關(guān)于住房公積金資產(chǎn)證券化融資的幾點(diǎn)思考

隨著房地產(chǎn)市場不斷發(fā)展，個人住房公積金貸款已成為購買住房的重要構(gòu)成部分。由于住房公積金貸款需求的集中釋放，目前部分住房公積金管理中心的貸款余額出現(xiàn)了資金量不足甚至緩貸和斷貸的現(xiàn)象。為滿足住房公積金繳存職工個人購房貸款需求，充分發(fā)揮住房公積金制度的作用，國家鼓勵通過申請發(fā)行住房公積金個人住房貸款支持證券等方式進(jìn)行融資。本文就住房公積金資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行研究，提出了幾點(diǎn)思考。

一、面臨的形勢

近年來，全國城市建設(shè)取得了很大的成績，住房公積金事業(yè)也得到了快速發(fā)展，與此同時也出現(xiàn)了一些新問題。

（一）資金存量大，分布和使用率不均

根據(jù)《全國住房公積金2014年年度報告》顯示，截至2014年末全國住房公積金結(jié)余資金注1為1.1萬億元。出現(xiàn)部分城市公積金資金存在閑置，同時部分城市住房公積金資金存量告急的現(xiàn)象。究其原因，一是住房公積金屬地化管理，資金封閉運(yùn)作；二是用途單一，住房公積金是具有保障性和互助性的個人住房資金，不能他用；三是個人住房貸款期限長，貸款資產(chǎn)的流動性較差。

（二）資金運(yùn)作能力受限，爭議性頗多

由于住房公積金管理中心（簡稱“公積金中心”）本身并非金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)行政策性文件的硬性規(guī)定使得公積金中心在新形勢下資金運(yùn)作受到多重限制。在無法滿足職工個人住房貸款需求時，便會引發(fā)公眾對住房公積金資金運(yùn)作的爭議，爭議資金的流向、爭議增值收益的使用、爭議資金管理的合理性。

二、提出的思考

為解決住房公積金資金運(yùn)作中出現(xiàn)的上述問題，國家鼓勵有條件的城市按規(guī)定申請發(fā)行住房公積金個人住房貸款支持證券（簡稱“公積金資產(chǎn)證券化”）進(jìn)行融資。資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。公積金資產(chǎn)證券化按照資產(chǎn)類型可以分為權(quán)益類和收益類。權(quán)益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款本身（已發(fā)放未結(jié)清的貸款余額）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行的證券化。收益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款或增值收益等未來的預(yù)期收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行的證券化。目前，已有武漢和上海等幾個城市進(jìn)行了實(shí)踐探索，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)值得思考。

（一）實(shí)施的合法合規(guī)性。對于公積金中心而言，任何一種融資措施的實(shí)施，都需要保證其合法和合規(guī)性。雖然國家出臺的政策鼓勵推行公積金資產(chǎn)證券化，但卻沒有制定相應(yīng)的實(shí)施規(guī)范，各項(xiàng)融資措施實(shí)施的合法合規(guī)性有待進(jìn)一步規(guī)范。

（二）操作的可行性。一方面，公積金資產(chǎn)證券化靈活性較弱，發(fā)行產(chǎn)品通常有年限，不能隨時選擇停止，只能轉(zhuǎn)讓。另一方面，在各地公積金中心缺乏具有相關(guān)金融專業(yè)背景人員的現(xiàn)實(shí)情況下，實(shí)施公積金資產(chǎn)證券化復(fù)雜的業(yè)務(wù)操作流程無疑也是一個不小的挑戰(zhàn)。

（三）風(fēng)險的可控性。風(fēng)險防控、資金安全對于各公積金中心而言是工作的重點(diǎn)。雖然資產(chǎn)證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散，且證券化的資產(chǎn)通常屬于相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但由于從打包資產(chǎn)發(fā)售至最后到期回購其中環(huán)環(huán)相扣，任何一個環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)問題，就會起漣漪效應(yīng)，其風(fēng)險性不容小視。

（四）成本的可覆蓋性。住房公積金實(shí)行的是“低存低貸”的利率政策，公積金資產(chǎn)證券化利率水平與市場相對脫節(jié)，收益率處于較低水平。發(fā)行證券還存在傭金、稅費(fèi)和管理費(fèi)用，綜合成本很高，需要通過超額抵押等方式進(jìn)行增信。實(shí)施過程中不確定因素較多，其成本是否可以由增值收益完全覆蓋需要進(jìn)一步論證。

三、應(yīng)對的措施

（一）政策法規(guī)體系的制定

目前住房公積金融資方面缺乏一個完整的政策法規(guī)體系依托，建議國家充分總結(jié)已實(shí)施資產(chǎn)證券化城市的成功經(jīng)驗(yàn)，盡快制定住房公積金融資方面的政策法規(guī)體系。明確住房公積金管理中心職能定位、確立融資流程合法合規(guī)性，從而保障融資的有效實(shí)施。

（二）風(fēng)險防控機(jī)制的建立

隨著住房公積金事業(yè)的不斷發(fā)展，對公積金風(fēng)險防控方面的管理提出了更高的要求。建議不僅對住房公積金融資方面的風(fēng)險點(diǎn)進(jìn)行分析防控，更應(yīng)該形成住房公積金整體風(fēng)險防控機(jī)制。一是優(yōu)化開源，在實(shí)施住房公積金繳存擴(kuò)面的同時，提高繳存質(zhì)量，減少少繳、漏繳等情況的發(fā)生，從源頭控制風(fēng)險；二是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，在嚴(yán)厲打擊騙提、騙貸的同時，調(diào)整提取和貸款結(jié)構(gòu)，著力保證職工住房的剛性需求，從業(yè)務(wù)過程中控制風(fēng)險；三是優(yōu)化管理，通過制度建立、過程留痕、內(nèi)外部監(jiān)督、道德約束等合力聯(lián)動，從整體上管控風(fēng)險。

（三）金融專業(yè)性人才的引進(jìn)

當(dāng)前全國公積金從業(yè)人員大都不具備金融專業(yè)背景和知識體系。隨著公積金資產(chǎn)證券化工作的推進(jìn)，對金融專業(yè)性人才的需求將日益突顯。無論是從拓展住房公積金融資渠道出發(fā)，還是從長久高效的運(yùn)作管理住房公積金出發(fā)，引進(jìn)金融專業(yè)性人才迫在眉睫。建議各級政府在公積金管理中心引進(jìn)金融人才方面能夠給予政策性支持。

（四）探索搭建全國性住房公積金資金運(yùn)作平臺

我國住房公積金采用屬地化管理，不能跨市融通。公積金中心不具備金融職能，公積金資產(chǎn)證券化等多項(xiàng)融資業(yè)務(wù)要委托銀行辦理。這些制度上的制約導(dǎo)致公積金管理成本高，服務(wù)效率低，存在風(fēng)險隱患。建議搭建全國性住房公積金資金運(yùn)作平臺，對住房公積金行業(yè)內(nèi)提供資金拆借；對住房公積金在行業(yè)外部進(jìn)行的融資事宜實(shí)施統(tǒng)一負(fù)責(zé)和管理，公積金中心也可以借此資金運(yùn)作平臺直接向銀行進(jìn)行商業(yè)性貸款，以提高公積金管理服務(wù)效能，充分保障資金安全。

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[1]盧海，許珂.住房公積金信貸資產(chǎn)證券化問題思考[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2014.01，88頁.

作者簡介

趙超宇（1985.3），女，漢族，江蘇南京人，學(xué)歷：碩士。