美國經濟復蘇：只是看上去很美

部分機構和學者認為，美國經濟正在強勁復蘇。然而筆

者認為，美國經濟復蘇是典型的

“弱復蘇”，經濟復蘇道路上障礙重重。

美國經濟復蘇是典型的“弱復蘇”

全要素生產率的停滯、貧富差距的持續擴大、勞動參與率持續低迷、就業質量不高、資產泡沫以及可支配收入放緩從而消費動力減弱等結構性問題日益突出，決定了本輪的美國經濟復蘇是典型的“弱復蘇”本質。

1.潛在經濟增長率不容樂觀。著名美國智庫彼得森國際經濟研究所所長波森指出，美國經濟所謂的“強勁復蘇”或“高增長”，只是相對于歐洲和日本等發達地區的增長率而言的。實際上，當前美國經濟全要素生產率年均增幅遠低于上世紀70年代前的水平，包括諾貝爾經濟學獎得主菲爾普斯教授在內的很多著名經濟學家都對美國經濟增長率的前景不樂觀。

2.真實失業率不低，勞動參與率低迷。美國勞工部發布的就業形勢報告顯示2016年2月失業率降到4.9%，創過去八年來的新低。但是，這個數據需要進一步分析。首先，從失業率的口徑看。就業是否真正改善，除了看美國公布的官方失業率U3（不考慮對找工作絕望的人），還應同時參考更全面和客觀地反映就業市場基本面的全員失業率U6。以美國2014年12月的數據為例，U3為5.6%，U6則高達11.4%；2015年4月U3下降為5.4%，U6仍高達10.5%。其次，失業率下降與勞動參與率（勞動年齡人口進入就業市場并轉化為勞動力的比例）下降并存。近年來，美國失業率穩步下降，但勞動參與率一直處在上世紀70年代以來的低點（目前已下滑到63%）。

3.工資和可支配收入增速在放緩。美國勞工部的數據顯示，2015年居民可支配收入增速雖然達到3.7%的水平，但仍顯著低于2014年的4.2%；2016年2月工資增長水平不如預期，特別是平均每小時工資環比甚至出現了2014年以來的首次負增長（-0.1%）。另外，有關研究顯示，美國當前的新增就業，相當比例屬于簡單就業。比如過去一些在金融行業工作的人失業后在工資較低的傳統服務業中找到了工作，即便薪水遠不如前，但政府數據仍顯示為就業。有研究顯示，在過去的四十多年間，美國中產階級家庭占比持續萎縮，導致大量美國民眾尤其是中低收入民眾的收入出現“被增長”的情形。

另外，近年來美國經濟復蘇在很大程度上依賴于虛擬經濟的“繁榮”。長期以來美國政府執行量化寬松政策，寬松的貨幣大多流到華爾街并支撐了不斷創新高的股市。近年來，美國實體經濟亮點不多但美國三大股指卻頻創新高，從側面印證美國經濟更多依賴于虛擬經濟而非實體經濟，這種復蘇背后的根基必然是脆弱的。

美國經濟復蘇的全球影響不容高估

在全球化的深度、廣度不斷擴展的時代，美國經濟的表現肯定會對其他經濟體產生不容忽視的影響。但是，考慮到美國經濟復蘇的“弱復蘇”本質，考慮到美國經濟復蘇道路上的重重障礙，我們認為，美國經濟復蘇的全球影響也不容高估。

首先，從對其他發達國家的影響看，美國經濟的“弱復蘇”，多少也能對歐元區和日本的經濟產生一定的積極影響，但這種“弱復蘇”不太可能幫助歐元區和日本經濟解決多年來都難以緩解的長期性和結構性問題。

其次，從對新興經濟體的影響看，美國的經濟復蘇并沒有伴隨新興經濟體增長績效的改良，兩者甚至開始出現“脫鉤”態勢。統計數據表明，2010年以來美國與主要新興經濟體的經濟走勢形成鮮明對比：一方面是美國經濟增長率逐步企穩回升，失業率也呈不斷下降之勢；另一方面則是主要新興經濟體經濟增速的持續下滑，其中亞洲新興經濟體的經濟增速從2010年的9.6%持續回落至6.5%，拉美新興經濟體更是從2010年的6.1%大幅下降至-0.25%，部分新興經濟體出現貨幣貶值與金融市場大幅動蕩的連鎖反應。

但話說回來，雖然美國經濟復蘇不一定對中國為代表的新興經濟體帶來多么顯著的好處，但是如果美國經濟陷入持續衰退的話，則有可能對中國為代表的新興經濟體造成非常嚴重的沖擊，2007～2008年次貸危機最嚴峻的時刻，就是典型的“前車之鑒”。