泛亞危機與我國商品現貨交易所監管問題研究

【摘要】我國商品現貨市場在不斷發展的過程中，出現了不同程度的風險事件，對整個市場發展產生了消極的影響。本文通過對泛亞有色金屬交易所兌付危機的研究，總結我國目前商品現貨市場建設中存在的監管缺位、監管體系不健全等關鍵問題，并對針對性的提出改進監管方面的政策建議。

【關鍵詞】泛亞危機 商品現貨市場 市場監管

近年來，我國現貨交易所市場快速發展，伴隨著風險事件頻繁發生，嚴重影響市場的發展。交易所市場的亂象一方面源自于交易所自身經營的不合理，另一方面源于我國目前市場監管體系的不完善。本文將通過對泛亞有色金屬交易所（以下稱“泛亞”）經營模式的研究，分析此次兌付危機發生的原因，同時從泛亞事件中分析我國在交易所市場監管中存在的問題，并為我國未來商品交易所市場的發展提供建設性的建議。

2015年7月，昆明泛亞有色金屬交易所由于資金鏈斷裂出現了投資者的資金無法兌付，從而引發了投資者集體維權的風險事件。泛亞危機產生的原因值得我們深入分析。

一、泛亞交易模式的缺陷

（一）平臺的交易模式并不能反映真實的市場需求

通過對泛亞經營模式及運行過程的分析，我們發現，在泛亞交易所的經營中，交易模式并不能夠反映出真實的市場需求，也不能形成有效的市場價格。首先是泛亞交易所平臺參與主體之間的關系不能夠反映真實的市場情況。對于生產商與泛亞，二者之間存在供求關系，但泛亞并非是真正的商品需求者。只要生產商在平臺出售商品，泛亞就有一定的義務來支付商品資金，持有貨物。泛亞的行為無疑造成了市場需求增大的假象，導致平臺價格的不斷上漲。而對于生產商和貿易商，貿易商交割方式的靈活以及泛亞平臺價格的非正常高漲，貿易商在平臺商品需求的真實成交是比較小的，真實的市場需求量并不能夠在泛亞平臺得到有效的反映。因此，在泛亞模式下，生產商和泛亞成為了市場供需的主體，決定了平臺商品價格的形成。在這樣的交易模式下，泛亞的角色已經發生了變化，已經不再是一個中立的市場組織。因此，泛亞平臺也不可能反映真實的市場供求情況，必然不能形成有效的市場價格。

（二）投資者是平臺流動性的唯一驅動

在泛亞的經營模式下，生產商可以持續的交割商品，需要更多的資金來完成支付，維持交易所的運作。對于市場參與主體，生產商、貿易商及泛亞并不能夠為平臺帶來充足資金流動，投資者是提供平臺流動性的最重要的保障。在泛亞的委托受托業務下，投資者作為受托方逐漸變成了實際的買方，資金通過泛亞流向了交貨方手中，并不會在泛亞平臺沉淀。隨著商品的不斷進入，受托的規模也越來越多，需要的資金也就越來越多，同時需要支付高額的遞延費用，泛亞資金鏈的更加緊張。只有大規模投資者進入，才能維持平臺運行。因此，泛借助互聯網金融、高收益的理財產品等名義來籌集資金，平臺的運作也就脫離了現貨交易所最基本的功能。

所以，泛亞平臺為實體經濟導入大量的資金，服務了實體經濟的發展是不安全的，不能真實反映市場的供需信息。在這樣的模式下，受益者只有生產商和平臺，泛亞逐步由一個交易所演變成為了一個龐氏融資的騙局，因此危機的爆發是必然。

二、監管中存在的問題

泛亞危機的發生也再次暴露出我國對交易所監管的缺陷與不足。

（一）監管主體模糊、監管缺位是危機發生的重要原因

監管主體不明確。我國現貨市場的監管，中央層次上，商務部、證監會及中國人民銀行等都具有對我國的現貨交易監管的職能；地方層級上，政府對當地的各類型交易所具有直接的監管義務。但是，在泛亞危機事件中，出現了出現了中央和地方監管的脫節，中央層級和地方之間的監管缺乏有效的溝通，出現了監管的漏洞。

監管的缺位。目前我國對于交易所的業務經營、資金安全、風險控制等具體方面的監管幾乎真空，完全依賴交易所企業自身的自律。在泛亞經營過程中，我們可以發現，泛亞修改交易規則不受監管。由于監管職責、監管內容、監管范圍等方面不明確，地方性的交易市場往往會成為監管的真空地帶。監管的缺位，造成了比較頻繁的風險事件的發生，嚴重的擾亂了正常的商品市場秩序。

（二）監管法律的不完善，監管無法可依

我國大宗商品交易市場的法律制度建設相對發展速度而言是明顯滯后的[1]。目前，我國的現貨市場的監管法律體系由中央層級的規范，包括《大宗商品電子交易規范》、《期貨交易管理條例》、《關于清理整頓各類交易所切實防范金融風險的決定》、《關于清理整頓各類交易所的實施意見》等，以及地方各自的交易管理條例組成，但是這些條例和規范尚未對電子交易市場做出明確的規定。在此次泛亞危機中，我們找不到一部針對類似于泛亞的現貨電子交易市場的法律依據。現有的法律體系和法律內容已經無法適應市場發展所帶來的不同的問題。

三、完善監管，規范市場發展

我國現貨交易市場未來的健康發展，離不開行業自律，更不能沒有一個有效的監管。因此，未來我們的監管要更加完善。

（一）明確交易所在現貨市場的定位，加強現貨市場發展的頂層設計

我們要明確交易所在現貨市場的定位，做好頂層設計工作。借鑒西方國家成功的經驗和失敗的教訓，在借鑒國外發達市場建設經驗的基礎上，結合我國當前經濟發展和各個市場現狀的客觀實際，科學規劃，適應性的超前規劃，做好現貨市場發展的頂層設計，使我們能夠更好的應對未來市場發展中可能出現的新的問題。

（二）明確監管主體，完善監管體系，形成動態監管機制

首先，明確我國現貨市場的監管主體，明確監管主體以及監管主體的責任。第二，完善監管體系。協調市場監管的各個部門，形成政府監管、行業自律和社會監督的監管體系。第三，市場的監管要適應市場的變化發展，需要形成動態的監管機制，提高監管的信息化和網絡化水平，使得監管和風險防范更加有效。

（三）加快立法，完善我國市場監管的法律體系

首先，我國急需出臺一部統一的商品市場監管法律來規范和引導現貨市場、期貨市場的發展，避免地方保護、壟斷和不正當競爭問題的發生，依靠統一立法來保障監管權力的有力實施。第二，建立多層次的法律監管體系。加快中央層面、地方層面監管現貨市場內容和監管法律的制定。對于交易所的審批設立、交易機制、風險管理等方面需要建立更加全面的法律。第三，在立法內容上，應摒棄粗放立法的模式，法律條文應更加具體，使之更具可遵守性和可操作性。同時，加強立法的超前意識，做好立法規劃，使之能夠更好的服務與我國市場的發展。

總之，隨著我國交易所清理整頓工作的繼續，我國交易所發展將會迎來一個更加有序的發展環境。面對未來更加復雜的市場環境，合理的頂層設計、完善的監管體系、動態的監管機制以及完善的法律體系才是保證我國現貨市場健康發展的關鍵。

參考文獻

[1]趙京芳.大宗商品現貨電子交易市場監管制度研究[J].經濟叢刊，2012，04：40-42.

作者簡介：郝德海（1989-），男，漢族，山西汾陽人，就讀與中國石油大學（北京）工商管理學院，應用經濟學金融方向。