國際信貸資產流轉市場的經驗與啟示（上）

編者按：為在我國盡快搭建規范有效的信貸資產流轉市場框架，營造完善的信貸資產流轉生態體系，本文對目前國際上發展最成熟、最迅速的美歐信貸資產流轉市場進行了研究，以期借鑒其發展經驗，促進我國信貸資產流轉市場建設。本期節選美國信貸資產流轉市場發展研究部分，供讀者參考。

國際信貸資產流轉市場的發展已經有30年的歷史，目前全球前三大信貸資產流轉市場分別為美國、歐洲和亞太地區。美國信貸資產流轉市場歷史最長、規模最大，也最為成熟。

金融市場是美國經濟的主導力量。美國由于資本市場較為發達，企業融資主要以資本市場為主，對銀行間接融資的依賴度有限。截至2015年末，美國非金融企業貸款余額為8.57萬億美元，在社會融資規模中的占比僅為11.64%（見圖1）。美國貸款一級市場規模有限，但二級市場十分活躍，主要是因為美國資本市場較為成熟，在市場機制建設等方面為信貸資產二級市場提供了很多有益的借鑒，推動了信貸資產二級市場的發展；同時，信貸資產也同債券及股票一樣，成為美國金融市場上重要的投資產品，包括信貸資產直接轉讓和基于信貸資產的資產證券化產品都是金融機構進行資產配置的重要選擇。

美國信貸資產流轉市場的發展歷史

美國信貸資產流轉市場在20世紀70年代悄然興起，隨后經歷了兩次發展熱潮。

第一次熱潮出現在20世紀80年代，當時出現的并購融資高峰極大地促進了高利率貸款業務發展，從而吸引了保險公司、租賃公司、共同基金等非銀行投資者。……