養老金入市，是時候了

經過長達3年半的立法程序，備受關注的《全國社會保障基金條例》讓養老金吃上了“定心丸”。

《全國社會保障基金條例》將于5月1日起實施，首次以國務院條例級別明確了社保基金運作規范，也使得千億養老金入市的預期變得愈發強烈。眾所周知，社保基金被譽為“股市風向標”，其一舉一動都備受市場關注。社保基金一般以中長期投資為主線，因此，社保基金入市表明中長線股市趨勢向好。

社保基金投資不等于“養老金入市”

這個條例的出臺不僅表明掌管著近兩萬億元資產的全國社保基金理事會終于可以有法可依地運營人民的“養命錢”，而且也意味著基本養老金入市的腳步漸行漸近了。

但是，社保基金投資和常說的“養老金入市”是兩個不同但有關聯的概念。

全國社保基金于2000年8月設立，是國家社會保障儲備基金，專門用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑。

養老金入市則是指把基本養老保險基金（城鎮企業和職工繳納的養老保險資金集結而成）中除了確保當期發放的養老金外，結余基金用于投資運營以獲得增值。這個思路最早在2011年由時任證監會主席郭樹清提出。

雖然只是充當“備胎”的角色，但社保基金的總資產量級已經和“五險一金”一樣，達到了萬億元級別。2014年五項社會保險基金總收入（含城鄉居民基本養老保險）3.98萬億元，同期社保基金總資產1.54萬億元。

2006年，全國社保基金就已經開始接受一些地方的養老金投資委托。當年12月，社保基金理事會受托管理中央財政補助九個試點省市做實養老保險個人賬戶資金；2012年3月，廣東省政府委托社保基金理事會就廣東省基本養老保險結存資金中的1000億元進行投資運營；2015年7月，山東省確定將1000億元職工養老保險結余基金委托社會保障基金理事會投資運作。

因此從基金權益的來源上講，全國社保基金投資目前包括全國社保基金、試點做實個人賬戶資金、省級政府委托資金三部分。

全國社保基金投資范圍包括境內外的存款、股票、證券投資基金等。投資收益率的歷史最高水平是2007年的43.19%，最低水平是全球金融危機的2008年，為-6.79%。2009年取得的16.12%的收益率是經濟危機后的最高水平，2015年的收益率已接近這一數值。

全國社保基金的投資操作可分為社保基金理事會直接投資和“委托投資”兩種，其中委托投資是指社保基金會委托境內、境外投資管理人運營社保基金的投資。從2003年社保基金開始委托投資起，委托投資的占比由最初的24.07%一路飛漲至2014年的49.74%。據了解，“股市中的社保基金資金正是來源于委托投資這一渠道”。

能掀起A股市場多大浪

按照人社部測算，目前養老金委托投資運營資金規模約2萬億元，以30%的比例，將有6000億元資金可入市。但是，人社部社會保障研究所所長金維剛表示，由于基本養老保險基金統籌層次比較低，基金比較分散，今年歸集的入市養老金“能夠超過一萬億就很不錯了，基本養老金投資運營細則出臺后，投資運營資金量也不能像社會上期望那么高”。

不可否認，養老金的入市預期強烈，給予市場帶來了或多或少的提振影響。究其原因，一方面在于養老基金屬于長期性資金，其或將給市場帶來一定的新增流動性支持；另一方面則在于養老基金的獨特身份，或預示著當前的市場點位已基本具備投資的價值。

但作為老百姓的養老錢，養老金的入市安全卻需要高度重視。其中，按照相關的規則，為保障基金安全，投資機構和受托機構分別按照管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金，以專門應對養老基金投資可能出現的虧損狀況。

根據前期國務院印發的《基本養老保險基金投資管理辦法》中顯示，投資股票、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金的資產凈值的30%；而參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

因此，作為長期性投資基金的養老基金而言，其實際入市的資金規模或許并不會太大，且其入市目的并非在于救市、托市，但它對市場的心理影響將會遠大于實際影響。不過，從另一種角度去思考，隨著養老金入市預期的強烈，其給市場也會帶來一定的積極性預期。

“神”一樣的戰績

社保基金多年來一直保持著“神”一樣的戰績，數據顯示，全國社保基金2000年從財政撥款200億元起步，到2015年底其規模已經接近2萬億元，累計投資收益額為7133.34億元，15年來平均投資年化收益率為8.82%。我們可以看到社保基金規模15年增加了74倍，跑贏GDP，戰勝通貨膨脹，在風險市場當中博得了應有的回報。

社保基金15年來能保持不敗的戰績的第一條投資邏輯就是：1、安全性；2、收益性；3、長期性。所以，很容易得到社保基金將在市場上選擇績優藍籌作為投資標的的結論，因為藍籌股業績好，走勢穩健，并且有足夠的能力持續分紅，這樣就滿足了社保基金的三個投資邏輯。

如果在一個股票市場中指數的上漲是以藍籌股的拉升為中心的，那么還會出現暴漲暴跌的現象嗎？目前整個藍籌板塊估值普遍偏低，而大多數藍籌股價值由于前期市場投資觀念的偏離并未得到真正體現，所以現在藍籌股還是有比較大的投資空間。

這次社保基金入市不僅為市場帶來了持續的資金增量，也將有助于上市公司的治理結構，因為當社保基金成為上市公司主要股東時，會對公司的日常經營提供一定的幫助，同時也會對公司的經營管理起到監督的作用。

根據社保2015年末持倉情況來看，截至3月30日，社保現身于277只個股前十大流通股股東，這277只個股中，社保新進83只個股，增持70只個股。其中，社保新進持股數量排名靠前的個股有紫金礦業，持有3999.99萬股。社保新進個股占流通A股比例最高的是富臨精工，占比達12.13%；社保增持股數最多的個股為北京城建，增持股數為2892.78萬股。

那么怎么從社保基金中選擇投資標的和邏輯呢？金融界愛投顧表示，社保基金更注重公司的價值投資，標的的基本特征是低估值高分紅，如其投資的公司，四成都出現了高分紅，有些個股的股息率甚至超過了5%。錢景財富CEO趙榮春表示，社保基金對于投資標的的選擇一般較為長線，換手率低于一般的基金，投資者可關注一些社保金新進個股，或者社保基金進入之后還沒啟動的個股。