供給側結構性改革與美聯儲加息

自權威人士在《人民日報》發表了論述供給側結構性改革的文章之后，實體經濟和金融市場都迅速做出反應，既然是強調“三去一降一補”，那么今年以來這方面的工作做得到底怎么樣？

根據官方公布的數據，財政部1000億獎補去產能，央企兩年鋼煤減產10%。中央財政已撥付276.43億支持地方鋼鐵、煤炭去產能。1—4月份，粗鋼產量同比下降2.3%，原煤產量下降6.8%。去庫存，4月末，商品房待售面積72690萬平方米，比3月末減少826萬平方米。3月末，占全部工業產值90%左右的規模以上工業企業產成品存貨同比持平，增速比上年同期回落7.7個百分點；去杠桿，資產負債率為56.9%，比上年同期降低0.3個百分點，杠桿率降低。降成本，去年以來降稅清費為企業減負超過4000億元。自5月1日起“營改增”全面推開后，預計全年將為企業減輕稅負5000億元。盡管效果還不是十分明顯，我們相信，只要這些辦法能夠切實貫徹并不斷堅持下去，中國經濟結構一定會得到優化調整，經濟發展的質量和效率必定會得到提高。

當然，“三去”將使鋼鐵上游的礦石、爐料的需求會減弱，顯然短期對于焦煤、焦炭、鐵礦石的走勢是不利的；而對螺紋鋼、熱卷的走勢短期利多影響有限，也有可能價格被“雙焦”和礦石拖下去。與商品相關的上市公司的股票價格也會受到影響，對股指短期走勢不利。從長遠看，去產能效果一旦明顯，螺紋鋼、熱卷等鋼材價格的上揚，必然對于整個黑色板塊都有提振的作用。其它如電解鋁等產能過剩的行業都將迎來景氣的一天。

以螺紋鋼為首的黑色板塊，這次自4月21日以來的快速下跌，自然還與期貨交易所采取的有力的降溫措施，并嚴格加強監管有關，但是鋼鐵行業自身可能也要總結經驗教訓。比如，不嚴格執行“去產能”政策，而偷偷復產是不可取的；不利用期貨價格上升的有利局面，積極參與套期保值而跟風大幅提升現貨價格，是不是一種僥幸和投機的心態在作怪等等。

當然，除了黑色板塊以外，也有許多商品最近出現大幅下跌。比如銅、瀝青、天然膠、黃金等等。這可能與最近的美聯儲高官的加息言論有關了。一般來說，加息會提高企業的融資成本，對經濟活動的活躍度和物價的上漲都有抑制作用，包括黃金在內的大宗商品下跌是正常的。當然了，如果美聯儲真的能在6月加息，一定程度上說明美國經濟恢復得不錯，可以承受加息的影響。所以，加息最終的影響取決于人們預期的變化及程度。而一類商品最終的漲跌，取決于包括供求狀況、加息等在內的多種因素的綜合結果。

美元指數自5月3日見低91.92以來，在6月可能加息等預期影響下快速反彈，現已達到95.3左右。一般來說，加息有利于美元指數的走強。美元指數走強，表示美元相對于其它貨幣的貨幣購買力增強，一定程度上也反映美元的商品購買力增強，所以以美元標價的國際商品就應該下跌，如銅、天然膠、鐵礦石、原油、大豆等的美元報價就可能下降。但是國內的期貨市場商品是以人民幣報價，而人民幣最近恰好相對于美元是貶值的，兩者影響相互對沖，因此，單從匯率因素來看，美聯儲加息的預期對國內商品價格的影響更多體現是心理預期層面，實際影響不明顯（比如，原油、大豆等下跌不明顯）。

綜合來看，短期去產能的利空，加上美聯儲可能6月加息的心理預期可能主導市場。以螺紋鋼為例，大約會下探到1800一帶。從長遠來看，結構性改革一定會有利于商品和中國股市的走強。