地方債仍是2017年宏觀調(diào)控的核心問題

中國GDP連續(xù)三個季度保持在6.7%的水平，對此有觀點認(rèn)為，很可能預(yù)示著經(jīng)濟基本到了L形底部。其實在我看來，核心問題不在GDP本身，而在兩個指標(biāo)，第一，PPI經(jīng)過54個月后轉(zhuǎn)正，這意味著企業(yè)銷售在增長，還本付息能力在提高；第二，企業(yè)利潤在14個月后轉(zhuǎn)正，與此同時，銀行壞賬盡管同比在上升，但環(huán)比在下降，這可能意味著杠桿在某種程度上得到了穩(wěn)定。

如果說中國經(jīng)濟是一個“L”形的發(fā)展趨勢的話，那么，盡管還有下行壓力，盡管還有波動，但是，在我看來，中國經(jīng)濟告別兩位數(shù)增長后的第二個臺階基本找到了，而且站住了。

如果這個判斷基本成立，那么我們的宏觀政策就應(yīng)該像現(xiàn)在這樣，更多地考慮改革的問題。今年大家一直在講供給側(cè)改革，供給側(cè)改革其中一個重要組成部分就是技術(shù)進步，不過，技術(shù)進步是隨機性的現(xiàn)象，不可預(yù)知發(fā)生在哪里、什么時候發(fā)生，人們唯一可以做的就是管理好，通過改革推動結(jié)構(gòu)改善。

“三去一降一補”，核心問題是“三去”，即去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿。它們之間是有關(guān)聯(lián)的，我們關(guān)注到中國所有高杠桿部門幾乎都是產(chǎn)能過剩的，如何把握去產(chǎn)能和去杠桿兩者的關(guān)系，是未來宏觀調(diào)控的核心問題。從宏觀上看，我認(rèn)為，還是要降成本，盡管現(xiàn)在我們可以看到價格在上升，2015年GDP平減指數(shù)為負(fù)，今年轉(zhuǎn)正，通縮風(fēng)險得以化解，但是這并不意味著去產(chǎn)能的問題得到了解決。

觀察中國去產(chǎn)能的過程，我們發(fā)現(xiàn)，去年去產(chǎn)能取得了積極的進展，例如我們的鋼鐵產(chǎn)能，之前是11.3億噸，去年減到了8億噸，并且價格穩(wěn)定后企業(yè)開始出現(xiàn)盈利。但是，今年的情況出現(xiàn)了一些反復(fù)，一旦盈利，一些產(chǎn)能重新投入了生產(chǎn)，價格又出現(xiàn)了一些下降。問題就在于沒有實際性去產(chǎn)能，一些產(chǎn)能雖然關(guān)了，但在物理層面并沒有消失，在資產(chǎn)負(fù)債表上并沒有取消掉，于是有了死灰復(fù)燃的可能性。如果說我們現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟已經(jīng)基本穩(wěn)定，不再需要大規(guī)模刺激政策的話，則應(yīng)該考慮進行一個資產(chǎn)負(fù)債表的重組工作，真正去掉這些產(chǎn)能。

另外，其實，杠桿問題還并不是發(fā)展中國家的核心問題，核心問題是負(fù)債問題，重要的是債務(wù)是否可持續(xù)。中國負(fù)債有兩個特點，一是企業(yè)負(fù)債高，二是地方政府負(fù)債高。按照國家審計署的審計，中國地方政府債務(wù)48.85%是發(fā)生在2008年前后，期限錯配是最大的風(fēng)險，明年上半年又將迎來還債高峰期。要解決企業(yè)債務(wù)問題，就要解決國有企業(yè)債務(wù)問題，要解決政府債務(wù)問題，就要解決地方政府債務(wù)問題。

中國債務(wù)問題是個全球都在關(guān)注的問題，也是今年至明年宏觀調(diào)控的核心問題。怎么化解這個問題，我認(rèn)為，危機并不可怕，如果操作得當(dāng)，也可以將危機變?yōu)楦母铩Υ耍袊胁僮鹘?jīng)驗，早在1998年亞洲金融危機時，中國就曾成功地將危機轉(zhuǎn)變?yōu)榱酥袊母锏膭恿Γ袊鴩薪?jīng)濟、中國金融進行了重大調(diào)整，并且這個重大調(diào)整恰恰也是中國能成功應(yīng)對或者躲過2008年金融危機的制度基礎(chǔ)。

從這個意義上講，借鑒當(dāng)年的改革經(jīng)驗，我想，過去30多年中國經(jīng)濟增長靠改革開放，今后中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展依然要靠改革開放，解決當(dāng)前的債務(wù)問題或風(fēng)險問題，同樣要靠改革開放。