世界經(jīng)濟(jì)陷入增長(zhǎng)困境

包括發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家在內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)看不到光明的前景。這是因?yàn)闈撛谠鲩L(zhǎng)率下降，世界經(jīng)濟(jì)陷入了投資減少、生產(chǎn)率沒有提高、貧富差距擴(kuò)大、支出沒有增加的惡性循環(huán)。改變這一切需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，但這種改革在取得成果之前需要付出很高的代價(jià)，在政治上是件非常難的事情。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最近再次下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。這并不奇怪。因?yàn)槿澜缁緵]有經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的國(guó)家，多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)正在惡化。更糟糕的是，無論發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興國(guó)家，都存在著潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的問題。

首先，民間部門和公共部門存在過多債務(wù)，無法擴(kuò)大支出。尤其是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的設(shè)備投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率仍舊很低，沒有恢復(fù)至2008年金融危機(jī)之前的水平。因?yàn)樵O(shè)備投資減少，也就無法期待生產(chǎn)效率的提高。

其次，收入和貧富差距的擴(kuò)大正在加劇世界的儲(chǔ)蓄過剩（這與全球投資的低迷是表與里的關(guān)系）。之所以這么說，是因?yàn)槭杖胝龔倪呺H消費(fèi)傾向較高的階層（低收入階層）向邊際儲(chǔ)蓄傾向較高的階層（高收入階層）流動(dòng)。

此外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期中的蕭條期延長(zhǎng)后，潛在增長(zhǎng)率本身也會(huì)下降，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們稱之為“滯后現(xiàn)象”。比如，長(zhǎng)期失業(yè)的勞動(dòng)者技術(shù)水平下降，人力資本縮小。由于技術(shù)革新包含在新的資本產(chǎn)品中，所以如果投資減少，生產(chǎn)率的增長(zhǎng)就會(huì)持續(xù)下降。

因?yàn)橛腥绱硕嗟囊蛩貢?huì)拉低潛在增長(zhǎng)率，所以，要想提高增長(zhǎng)率就需要結(jié)構(gòu)改革。這種改革要想取得成果需要中長(zhǎng)期的時(shí)間，但改革的代價(jià)會(huì)在開始時(shí)一股腦地顯現(xiàn)，改革所伴隨的混亂會(huì)立即反映出來，所以反對(duì)改革的一方總是處于政治上的優(yōu)勢(shì)地位。

已經(jīng)實(shí)施的政策組合也算不上理想。大部分發(fā)達(dá)國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)財(cái)政健康，過早地帶頭削減財(cái)政支出，所以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的責(zé)任幾乎全部落到非常規(guī)貨幣政策上。一系列非常規(guī)貨幣政策雖不能說引發(fā)了不良影響，但也拉低了收益率。

債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)應(yīng)對(duì)措施的不均衡也是增長(zhǎng)變?nèi)醯囊蛩刂弧鶆?wù)國(guó)此前支出過多，儲(chǔ)蓄不足，不得不根據(jù)市場(chǎng)要求減少支出，增加儲(chǔ)蓄。債權(quán)國(guó)卻沒有增加支出、降低儲(chǔ)蓄的壓力。這種情況進(jìn)一步惡化了全球性的儲(chǔ)蓄過剩和投資不足問題。

最后，“滯后現(xiàn)象”進(jìn)一步壓縮了現(xiàn)實(shí)的增長(zhǎng)率。如果經(jīng)濟(jì)周期中的蕭條期降低潛在增長(zhǎng)率，那么預(yù)期會(huì)被下調(diào)，支出會(huì)減少，因此蕭條期會(huì)進(jìn)一步拉長(zhǎng)。

世界經(jīng)濟(jì)目前存在的困境，很難從政治上進(jìn)行解決。

難以維持的高水平債務(wù)必須盡可能早地有序壓縮，否則債務(wù)削減的過程會(huì)變長(zhǎng)（經(jīng)常要達(dá)到10年以上）。然而，關(guān)于國(guó)家的債務(wù)，井沒有有序壓縮的機(jī)制。另外，壓縮家庭、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)持有的債務(wù)還存在政治上的難題。

要想提升潛在增長(zhǎng)率，離不開重視市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)改革，正如前面所說，代價(jià)和成果之間在時(shí)間上有點(diǎn)偏差，這在已經(jīng)處于蕭條期的經(jīng)濟(jì)中，往往得不到普遍支持。

同樣，要擺脫非常規(guī)貨幣政策也不容易。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)最近暗示，將推遲利率正常化的步伐。

另一方面，財(cái)政政策、尤其是擴(kuò)大需求和供給兩方面的公共投資，會(huì)受制于較高的債務(wù)和錯(cuò)誤的緊縮政策。即使是財(cái)政上有余力可以應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的國(guó)家，也是這種情況。

因此，當(dāng)前這種被美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯稱為“長(zhǎng)期停滯”、被中國(guó)稱為“新常態(tài)”的情況，很可能會(huì)維持下去。

（摘自《參考消息》2016年5月25日 努里爾·魯比尼/文）