互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)研究

摘 要：我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，近年來呈現(xiàn)高速發(fā)展的形勢(shì)，但也面臨許多不容忽視的難關(guān)。這種新型的金融模式在其發(fā)展過程中，呈現(xiàn)出了一定的發(fā)展趨勢(shì)。本文將以P2P網(wǎng)貸和眾籌為例，闡述互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀，并總結(jié)其發(fā)展趨勢(shì)，提供看待互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的一個(gè)新視角。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 P2P網(wǎng)貸 眾籌 發(fā)展趨勢(shì)

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融行業(yè)、開展金融業(yè)務(wù)和進(jìn)行金融活動(dòng)而形成的金融模式，主要依托現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息技術(shù)來進(jìn)行資金融通、電子支付和金融綜合信息服務(wù)，是既有別于商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供的間接融資、又區(qū)分于從資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的新型融資形態(tài)（謝平，2012）。本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融可分為三個(gè)范疇：資金融通領(lǐng)域、支付結(jié)算領(lǐng)域和信息服務(wù)領(lǐng)域。資金融通指借貸雙方經(jīng)由互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)金融信息的對(duì)接和資金供需的匹配，包括P2P網(wǎng)貸、眾籌等融資形式；支付結(jié)算指與銀行簽約的第三方支付平臺(tái)所提供的支付和交易服務(wù)，如支付寶、快錢等支付平臺(tái)。信息服務(wù)指提供金融咨詢、金融產(chǎn)品比價(jià)和銷售等金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，如好貸網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等門戶網(wǎng)站。互聯(lián)網(wǎng)金融在經(jīng)濟(jì)生活和金融領(lǐng)域中的重要性日益凸顯。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融拓展了融資渠道，緩解了中小型企業(yè)所面臨的融資難關(guān)問題，同時(shí)也促進(jìn)了普惠金融的進(jìn)一步發(fā)展；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上對(duì)傳統(tǒng)金融造成了沖擊，促進(jìn)傳統(tǒng)金融行業(yè)加速創(chuàng)新的進(jìn)程。2015年7月中國(guó)人民銀行發(fā)布了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融各個(gè)領(lǐng)域的監(jiān)管主體進(jìn)行了一定的劃分。2016年政府工作報(bào)告也提到應(yīng)當(dāng)“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”。這說明互聯(lián)網(wǎng)金融即將面臨行業(yè)的洗牌，各企業(yè)間深度競(jìng)爭(zhēng)的局面也將到來。

二、P2P網(wǎng)貸的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)

1.P2P網(wǎng)貸的概念與發(fā)展現(xiàn)狀。P2P網(wǎng)貸是指互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上借款人與貸款人之間直接借貸的新型金融服務(wù)模式。一般流程為：借款者在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上發(fā)布借款需求；而出借者在借款需求列表的基礎(chǔ)之上，根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好來構(gòu)建投資組合。當(dāng)雙方在借貸金額、利率上達(dá)成共識(shí)時(shí)，交易達(dá)成。P2P網(wǎng)貸的發(fā)展得益于融資端和投資端兩方面的因素：從融資端來看，中小企業(yè)和個(gè)人投資者的融資需求被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拒之門外，高額的風(fēng)控成本和僵化的風(fēng)控手段限制了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)匹配這些融資需求的能力；從投資端來看，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后，投資渠道匱乏，這使得投資者難以展開投資活動(dòng)。P2P網(wǎng)貸打破了原有的借貸局面，滿足了多層次的融資需求，有效地加深了金融和實(shí)業(yè)之間的聯(lián)系和互動(dòng)。據(jù)網(wǎng)貸之家2016年10月的數(shù)據(jù)，P2P網(wǎng)貸在10月成交量為1885.61億元，而累計(jì)至10月，歷史總成交量為29650.33億元。實(shí)際上，在2016年P(guān)2P網(wǎng)貸的發(fā)展勢(shì)頭已經(jīng)有所減弱，截至10月，正常運(yùn)營(yíng)比2015年同期（10月）減少了366家。同時(shí)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的也有面對(duì)著不少難關(guān)。首先，隨著各種監(jiān)管規(guī)則的相繼出臺(tái)，行業(yè)面臨嚴(yán)酷的監(jiān)管風(fēng)暴，將迎來新一輪的洗牌；其次，資本充裕的國(guó)資系平臺(tái)、銀行系平臺(tái)等相繼進(jìn)入網(wǎng)貸市場(chǎng)，與此相對(duì)，民營(yíng)系、風(fēng)投系等資本薄弱的網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展之路將更為艱難；最后，平臺(tái)跑路等問題一再發(fā)生。多數(shù)平臺(tái)承諾\"剛性兌付”，但如果其不能有效統(tǒng)籌資金期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)控缺口，則很可能出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致跑路等嚴(yán)重后果。

2.P2P網(wǎng)貸的發(fā)展趨勢(shì)。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨諸多難關(guān)，在發(fā)展過程中形成了以下六個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：

2.1細(xì)分市場(chǎng)垂直化。目前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，因而有些平臺(tái)另辟蹊徑，針對(duì)特定領(lǐng)域、特定行業(yè)、特定人群的融資需要，在房產(chǎn)、旅游、汽車等細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)深耕細(xì)耘，通過對(duì)該領(lǐng)域高度的熟稔、充足的經(jīng)驗(yàn)和頗具針對(duì)性的風(fēng)控技術(shù)，在垂直方向上發(fā)展延伸，有效降低風(fēng)控和運(yùn)營(yíng)成本；同時(shí)構(gòu)筑了平臺(tái)的差異化優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)了專業(yè)化程度，提升了競(jìng)爭(zhēng)力。

2.2大平臺(tái)化。隨著監(jiān)管風(fēng)暴的襲擊、大平臺(tái)的上線和收益率的下行，行業(yè)內(nèi)各平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)一步加劇，大平臺(tái)會(huì)加速收購岌岌可危的小平臺(tái)，整合業(yè)務(wù)資源，運(yùn)用其相對(duì)完善的運(yùn)營(yíng)模式和風(fēng)控體系，贏得更多優(yōu)質(zhì)客戶群，從而在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

2.3風(fēng)控技術(shù)完善化。建立一個(gè)完善的風(fēng)險(xiǎn)防范和調(diào)控體系是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的第一要?jiǎng)?wù)。目前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)著力于推進(jìn)風(fēng)控技術(shù)的創(chuàng)新進(jìn)程，強(qiáng)化征信技術(shù)的研發(fā)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制的各個(gè)環(huán)節(jié)，深化大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的運(yùn)用，以更有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控。風(fēng)控技術(shù)是平臺(tái)發(fā)展的命脈，唯有完善的風(fēng)控技術(shù)才能真正提升平臺(tái)的可靠度、拓展客戶資源和增強(qiáng)用戶粘性。

2.4業(yè)務(wù)移動(dòng)端化。隨著手機(jī)、平板等智能設(shè)備的普及程度進(jìn)一步提高，人們的消費(fèi)偏好和投資習(xí)慣也相應(yīng)出現(xiàn)了變化，傾向于使用移動(dòng)智能設(shè)備來進(jìn)行所需的金融業(yè)務(wù)，因而業(yè)務(wù)的移動(dòng)端化也成為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的重要發(fā)展動(dòng)向。移動(dòng)端覆蓋率高的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)將會(huì)在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得有利地位。

2.5\"園區(qū)型O2O模式 ”推廣化。這是央行提到的一種網(wǎng)貸模式，指邦幫堂模式。邦幫堂是一個(gè)依托于母公司（鑫茂集團(tuán)）的產(chǎn)業(yè)園區(qū)而建立的新型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，主要為園區(qū)內(nèi)的企業(yè)提供融資服務(wù)，將高效、便利的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和園區(qū)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)借款需求進(jìn)行相互對(duì)接。該模式具有可復(fù)制性，經(jīng)過央行的\"頂層指引”后將會(huì)得到推廣，是P2P網(wǎng)貸發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。

2.6資產(chǎn)證券化。P2P平臺(tái)的資產(chǎn)證券化是將同類型風(fēng)險(xiǎn)融資產(chǎn)品打包，形成標(biāo)準(zhǔn)化的收益權(quán)憑證并出售，投資者可在二級(jí)市場(chǎng)上出售收益權(quán)憑證（韓斯玥，黃旭，賀本嵐，2014）。資產(chǎn)證券化能使平臺(tái)更契合客戶的需求：對(duì)投資人而言，投資者不需要持有至到期收益權(quán)憑證，增加了其資產(chǎn)的流動(dòng)性；對(duì)借款人而言，憑證的可流通性能降低投資者的要求回報(bào)率，從而降低借款成本。這是國(guó)際P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的趨勢(shì)之一，也是P2P平臺(tái)成熟之后的重要發(fā)展動(dòng)向。

三、眾籌融資的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)

1.眾籌的概念與發(fā)展現(xiàn)狀。眾籌融資是指初創(chuàng)企業(yè)和潛在的投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行資金供需匹配的新型金融模式（JordanaViotto， 2015）。眾籌融資的一般流程是：籌資人發(fā)出融資申請(qǐng)，審核通過后可建立頁面來向公眾介紹項(xiàng)目，募集所需資金。眾籌的發(fā)展因素及作用體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面，經(jīng)濟(jì)下行，社會(huì)融資體系尚不夠健全，眾籌的發(fā)展增加了融資途徑，從而滿足了中小企業(yè)的融資需求；另一方面，眾籌的標(biāo)的物以創(chuàng)意產(chǎn)品為主，適應(yīng)了“萬眾創(chuàng)新”的這一思維模式，能在一定程度上激發(fā)整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新潛力，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。據(jù)網(wǎng)貸之家2016年上半年的數(shù)據(jù)，截至6月正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)一共有370家，行業(yè)交易額則達(dá)到了約80億元。眾籌發(fā)展前景良好，但也面臨一定的挑戰(zhàn)：首先，京東、淘寶等陸續(xù)建立眾籌平臺(tái)，憑其用戶基礎(chǔ)，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額，但卻走上了\"歧途”。眾籌漸漸成為各企業(yè)推銷產(chǎn)品的一種方式。眾籌的初衷是幫助有創(chuàng)意的企業(yè)獲得資金，但該運(yùn)營(yíng)方式和顯然與之相背離；其次，法律法規(guī)的空白和監(jiān)管力度的有限，使股權(quán)眾籌無法在一個(gè)合法的框架內(nèi)運(yùn)行，游離在\"非法集資”的邊緣；最后，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)具有匿名性、虛擬性和信息不對(duì)稱性，這加大了評(píng)估籌資者財(cái)務(wù)狀況、違約風(fēng)險(xiǎn)的難度（劉姝姝，2014）。當(dāng)前我國(guó)信用環(huán)境并不完善，平臺(tái)的征信系統(tǒng)也不健全，針對(duì)欺詐籌資的懲罰機(jī)制尚未建立。因此，眾籌欺詐事件并不少見。

2.眾籌的發(fā)展趨勢(shì)。眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中較為溫和的一支力量，呈現(xiàn)出以下發(fā)展的趨勢(shì)：

2.1個(gè)性化和專業(yè)化。隨著電商巨頭建立眾籌平臺(tái)，業(yè)務(wù)資源的爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈，各眾籌平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。因此有一部分平臺(tái)走上了異質(zhì)化的發(fā)展路線，在某一個(gè)特定行業(yè)內(nèi)垂直深入發(fā)展，例如淘夢(mèng)網(wǎng)專注于微電影，而摩點(diǎn)網(wǎng)則致力于動(dòng)漫行業(yè)。這類垂直平臺(tái)專業(yè)程度更高，更能夠吸收到特定的投資人群，這些人往往也會(huì)持續(xù)關(guān)注該類平臺(tái)，從而增強(qiáng)了平臺(tái)的用戶粘性，有利于平臺(tái)的持續(xù)性發(fā)展。

2.2移動(dòng)端眾籌業(yè)務(wù)的發(fā)展。同P2P網(wǎng)貸一樣，隨著智能手機(jī)的普及率提高，移動(dòng)端眾籌業(yè)務(wù)的重要性與日俱增。運(yùn)用移動(dòng)智能設(shè)備，用戶能夠隨時(shí)掌握眾籌的動(dòng)態(tài)，了解眾籌項(xiàng)目的信息，進(jìn)行眾籌投資更為便利。

2.3知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制的建立。眾籌平臺(tái)面向全社會(huì)，具有公開性。籌資方的創(chuàng)意方案需向公眾展示，這個(gè)過程可能會(huì)造成知識(shí)產(chǎn)權(quán)的失竊。目前眾籌平臺(tái)更為重視對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，如在展示項(xiàng)目前，協(xié)助篩選創(chuàng)意方案的展示內(nèi)容，做好知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的預(yù)備工作；展示項(xiàng)目時(shí)，對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵信息進(jìn)行保護(hù)，在核心內(nèi)容處設(shè)置查閱門檻；當(dāng)融資方遭到侵權(quán)時(shí)，平臺(tái)提供法律援助和提供相應(yīng)的證據(jù)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施的完善程度是衡量眾籌平臺(tái)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。

2.4股權(quán)眾籌退出機(jī)制的完善。現(xiàn)行的三種股權(quán)退出渠道為：IPO退出、并購?fù)顺龊痛屋喨谫Y退出。然而這三種退出方式很不完善，這是股權(quán)眾籌發(fā)展的一個(gè)瓶頸。我國(guó)法律禁止未上市公司的股權(quán)在公開市場(chǎng)進(jìn)行交易，而多數(shù)眾籌平臺(tái)上的公司難以上市，投資者賣掉股權(quán)并非易舉。一些大平臺(tái)開始探索新的退出機(jī)制。2015年6月，京北眾籌和上海股交中心簽定合約，意味著其平臺(tái)上籌資成功的企業(yè)可以通過該中心進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。目前有一部分眾籌平臺(tái)也將開設(shè)新三板相關(guān)服務(wù)，可見完善的股權(quán)退出機(jī)制是眾籌發(fā)展的重要趨勢(shì)。

2.5籌后管理的完善和服務(wù)鏈的延長(zhǎng)。項(xiàng)目融資是眾籌流程中關(guān)鍵的一步，但融資的成功只是眾籌項(xiàng)目的起點(diǎn)，而更重要的是融資成功后的籌后管理。從融資方角度，平臺(tái)可對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行\(zhòng)"再評(píng)估”，幫助創(chuàng)業(yè)者厘清項(xiàng)目展開的戰(zhàn)略思路，為其提供必要的資源和全面及時(shí)的咨詢服務(wù)，以提升項(xiàng)目成功率；從投資方角度，平臺(tái)可建立相應(yīng)的籌后管理板塊，使投資者及時(shí)了解項(xiàng)目的進(jìn)程。對(duì)眾籌的未來發(fā)展而言，籌后管理將是衡量各類平臺(tái)業(yè)務(wù)能力的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

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作者簡(jiǎn)介：曾曉思（1995—），女，漢，福建泉州人，華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院金融學(xué)在讀本科生；許林（1984—），男，漢，江西上饒人，華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院金融系教師，博士，碩士生導(dǎo)師，研究方向：金融計(jì)量，基金投資與分形市場(chǎng)等。