主動改革對中國中期增長前景至關重要

對中國經濟中期而言，風險主要是改革進展緩慢以及繼續依賴政策刺激和信貸來實現增長目標。雖然這能夠支持短期增長，但卻會因為生產率下降而損害中期增長前景，以及因為信貸和債務持續增加而使風險上升。

隨著中國從投資轉向消費、從工業轉向服務業，中國的增長依然強勁，2016年將達到6.6%。但中國需要在結構性改革方面取得更快進展，以促進中期增長并減少風險。基金組織在對該經濟體的最新年度評估中如是說。

基金組織的中國代表團團長James Daniel向基金組織新聞表示，當局已取得引人矚目的改革進展，盡管進展并不平衡；但他表示，中國對信貸增長的依賴尤給該國前景蒙上一層陰影。若不改革，增長將在近期維持較快速度，但很可能在中期下降更多，急劇減速的可能性也更大。

基金組織新聞：中國計劃向可持續的增長道路轉型。再平衡是否正在推進？到目前為止有何影響？

Daniel ：再平衡是談及中國時常用到的一個術語，但對不同人的含義不同。在我們的報告中，我們定義了再平衡的四個緯度，以及再平衡哪些方面的進度不均衡：

外部再平衡 進展順利——經常賬戶順差已大幅下降，不再以凈出口拉動增長。

國內再平衡 有三個組成部分：從投資向消費轉變，從工業向服務業轉變以及減少對信貸的依賴。中國向服務業轉型已取得巨大進展，向消費轉型進展適度，但重要的是在減少對信貸的依賴方面進展很小。

環境再平衡 方面進度不一。增長的能源密集度已經下降，但空氣污染仍然十分嚴重。

收入分配再平衡 也進度不一。國民收入中流向勞動力的部分已經增加，但收入不均仍十分嚴重，而財政政策在減少收入不均方面發揮的作用很小。

基金組織新聞：改革的進展如何？

Daniel ： 改革總體進展較快。改革在多個領域取得引人矚目的進展。僅僅是每天跟蹤數量如此眾多的改革，對我們來說已經是挑戰了。在過去12個月，當局已推出多項重大改革，包括：（1）提高貨幣政策框架的現代化和市場化程度，包括提高匯率制度的靈活性；（2）改善財政結構，如將增值稅推廣至全部服務業，實施新預算法來提高地方政府財政的透明度；（3）鼓勵城鎮化，如通過提升農村土地權，提高養老金可攜性，制定新的城市登記體系，使流動人口可逐步獲得享有基本社會福利和居民福利的資格。但改革也進度不一。部分關鍵領域改革進展較慢，如改善公司治理、防止薄弱國企更多舉債、應對企業債務高企問題以及開放國家主導的服務行業等。結果是這使得資源分配惡化，長期增長前景減弱，脆弱性也有所增加。

基金組織新聞：中國短期和中期的主要風險有哪些？

Daniel ： 短期風險可能性較低，主要是可能出現的投資者信心下降、資本外流壓力再度出現、企業無序違約以及資產價格大幅下跌，而這些可能通過規模、關聯度和不透明性不斷加大的金融體系所放大。對中期而言，風險主要是改革進展緩慢以及繼續依賴政策刺激和信貸來實現增長目標。雖然這能夠支持短期增長，但卻會因為生產率下降而損害中期增長前景，以及因為信貸和債務持續增加而使風險上升。

我們也不要忘了也存在上行風險。在短期內，近期刺激措施的影響可能會持續更長時間，而更重要的是，若在結構性改革和抑制信貸增長上取得更快進展，將大幅提升中期增長前景并減少下行風險。

基金組織新聞： 解決企業債務問題看起來是個關鍵。從可操作性上看，當局應該怎么做？

Daniel ： 是的，這是一個關鍵。中國的企業債務仍然可控；但其已達到GDP的145%左右，不論以任何方式衡量，它都已經很高了。此外，中國的非金融國企占用了約一半的銀行信貸，但只創造了約五分之一的工業產出。所以首先，需要一個高層決定，停止對薄弱企業繼續提供融資，并接受可能出現的近期增長放緩。這一決策將為其他措施鋪平道路。當局需要一個戰略來應對這些薄弱企業，尤其是國企。該怎么做呢？重要的是開展分類甄別，區分具有生存力的企業（應對其進行重組）和不具有生存力的企業（應開展破產清算）。開展分類甄別將實現損失的確認（如銀行貸款的損失，需要予以確認），而這是監管當局所應鼓勵的。

一旦這些損失得以確認，則需要在銀行、企業和投資者間進行分配，且（必要時）由中央政府提供支持。那些具有生存力但薄弱的企業需要開展重組，這可能需要一個市場化的庭外流程，且一個完善的問題債務市場可能有助于這一過程。

最后，也是同等重要的，是需要解決社會成本問題（如裁員），如通過專項預算基金開展定向援助。（感謝新浪財經意見領袖專欄機構imf國際貨幣基金提供。）