熊貓債發(fā)行放量的原因分析及政策建議

摘要：本文對一年來熊貓債發(fā)行情況進行了歸納，揭示了其目前發(fā)行放量的同時所面臨的一系列問題，如真正外國發(fā)行人偏少、債券評級難以準確評判風險、熊貓債監(jiān)管政策仍不夠等，并提出了進一步完善熊貓債發(fā)行市場監(jiān)管的政策建議。

關鍵詞：熊貓債 發(fā)行放量 融資成本 債券評級

近一年熊貓債發(fā)行情況

（一）近期熊貓債發(fā)行迅速增加，占累計發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的八成以上

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自2005年第一筆熊貓債發(fā)行至今，境外發(fā)行人在中國境內(nèi)累計發(fā)行熊貓債券49只共803.4億元，而2015年9月至2016年8月的一年時間內(nèi)，共計24家機構發(fā)行熊貓債42只，占總發(fā)行量的85.71%，發(fā)行規(guī)模達713.4億元人民幣，占總發(fā)行規(guī)模的88.8%。

（二）發(fā)行主體更加多樣，融資管道日趨多元化

一是按上市場所分，通過銀行間債券市場發(fā)行15只共計271億元（見表1），占發(fā)行規(guī)模的37.99%；通過交易所發(fā)行27只共計442.4億元（見表2），占發(fā)行規(guī)模的62.01%。二是按發(fā)行主體分，3家外國主權政府發(fā)行3只90億元，4家國際商業(yè)銀行發(fā)行4只45億元，17家境外非金融企業(yè)發(fā)行35只578.4億元。三是按債務類型分，發(fā)行金融債4只45億元；公司債27只442.4億元，其中，一般公司債9只112億元，私募債18只330.4億元；中期票據(jù)3只65億元；短期融資券2只11億元；定向工具3只60億元；國際機構債3只90億元。

熊貓債發(fā)行放量的原因

（一）融資成本更加低廉

根據(jù)中銀境內(nèi)外債券投融資比較指數(shù)（BOC CIFED），從2014年10月開始，在岸/離岸人民幣債券收益率出現(xiàn)持續(xù)“倒掛”，即在岸收益率低于離岸收益率。尤其是在2015年8月人民幣中間價形成機制調整以后，倒掛程度一度達到峰值。……