中低等級信用債的回暖行情能否延續？

隨著8月信用違約事件的出現頻率低于預期，市場風險偏好回升，且由于市場資金配置壓力較大，中低等級信用債又受到追捧，其收益率下行幅度比高等級更大。

如果央行仍保持流動性充裕，溫和去杠桿，且違約事件出現的頻率低于預期，短期內中低等級信用債的行情或可延續。

從長期看，預計隨著信用違約事件的增多，能夠對沖信用風險的信用衍生品將迎來重要的黃金發展期。

8月雖然有大量信用債到期，但違約事件年內較少

據Wind資訊，今年下半年實體企業到期的信用債（統計口徑為短融、中票、企業債、公司債、定向工具和ABS）規模將創紀錄地高達2.98萬億元，較上半年增加2726億元（見圖1）。從月度分布看，8月到期規模較大，為5206億元，其中產能過剩行業的債券到期量約為934億元，為下半年月度第二大到期量（見圖2）。

雖然8月份信用債到期量較大，尤其產能過剩行業債券到期量較7月增長了46%，但信用違約事件并沒有大幅增加，反而8月份僅有三例違約，違約金額14.8億元，違約只數和金額均處于年內相對低位（見圖3）。

8月份，隨著信用違約事件的出現頻率低于預期，市場風險偏好回升，且由于市場資金配置壓力較大，中低等級信用債又受到追捧，其收益率下行幅度比高等級更大。具體來看，即使下旬央行重啟14天逆回購引發債市調整，相較7月末，8月末AAA級信用債收益率的下行幅度仍多在1～6bps，AA+級的下行幅度在6～15bps，AA級的下行幅度在8～31bps，AA-級的下行幅度在20～37bps（見圖4）。

從等級利差看，等級越低，等級利差收窄的幅度越大（見圖5）。……