公司業績預告投資策略探究

2014年至2015年的中國的股市經歷了一波牛市，牛市中借年報進行高送轉，進行市值管理成為2014年年報公布時期的一大熱點。2014年年報期間上司公司10送10，10送20不是少數。那么將時間發生期前移，通過業績預告進行選股，然后持有至年報正式公告日是否會有超額收益呢？這樣的超額收益是只有牛市時才有，還是每年都有呢？圍繞這樣的問題，我們展開了探究。

上交所和深交所都規定了上司上市公司業績預告的情形：

（一）凈利潤為負值；

（二）凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上；

（三）實現扭虧為盈。

一、對所有公布業績預告的公司研究

將所有公布業績預告的公司公布業績預告第一個交易日計為第一天持有，以后按交易日計算持有天數，計算累計超額收益率。按持有天數的累計收益率計算平均累計收益率、方差、和T值。由于每個公司的業績預告于年報正式公告間的交易日數長短不一，即可持有的總天數不同，因此綜合考慮選取持有30天進行分析。其中，14年、13年、12年的收益如下圖：

結論：上面的平均超額收益率曲線看到，對于公布業績預告的所有公司而言，每年的超額收益并沒有規律，也并不一定有超額收益。其中14年平均累計收益率從持有期為4天起變為負，最小為-25%；13年平均累計收益率從持有期為3天起一直增加，但是平均累計收益率一直很小，小于8%；12年平均累計收益率隨著持有期的增加先逐漸減小為負，后又逐漸增加，但振幅很小，且T值從持有13天到22天都不顯著。

二、對業績預告的公司中預告類型為預增的進行研究

一些公司的業績預增可能是通過并購重組實現的，因此排除凈利潤增長率大于300%的公司。14年、13年、12年的業績預告類型為預增平均超額收益率數據如下表：

結論：上面的表和平均超額收益率曲線看到，對于公布業績預告中預增的所有公司而言，持有22天左右都有正的超額收益，14年和13年的T值都顯著，但12年的多數不顯著。14年和13年的超額收益率從開始就一直增加，而12年的超額收益率先減小后增大，但最大值和最小值相差不大。

三、總結

1.業績預告分析總體沒有超額收益，無規律。

2.業績預告分類持有策略中，在牛市中，預增和扭虧都有較大超額收益；在非牛市中，持有公布扭虧類型的業績預告的公司能獲得穩定的超額收益。

3.由于季度的業績預告與正式季度報告之間間隔的交易日很少以及所含信息較少，因此不適合做業績預告分析。

4.最適合的策略為：在公布扭虧類業績預告的公司中選擇一些公司并從公布預告開始持有22天左右能獲得穩定的不低于10%的超額收益。

作者簡介：李園坤（1989-），男，漢族，河北秦皇島人，就讀于西南財經大學，研究方向：金融學。