我國“流動性陷阱”現象淺析

鄧希希

【摘要】2015年，低迷的經濟狀態仍在持續，銀行間市場則異常寬松，隔夜Shibor利率已經降至1%左右。很多跡象表明，中國正陷入“流動性陷阱”。本文從“流動性陷阱”的理論出發，分析我國目前的“流動性陷阱”現象、成因并提出一些針對性的建議。

【關鍵詞】流動性陷阱 財富配置 利率

一、“流動性陷阱”理論及補充

傳統的凱恩斯的流動性偏好理論認為，利率不再下降，投機性貨幣需求趨于無窮大的現象就是所謂的“流動性陷阱”。

凱恩斯的“流動性陷阱”理論的假設和前提是人們僅僅擁有兩種類型的財富：貨幣和債券。而現實生活中，除了貨幣和債券以外，人們擁有的財富是極為多元化的，因而有必要對凱恩斯的理論進行一定的補充。從最終的效果上來看，“流動性”陷阱的實質是央行以增加流動性為目的的擴張性貨幣政策效果的失靈。

“流動性陷阱”現象可表達為：在一國經濟陷入衰退或者增速下滑時，央行采取擴張性的貨幣政策，向經濟中注入了很多流動性，但市場利率已經處于低位，流動性并未從金融機構釋放到實體經濟中。央行釋放的流動性并沒有按照央行的意愿進行配置。

二、“流動性陷阱”現象在我國經濟中的體現

（一）高增速時代終結，“中國奇跡”失去魔力

自1978年以來，中國經濟超過三十年的連續增長被稱為“中國奇跡”。然而，自2010年以來，我國GDP的增加率卻出現了逐漸下滑的趨勢，經濟增長速度明顯放緩。

（二）多次降息效果有限

為了穩定經濟，政府采取了一系列措施進行托底。央行采取的降息措施雖然在一定程度上釋放了流動性，然而金融機構的流動性卻并沒有有效地傳導到實體經濟中。目前的貨幣寬松政策對于刺激銀行增加貸款、企業進行投資以及居民消費的效果有限。

2015年以來，我國的社會融資規模也在不斷下滑，從1月份的20000億元下降至5月份的12000億元，且同比有所下降。融資規模的不斷下滑和同比的下降說明了企業投資意愿的不足，反映了整個社會的投資熱情和積極性在不斷地下降。

最后，從消費者信心指數（包括滿意指數和預期指數）來看，近幾年我國的消費者信心有所提升，但和2007年的峰值114.7相比仍然有一定的差距。

綜上所述，目前我國宏觀經濟中確實存在金融機構貸款減少、企業投資意愿下降以及消費者消費意愿不足等情況。而央行不斷釋放流動性，利率已經下降至較低的水平，利率繼續下降的空間已經不大。這與“流動性陷阱”現象基本吻合。從經濟的表現上來看，我國確實存在著一定程度的“流動性陷阱”現象。

三、我國“流動性陷阱”現象原因探析

“流動性陷阱”現象表明了貨幣財富的非最優配置，然而這種現象的存在卻有著其背后的合理邏輯。

（一）利率管制阻礙了利率傳導的機制

我國目前的利率調控是行政命令式的，商業銀行無法反作用于央行的利率決定，也不能在央行的利率決定中實現自己的利益。因此，行政決定和利率調控方式不具有可持續性，調控效果會大打折扣。又因為利率管制阻礙了利率傳導的機制，導致金融機構的流動性無法傳導到實體經濟。

（二）既得利益者的先天優勢

這里的既得利益者是指所有通過各種手段獲取了豐厚利益的群體，它們占有豐富的資源。我國的金融體系以大銀行和股票市場為主，大企業和國企能夠相對容易地獲取企業發展所需資金，一些具有高成長潛力同時伴隨著高風險的中小企業則因為資金需求規模小、沒有抵押品、經營失敗概率高、產品和服務不太成熟等問題，出現了融資難、現金流難以為繼的困難局面。

（三）收入分配不均和中國人的節儉美德

中國幾千年來傳承下來的節儉美德，使中國人的儲蓄意識深入骨髓，存款在居民財富中的占比仍然處于較高的水平。因此，居民貨幣財富的增長有很大一部分會轉變為儲蓄，而非進行投資或者消費。這也在一定程度上加劇了中國“流動性陷阱”的現象。

四、對于解決我國“流動性陷阱”現象的一些建議

（一）短期：借鑒國外成功經驗

2008年金融危機后，美國出現了流動性陷阱的現象。美聯儲為加速美國經濟走出衰退，減少產出缺口而推出QE，貸款利率從峰值8.05%降到3.25%。美國經濟逐步復蘇。

2013年4月～2014年10月，日本央行推出質化和量化寬松，每年擴大基礎貨幣規模60至70萬億日元，并且購買國債和股市聯動基金等。從QE到QQE，長期貸款利率從2.55%降到1.05%。這些政策使得日本經濟逐步溫和復蘇，預計將繼續良性經濟周期。

因此，我國可以效仿美國和日本，實行中國版的QE政策，以期望在一定時期內扭轉經濟下滑的趨勢。

（二）長期：“王侯將相，寧有種乎”，鼓勵創新者挑戰既得利益者

當前中國正處于改革的深水區，經濟轉型迫在眉睫。在真正的威脅到來之前，躺在功勞簿上的人是永遠不愿意站起來的。因此，社會需要鼓勵創業創新，去挑戰既得利益者。年初至今刮起的“互聯網+”風潮、“工業4.0”以及國企改革浪潮都表明中國正走在挑戰既得利益者的道路上。余額寶讓銀行叫苦不迭，樂視網擊敗土豆、優酷，京東KO當當網，體現了創新者的勇氣與實力。現實已經迫使一大批傳統企業開始從功勞簿上走下來，為企業注入創新基因：互聯網金融、互聯網醫療、智能制造、新能源汽車……涉及全社會所有產業的變革粗具雛形。

既得利益者的阻撓和人們長久以來形成的觀念深深地桎梏著改革的馬車，在整個社會還未覺醒時需要國家的政策給予更多的支持和引導。如政府能夠鼓勵和支持行業創新企業、創業投資機構、高校院所和各類社會力量依托自身資源優勢，因地制宜建設一批低成本、便利化、全要素、開放式眾創空間，促進創業空間向全區域滲透；支持孵化模式創新，如平臺型企業孵化器、創業咖啡、創業媒體、創業社區等新興孵化模式發展，形成多元的市場化、專業化、集成化、網絡化的創業培育路徑；放開對外籍留學人才創業就業限制，通過對海外人才創辦企業提供啟動資金補助等手段，鼓勵和吸引海內外優秀人才來華創新創業；支持在校學生休學創辦科技型企業，創業時間可視為參加實踐教育的時間，并根據學校實際計入相關實踐學分，支持學生以創業方式實現就業；發揮新興產業創業投資基金引導作用，整合社會資本，通過市場化手段引導社會資本支持科技企業創新創業。社會對于創業者給予更多的包容和理解，讓他們能夠在一個壓力不是那么大的環境下持續地激發自己的靈感。一旦全社會形成“王侯將相，寧有種乎”的觀念，人人都能平等地參與創業創新，中國的流動性陷阱問題將得到改善，中國經濟會進一步健康的發展。

參考文獻

[1]陳筱宇.“流動性陷阱”理論及其對中國的適用性研究.福建師范大學，2010.

[2]高媛，畢雯雯.“流動性陷阱”理論闡釋及我國的防范.商業時代，2011.

[3]劉金全，張營.我國名義利率調整機制與貨幣政策“流動性陷阱”檢驗.北經貿大學學報，2009.