立足市場對外開放 把握債券投資機遇

2016年11月22日，由中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱中央結算公司）舉辦的“2016年度銀行間債券市場境外投資者年會”在京召開，通過分析人民幣國際化背景下如何把握債券投資機會，向境外投資者進一步宣傳和介紹中國銀行間債券市場。財政部國庫司副司長楊瑞金、人民銀行金融市場司處長高飛、人民銀行貨幣政策二司副處長呂婷婷、外管局資本項目管理司處長周海文出席會議并發表講話，中央結算公司總經理陳剛明出席會議并致辭，副總經理梅世云主持會議，人民銀行上海總部、國家稅務總局和外匯交易中心等相關領導出席會議。來自24個國家和地區的95家機構，超過162名代表參加會議。

中央結算公司總經理陳剛明在致辭中介紹了中央結算公司作為國家核心金融基礎設施的職能定位和作用，以及在服務境外機構入市方面所做的工作。中央結算公司自1996年成立以來，在主管部門的領導和支持下，從國債集中托管起步，逐步發展成為各類固定收益證券的中央托管機構。目前，中央結算公司已經成為債券市場的核心運行平臺、宏觀調控政策的實施平臺、金融市場的基準定價平臺、金融市場的風險管理平臺、債券市場的創新研發平臺、多元化金融市場的服務平臺和債券市場的對外開放平臺。近年來，為順應債券市場開放趨勢，向境外投資者提供優質服務，中央結算公司也加大了國際化推進力度，緊密聯系境外投資者，提出了多項服務境外投資者的新模式、新舉措。一方面，不斷地走出去，赴全球各地推介和宣傳；另外一方面，積極地請進來，邀請全球投資者來華進行面對面的溝通和交流。中央結算公司不斷加強配套制度建設，提供中英雙語服務支持，以創新的精神深耕市場建設，做好監管服務工作，滿足客戶需求，扎實而穩健地推進各項業務水平的提升。今后，中央結算公司會持續關注境外投資者的訴求，認真落實主管部門的各項要求，結合業務創新發展，為境外機構提供更加安全、高效、專業的基礎設施服務。

財政部國庫司副司長楊瑞金就人民幣國際化背景下政府債券的發展情況發表了重要講話。他表示，隨著人民幣國際化進程持續推進，我國債券市場對外開放的步伐也在加速，引入境外機構參與中國政府債券投資，有利于促進政府債券投資主體多元化，促進政府債券發行，提升政府債務管理水平。長期以來，在各方的努力下，財政部積極推動各類投資者參與中國債券市場：2014年放開了外資機構參與國債承銷團的限制，2015年會同有關部門啟動了自貿區債券發行工作。截至2016年第三季度末，境外機構和在華外資機構持有國債規模超過5685億元，較2015年末增加33.7%。其中，境外央行類機構是主要持有者，持有規模超過3262億元，比2015年末增長51.8%。從期限來看，境外機構和在華外資機構持有的國債主要是短期限國債，特別是3年期以下國債。目前，境外機構和在華外資機構持有3年期以下國債3880億元，占比68.2%，較2015年末增加近900億元。未來，國庫司會繼續開展相關工作，改善國債投資者結構，促進投資主體多元化，積極吸引境外機構參與國債承銷團，推動上海自貿區債券發行工作，及時總結可復制可推廣的經驗進行推廣。

中國人民銀行金融市場司處長高飛就中國債券市場發展和開放發表了主題演講，介紹了中國債券市場的整體情況和市場對外開放過程中的重點工作，并回答了市場參與者關心的一些問題。最近幾年來，中國的債券市場取得了相當快速的發展，截至2016年10月末，中國債券市場存量超過60萬億元，同比增長超過30%，位列世界第三，發行總量達到27.6萬億元。整體來看，以銀行間市場為代表的中國債券市場是一個蓬勃發展的市場，擁有豐富的債券品種和多元化的投資者結構。目前，為了推動銀行間市場的對外開放，人民銀行金融市場司在持續不斷地開展相關工作。一方面，積極引進優質的境外發行主體來華發債，已有多家境外央行和國際組織完成了債券發行工作。另一方面，不斷擴大境外投資者的范圍，截至10月末，共有373家境外投資者進入銀行間債券市場，債券投資余額達到了7600多億元。但與此同時，境外投資者投資中國債券市場的占比仍然不到2%，這和一些國際的新興市場、成熟市場中境外投資者占比超過10%相比，還有相當大的差距。下一步，金融市場司將持續開展相關工作，進一步提升中國債券市場的彈性、包容性和流動性，促進市場平穩發展。

中國人民銀行貨幣政策二司副處長呂婷婷就人民幣國際化取得的最新進展和未來的前景展望發表了講話。自2009年起，人民銀行逐步取消了人民幣用于跨境交易、計價和結算的限制，建立了人民幣跨境使用的政策框架，有力地推動了人民幣國際化工作的深入。根據SWIFT的統計，目前，人民幣已經成為了全球第三大貿易融資貨幣、第六大外匯交易貨幣、第六大國際銀行間貸款貨幣、第五大市場支付貨幣。2015年，國際貨幣基金組織決定將人民幣納入特別提款權，這是國際社會對人民幣國際地位的認可，進一步提升了市場對于人民幣的信心。未來，人民銀行貨幣政策二司將繼續推進人民幣國際化工作，鞏固人民幣作為支付和計價貨幣的地位，推動金融市場的雙向開放，有序實現人民幣資本項目的可自由兌換，完善人民幣國際化的基礎設施，優化跨境人民幣清算的安排，加強與境外央行和貨幣當局的雙邊合作。

國家外匯管理局資本項目管理司處長周海文就資本項目改革方面的新成果進行了講話。他表示，銀行間市場的開放是我國資本項目可兌換的一件大事，會對全球投資者產生深遠的影響。自2015年下半年以來，以促進雙向的資本流動為出發點，外匯局推出了一系列改革創新措施，促進了人民幣雙向的資本流動，包括實施全口徑的跨境融資宏觀審慎管理改革、對資本項目結匯管理進行改革、會同相關部門推出內地與香港的基金互認、放寬境外機構的投資額度上限、簡化投資額度的審批管理以及發布《關于境外機構投資者投資銀行間債券市場有關外匯管理問題的通知》等。未來，隨著境外機構不斷入市，它們將帶來更多先進的投資理念和市場經驗，這對于主管部門了解全球市場發展有著積極作用。同時，隨著中國資本市場的進一步開放，市場將會出現更多的機會和選擇。

本次會議還邀請農業發展銀行資金部總經理劉優輝、中國工商銀行金融市場部副總經理王海璐、中國銀行國際金融研究所副所長兼首席研究員宗良、花旗銀行（中國）副行長Eduardo De Las Casa和中央結算公司研發部主任宗軍參與論壇，分析宏觀經濟形勢，探討影響債券投資的主要因素，共同展望銀行間債券市場的未來發展。劉優輝表示，在人民幣國際化背景下，中國債券市場對全球投資者有著較強的吸引力，農發行作為發債主體，在政策支持、品牌、市場經驗、債券品種和期限創新方面具備較大的優勢。王海璐在銀行間債券市場的投資策略和資產配置方面提到，對于配置型資金，投資方式多為買入并持有到期，可根據對利率走向的判斷來調整債券資產的配置，如在收益率曲線較陡的情況下，可以適當加杠桿提高收益；而對于交易型資金，策略會相對更靈活，一般通過積極調整組合久期、杠桿大小等方式，借助做空、衍生品等工具獲取相對收益。宗良認為，隨著人民幣加入SDR，人民幣地位不斷提升，資產吸引力增加，對于債券市場發展來說是一個很大的機遇，同時指出，法律法規、宏觀經濟、信息獲取途徑、回報率和流動性等是影響境外投資者資產配置的主要因素。Eduardo De Las Casa指出，中國債券市場發展勢頭強勁但目前境外投資者占比相對較低，并從國際投資者角度分析了影響境外機構進入市場的主要因素，如稅收政策、市場退出機制、結算周期等方面。宗軍回顧了銀行間債券市場的開放歷程，以及中央結算公司在配合主管部門宣傳、提升服務水平、便利境外投資者優化投資策略方面所做的準備和努力，并結合當前宏觀經濟形勢展望債市發展前景。各位嘉賓都認為，在銀行間市場對外開放步伐不斷加快，人民幣國際化程度不斷加深的背景下，境外投資者對銀行間市場關注程度不斷提升，入市態勢明顯，投資熱情持續提升。未來，隨著中國經濟的持續發展和市場的不斷開放，銀行間市場不論是體量還是結構都會有更大的上升和改進空間，對境外機構的吸引力也會持續增強，銀行間市場將有可能成為全球資本市場的領航者。

境外投資者代表PIMCO公司的Sampson Leong在會上分享了其入市投資的相關經驗，給參會機構代表們提供了很好的借鑒。伴隨對中國宏觀經濟和投資環境的良好預期，銀行間債券市場已受到越來越多的外國投資者青睞。中國放開了境外各類投資者的入市限制，簡化了境外投資者的入市流程，這對于境外投資者來說是一個機會，未來配置人民幣資產的需求也會穩步增加。除宏觀經濟外，入市途徑和交易規則也是境外投資者關注的重點。由于有大量的境外投資者對相關政策法規、交易和結算業務規則、投資品種和市場工具等方面認識尚不充分，因而在銀行間債券市場的投資比例相對比較低。他還提出，希望通過增加獲取信息的途徑，特別是重點加強與主管機構和中介服務機構的交流溝通，進一步加深對中國債券市場的了解。

此外，境外投資者代表、中央結算公司、外匯交易中心等機構還就境外投資者入市投資經驗、銀行間市場入市流程和市場概況、中央結算公司估值產品和擔保品等內容進行了介紹。

本次會議是中央結算公司在京舉辦的第二屆銀行間債券市場境外投資者交流會，對境外潛在投資者了解銀行間市場、提升市場投資信心等諸多方面有著積極作用。同時，會議匯集了市場主管部門、市場基礎設施機構、結算代理人和投資者，更全面、更直觀地展示了中國銀行間債券市場，為大家深入交流、分享經驗搭建了平臺，得到了來自世界各地參會機構代表們的高度評價。未來，中央結算公司將繼續秉承誠信、責任、服務的核心價值觀，發揮優勢、集中資源，為主管機構、市場機構和境外投資者提供更優質、更高效、更全面的服務。

責任編輯：羅邦敏 鹿寧寧