購傳奇影業后，中國電影票房收入有可能在2017年超越美國，這將給萬達院線帶來更多的票房分成。

（四）傳播中國文化

萬達集團并購傳奇影業將加速兩國電影文化的輸入與輸出，形成良性交流。盡管此前中美合拍片已開始在銀幕上擁有強勢位置，如好萊塢電影《2012》、《鋼鐵俠3》、《變形金剛4》、《火星救援》等中出現越來越多的中國元素。但相比并購，這種合拍合作還是一種弱合作。鑒于傳奇影業已與多國駐華使館達成合作協議，致力于推進電影文化交流并投資多部影片，因此該并購案毫無疑問將會帶來更加密切的中外電影交流和電影創作機會，即可通過電影載體鋪路搭橋，讓更多的中國元素出現在大熒幕前，推動中國文化走向世界。國產電影一直難以在國際上獲得商業影響力，癥結就在于沒有中國文化作支撐，受眾對于電影的環境沒有代入感。中國擁有海量的文化寶藏可供發掘，如志異小說、傳奇故事、東方神秘文化構成的創意庫等，一旦這些中國文化經常性地出現在西方世界或活躍于熒幕上，這將使中國商業電影獲得巨大優勢。這些優秀的文化被成熟的電影制作手段加工后，可以轉化為優質的影像作品，為中國文化通向海外做好鋪墊。因此，萬達收購傳奇影業正是為中國文化搭起一座通向海外的橋梁，也為西方打開了一扇了解中國文化的窗戶。

（五）獲得經營協同效應

深入分析傳奇影業的公司背景可知，傳奇影業主要是采用拼盤投資的策略與好萊塢的大制片廠合作，即傳奇影業本身并不具備雄厚的資金基礎，而是具有更多的知識產權方面的優勢。2015年，萬達集團資產6340億元，同比增長20.9%；收入2901.6億元，同比增長19.1%；預計凈利潤也同比大幅增長；2015年，萬達院線實現營業收入80億元，同比增長49.9%，其中票房63億元，同比增長49.6%，線上票房收入突破40億元，同比增長超過240%，凈利潤11.86億元，同比增長48.1%。因此，被資金雄厚的萬達收購，可將其富裕資金流與傳奇影業的電影制作經驗互補，以實現經營協同效應。

（六）推動企業整體轉型

萬達集團創立于1988年，主營商業地產、高級酒店、旅游投資、文化產業、連鎖百貨等。2015年1 月17日萬達集團對外發布“第四次轉型戰略”：萬達將從中國國內企業轉型為跨國企業，從以房地產為主轉為以服務業為主，到2020年形成商業、文化、金融和電商四大板塊，多元化搶占未來文化產業市場制高點。2015年萬達集團業績報告顯示，從收入結構看，在“去地產化”戰略影響下，萬達商業地產收入增速正在減緩，文化業務收入則大幅增長，文化集團收入已占萬達集團總收入兩成以上，成為萬達集團收入的生力軍。因此，并購美國傳奇影業，能夠幫助萬達集團迅速從曾經的最大房地產企業向影視、體育、旅游、兒童娛樂四個產業板塊加速轉型升級，迎接未來消費升級的新需求時代，改善中國文化產業重數量不重質量、電影相關產業鏈發展不足的現狀，最終推動萬達集團的整體轉型。

二、萬達并購傳奇影業的潛在風險

（一）傳奇影業發展模式存在缺陷

首先，相比好萊塢六大影視公司，傳奇影業本質上是一家做私募基金的電影投資公司，主要是通過與好萊塢大制片廠一起拼盤投資來分擔經營風險，公司缺乏獨立性，對美國市場占有率較低，自身發展潛力欠缺。其次，從外部環境看，近些年好萊塢中等票房體量的影片呈減少趨勢，像傳奇影業這樣的公司很難參與投資優質項目或頂級大片，其外部發展環境能否得到改善也存在較大的不確定性。因此，來自傳奇影業本身以及美國好萊塢電影投資環境的雙重風險，都將隨著萬達收購傳奇影業而轉嫁給萬達。此前破產的相對論傳媒公司的性質和經營模式都類似于傳奇影業，因此本次收購也可能面臨同樣的巨大風險。

（二）萬達集團資金壓力增大

一方面，萬達為此次并購將可能支付35億美元（約230億元人民幣）現金，加大現金流支出壓力。另一方面，并購標的未來現金流可能存在不盡如人意的風險。與傳奇影業本質相似的相對論傳媒公司破產的一個重要原因就是電影業務的回收周期及賬務計算周期長，致使公司產生大量的資金需求，而傳奇影業也曾面臨類似風險，如由傳奇影業制作的電影《環太平洋》曾計劃在2017年上映第二部，但最后因資金問題被無限期擱置。因此，如萬達集團不能很好地解決資金流問題，則可能最終面臨資金鏈壓力增加而帶來的風險。

（三）IP知識產權的效用具有不確定性

萬達集團并購傳奇影業的最主要動因在于獲得傳奇影業擁有的諸多IP知識產權，因為這些IP知識產權會給萬達的文化旅游產業、兒童娛樂行業帶來巨大協同效應。但盡管投資過《魔獸世界》、《蝙蝠俠》和《盜夢空間》等電影，并不意味著萬達并購傳奇影業就能擁有其想要發展的旅游、兒童娛樂等衍生產品所需的IP知識產權。此外，目前傳奇影業無法與環球影業等大公司相提并論，其所擁有的IP知識產權的質量也不具有明顯優勢。

（四）面臨整合風險

由于中美兩國在經濟發展水平、文化傳承、企業管理理念、影視制作觀念、影視制作模式等方面存在相當大的差異，因此萬達集團并購傳奇影業后將不可避免地存在文化、管理、影視產品等整合方面的風險。對此，萬達可從保留傳奇影業獨立運作權，主要承擔投資責任，逐步過渡到萬達主導的運作模式，如根據兩家公司對外發布的聯合申明，并購后傳奇影業成為萬達集團的部分資產，而傳奇影業董事會主席兼CEO托馬斯·圖爾將繼續留任，積極參與萬達與傳奇影業的整合，以保障并購后在過渡期內傳奇影業的順利整合和平穩運行。

綜上，萬達集團并購美國傳奇影業機會與風險并存，而關鍵在于后期整合以及衍生產品和產業的開發。

[參考文獻]

[1]趙向陽.王健林要“去重”，萬達“第四次轉型”[N].中國經營報，2015-01-26：005.

[2]佚名.萬達集團2015年經營快報[R].亞太商訊（香港），2016-01-10.

[3]吳立湘，高慶秀.萬達花230億元買傳奇影業，可能不值這個錢？[EB/OL].虎嗅網.http：//tech.163.com/16/0114/09/BD9FJ96T00094P40.html，2016-01-14.

[4]王冰凝.萬達并購傳奇影業考慮了這三個方面[N].華夏時報，2016-01-17：04.

[5]梁倩.萬達230億元并購美國傳奇影業[N].經濟參考報，2016-01-13：007.

[6]魏頔.萬達230億人民幣買下傳奇影業是大土豪還是大風險？[N].海峽都市報，2016-01-13：B09.

（責任編輯：喬虹 梁宏偉）