金價走勢神通廣大的“二師兄”說了算嗎？

王方蓉

豬肉和黃金可能是最受“中國大媽”追捧的兩樣事物，從表面上看起來，二者的價值不可相提并論，但是從市場的角度看，結合中國的民情，他們還是有點牽扯的。

豬肉和黃金可能是最受“中國大媽”追捧的兩樣事物，從表面上看起來，二者的價值不可相提并論，但是從市場的角度看，結合中國的民情，他們還是有點牽扯的。

大多黃金研究者緊盯美國數據的時候，都看著“非農之夜”的就業數據，然而跟蹤中國數據時，不能忽視的則是豬肉的價格指數。因為在中國目前經濟市場中，豬肉價格嚴重影響著CIP指數。因此對于黃金市場來說，最大的影響固然仍來自提供標的貨幣的美國，但中國的影響力無疑也在與日俱增，尤其是在人民幣也在逐漸國際化的情況下更是如此。

英國《金融時報》網站日前稱，在豬肉供給和需求方面，中國處于世界領先水平；美國《華盛頓郵報》指出，中國從國外進口豬肉，并同時進口飼料以擴大本國豬肉產業，這使得中國的豬肉需求與國際市場連接在了一起。

在中國“民以食為天”的觀念根深蒂固，而“二師兄”在國家統計局的消費價格指數（CPI）里面所占的權重非常高。以今年7月為例，官方數據是全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%，而豬肉價格上漲16.1%，影響CPI上漲約0.42個百分點。而在一些非官方的模型中，豬肉的作用更加明顯，不少分析師都將物價提高歸咎于豬肉價格上漲，如果剔除豬肉的話，那么物價甚至會接近不動。

按照世界黃金協會公布的數據，中國的黃金需求占到全球的大約四分之一，繼續領跑全球。在供應端，中國仍保持著全球最大的黃金生產國的角色。因此對于黃金市場來說，最大的影響固然仍來自提供標的貨幣的美國，但中國的影響力無疑也在與日俱增，尤其是在人民幣也在逐漸國際化的情況下更是如此。

在中國“民以食為天”的觀念根深蒂固，而“二師兄”在國家統計局的消費價格指數（CPI）里面所占的權重非常高。以今年7月為例，官方數據是全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%，而豬肉價格上漲16.1%，影響CPI上漲約0.42個百分點。而在一些非官方的模型中，豬肉的作用更加明顯，不少分析師都將物價提高歸咎于豬肉價格上漲，如果剔除豬肉的話，那么物價甚至會接近不動。

“二師兄”的神通直接影響通脹水平，而在另一端，黃金抗通脹的功能則是不少需求的出發點。于是會出現這樣的情況：當“二師兄”開始騰云駕霧，金價也會隨之走高。而當“二師兄”老老實實挑擔牽馬的時候，黃金需求也頗為平穩。兩者間的關系從價格的相關性上也可見一端：今年前7個月豬肉價格上漲26.3%，同期黃金價格上漲29.2%。

中國通貨膨脹率和實際利率與黃金價格有很強的關聯性。食品價格，尤其是豬肉價格占中國通貨膨脹比重較大。

數控資產管理（CNC Asset Management）創始人劉娜（Na Liu）稱："我們研究了多個中國宏觀指標和黃金價格的相關性，發現黃金價格與中國通脹和實際利率有很高的相關性。"

劉娜稱："這種結果直覺上也說得通。黃金需求的不確定性關鍵還是來自投資需求，而投資需求主要受到購買力防護要求，因此黃金價格需求與通脹預期高低相關。"

不過，建立黃金與豬肉價格關聯模型時需要注意的是，由于豬肉并不像石油或者金屬那樣具有全球統一性標準，因此更多地是在區域產生影響。比如豬肉合約一直是芝加哥商品交易所（CME）中比較冷門的合約，CME提供的合約規模大約在18噸左右的瘦豬肉期貨（LH）的價格今年來走勢先揚后抑。在6月中達到年內高點，比年初價格上漲超過50%。之后沖高回落，在過去兩個月里下降了大約23%。而黃金則一直在穩步上漲，即使在LH回落的兩個月里金價依然上漲了將近5%。

顯然，中國的“二師兄”比美國豬距離黃金更近。因為在第二季度，中國的豬肉價格也在環比上漲。雖然7月份統計局的數據顯示，豬肉價格環比連續上漲3個月后轉為下降2.1%，不過同比仍在上漲，其走勢與黃金也大致相符。

隨著美國向中國出口豬肉的增多可能出現兩種情況，一是CME豬肉期貨的價格也會與金價的聯系變得更緊密，二則是中國豬肉的價格波動得到抑制，對CPI漲跌的影響變小。而至于哪種圖景更會接近于現實還需更多的數據支持。畢竟雖然有預測稱今年美國向中國出口的豬肉總量將較2015年增加55%左右，但從絕對數量來說，仍不足以拗動中國市場，更別提影響到CPI及更遠的金價了。

拋開遠期圖景，從當前的形勢看，如果中國豬肉價格與金價的正相關關系明顯的話——就像以前投資者經常會將銀價和銀價比值，以及金價和油價的比值作為重要參考依據那樣——那么黃金在下半年仍有機會，畢竟今年夏天全國降雨量較常年同期偏多，尤其是對一些生豬產地造成災害性影響，因此在未來幾個月里豬肉價格可能保持上漲勢頭。

而當物價上漲的時候，不少人都會摸摸錢包，想著是不是又該把“票子”換成“條子”了？