破解富人退休難題

前Google首席財務官帕特里克·皮謝特 （Patrick Pichette） 打算退休之后，“人生下半場”就是與妻子游山玩水。王石退休后“致青春”，不僅到哈佛游學，還當上了亞洲賽艇聯合會主席。比爾·蓋茨退休后，醉心于慈善事業，以攻克各種“世界難題”為己任，也會在某個陽光燦爛的午后，與“老友記”巴菲特打打橋牌看看書。

什么樣的退休生活最好并無定論。與諸多富人一樣，即將邁入退休生活的徐先生，正面臨著打理家族財富事務。

徐先生，60歲，企業家，目前所擁有總資產約6.5億元人民幣（相當于1億美元）。他有兩個子女，兒子33歲，協助徐先生在上海幫忙打理家族企業；女兒35歲，定居香港，外孫15歲，在英國讀書。徐先生和徐太太打算盡快退休，并將事業交給下一代。徐先生希望保護自己的成就、保持現有的生活方式，同時實現高效的財富轉移，以最大限度地使孩子受益。他們打算將目前凈資產至少25%留給孩子。

與諸多即將退休的富人一樣，徐先生遇到了不少難題，尤其在以下4個方面感到困惑：

A 徐先生為其持有不同種類資產的復雜性不勝煩惱，他很難理解這些企業、銀行類資產（bankable assets，指能被列入銀行對賬單上的資產，流動性強。下同。）房產和未上市私人資產（指非流動資產）之間的相關性。有時他被迫用感覺進行投資決策 ，而不是基于非常精確的見解。

B 盡管兒子一直積極參與家族生意，徐先生仍然沒有正式的繼承計劃，也從未與家人討論這個話題。

C 徐先生打算到海外退休（瑞士），但不確定所需的條件和后果。

D 徐先生還擔心有可能在財產分配中產生的稅務后果，并想優化財富轉移機制以盡量減少總體稅負。

徐先生對于這樣復雜的形勢，不知怎樣可以將其有效解決。因為財富傳承并非易事，涉及內容較多，面臨著諸多風險，如若處理不好，勢必會出現財富縮水，甚至出現“富不過三代”的悲劇。

針對徐先生的難題和相應需求的解決方案，《Family Office》特邀瑞士綜合財富管理機構Herens Partner執行長和創始合伙人專家Guido Buehler給予了專業性意見。

1.你了解所有的資產嗎？

在考慮財產繼承之前，一個重要問題是要清楚整個資產的情況。這不僅包括需要對影響資產的風險/價值因素有深入的洞見，而且需要有前瞻性的智慧去找到和發現風險/價值因素處于不利情況下所導致的情景。

徐先生實際上難以把握各種復雜的資產。比如說，他不知道當前的資產組合所產生的收入是否滿足自己的退休目標；不知道經濟衰退如何影響營運資金；不知道銀行類資產的投資組合是否能彌補企業資產減少的風險；甚至不知道自己選擇的銀行是否正確，其表現能否符合預期。即便對于房地產，他也并不清楚加息會對他的房地產投資組合產生什么影響，也不確定是否應該賣掉一些房產，在其他地方重新投資。

首先，在與徐先生進行了廣泛討論后，我們結合其風險承受能力評估了他的目標，并提出了建議。在稍作調整后，徐先生同意了我們的方案。這個財富目標確定了徐先生的可承受的最大虧損、目標回報率，以及徐先生夫婦退休期間每年的消費率。

設定了財富目標之后，我們對徐先生的各項資產進行了匯總和分析，以了解每個資產類別的結構和相關的回報/風險的因素。

我們發現，徐先生的銀行類資產被低效分配。最直觀的一點是，徐先生在工商銀行和法國巴黎銀行分別持有500股和5000股阿里巴巴股票，這是由于各家銀行咨詢服務導致了資產重復性，進而提高了集中度風險。銀行類資產的無效配置需要改善，隨后我們會根據與徐先生達成的最佳分配方案，會讓咨詢顧問和投資經理重新分配資產。

除銀行類資產外，非銀行類資產—企業、房地產、其他私人資產同樣需要進行估價。我們使用本公司專有的多因素估價方式，對全球/宏觀/資本市場的因素；地區/行業特定因素以及資產的特定因素等三個方面進行分析研究，匯總所有資產的回報和風險，最終對非銀行類資產進行評估。

2.退休后錢怎么花？

在對各項資產進行專業分析后，根據徐先生的風險預算，綜合其風險能力、偏好和限制等各種因素，我們提出一個定制化的策略性資產分配建議，并獲得徐先生的同意。此方案對徐先生的資產主要作了兩個方面的調整：

首先，下調企業資產的比例，從原先的50%下調至40%，增加銀行類資產比例，從30%增加至40%。房地產投資與私人未上市資產占比保持不變。

其次，銀行類資產的配置更加多元化，70%的固定收益產品比例保持不變，股票資產比例從30%縮減至20%，增加商品和另類投資的比例，各占5%。

這個建議的配置代表了最優的投資組合，它在考慮徐先生風險預算的情況下，提供了最大的幾率去滿足其回報和流動性。之所以把銀行類資產提升為更多元的投資組合，目的是均衡企業投資組合所產生的集中性風險，同時提升總財富中流動性資產的比例。我們還建議將部分股票投資重新分配到另類投資—如避險基金和私募股權基金，以及商品當中。這是因為徐先生有較長的壽命預期，需要更加多元化的配置以及抵抗通脹，去獲得真實回報，維持退休期間的消費力，并有可能在徐先生身后達到財富分配的目標。

根據這個最佳的策略性資產配置方案，我們可以大概推算出徐先生在退休后的資產狀況。

由于醫療技術不斷進步，人們的壽命不斷提高。基于人均壽命預期，存在10%的機會，徐先生和徐太太中至少一人會活過90歲。那么，完整的退休規劃從60歲算起直至90歲，共30年。通過計算，徐先生夫婦每年消費率若大于總資產的3%就會導致資金短缺，也就是說，徐先生夫婦每年的“燒錢率”最多是300萬美元（相當于1950萬元人民幣）。

另外，如果假設此30年內每年通脹率為1.0 %，那么，徐先生打算留給孩子的25%的當前凈資產（約2500美元）將在30年后增長至3500萬美元。

3.如何完美地傳承財富？

與許多典型的中國富人一樣，徐先生沒有設立遺囑，他的孩子雖然參與公司事務，但是徐先生沒有正式的繼承計劃，也沒有與家人討論過相關問題。就徐先生而言，財富傳承只是一個意愿，缺乏實際可執行的方案。

對徐先生而言，傳承方面最重要的兩個問題，一是家族企業如何接班，二是如何實現稅務優化。

家族企業的接班，是一個非常復雜的問題。徐先生需要考慮管理權、所有權和領導力幾方面。一個簡單的思路是：如果公司受家族領導或參與其中，有良好的管理，產生了盈利，那么，很簡單，按部就班地繼續這個事業。然而，如果沒有這些條件，那么，受益的所有者們可以通過一系列分配去了結獲利。如果公司沒有太多收入或者不能為家族帶來利益，那么就可以將產業賣給策略買家。

為了實現稅務優化，徐先生需要同時使用多種手段，將財富分配給下一代。比如免稅上限的贈與、隔代繼承、人壽保險、信托等等。重要的一點是，他應該利用稅務和遺囑律師的人脈，設立一個適用于現有和潛在司法管轄區的綜合性的、可執行的遺囑。由于徐先生的資產分布在中國大陸、中國香港、澳大利亞、泰國，并有定居瑞士的打算，這些區域的稅收都需要在考慮之列。

最后，對于像徐先生一樣有退休意愿的中國富人，我們的總體建議是：

· 成立家庭治理委員會以建立良好的家庭關系，培養戰略思維。· 通過觀察孩子們對商業事務的參與度和興趣，考慮接班人。

· 同時也要審視他們的管理能力和領導能力，并開始讓他們為最終的責任做準備。

· 進行深入的客戶調查和分析工作，以在考慮風險的情況下理解投資目標。

· 進行周密的部署，以優化來自多個司法管轄區的稅務負擔。通過多種策略優化財富轉移，例如贈與、隔代繼承和不可撤銷的人壽保險信托。

· 在適當的風險預算之下， 實施定制化的多代戰略性資產配置以達到理想的收入和資本回報目標。

· 在各個資產類別和市場內，基于經理人的能力調整資產配置。