互聯網時代的金融創新

片面追求自身價值的金融創新是無效的創新。評判金融創新是否有價值，應該看其是否對實體經濟的發展有價值。

隨著電子計算機技術和電訊設備在金融業的應用，互聯網已經成為促成金融創新的重大因素。特別是互聯網大數據下的信息處理等網絡技術，在國際金融市場上的廣泛使用，為在結構上更為復雜的新型金融產品的設計提供了可能性，并且為從事金融衍生產品提供了便捷的條件。

互聯網時代，我認為，應該是一個金融創新時代，互聯網技術是現代金融創新的基礎和動力。特別是實現新常態下穩定發展，中國經濟需要從要素驅動、投資驅動，轉向創新驅動，中國的金融也同樣要求從貨幣驅動、信貸驅動，轉向創新驅動，實現“互聯網+”時代的金融發展。

然而，創新，一方面具有轉移和分散金融風險的功能，另一方面又會帶來新的風險，特別是在互聯網時代，金融風險又具有了一些新的特征。傳統的金融風險主要體現在金融機構的層面，而“互聯網+”下的金融風險則會同時體現在金融機構和金融消費者兩個層面，網絡的信息傳播廣泛快捷，加之各種虛假信息，極大程度地增強了風險的擴散速度、程度和范圍，風險可以以幾何級數的速度傳播、積累，發生系統性風險的可能性也隨之加大。

當這種創新所帶來的金融風險，積累到危及金融的穩定及貨幣政策的實施效果時，金融當局就會加強監管。而加強監管又會導致新的創新，從而形成相互推動的循環往復過程。

另外，在“互聯網+”時代，金融的虛擬性明顯增強，從而使虛擬經濟與實體經濟發展脫節也更為加強，這就要求我們在“互聯網+”時代，必須處理好金融創新、金融風險和金融監管三者關系。

以這次股災為例。在我看來，這次股災的發生，就是因為我們對牛市的監管缺失。很多人都在討論這次股災，但是卻很少有人關注2014年11月后股價銳角型上漲。當經濟還處于下行狀態，沒有實體經濟支撐的時候，股市銳漲，無疑是股市的泡沫。

這輪股市銳漲是怎么形成的？我認為，這和互聯網有很大關系。借助互聯網，利好消息，尤其是來自政府高層的信息，高速傳播、蔓延、擴展。

理論上講，融資是投入信貸資金注入流動性，意在擴大股市需求，拉升股價。融券是驅動沉寂股票，意在擴大股市供給，穩定股價。而事實上，融券只是加快了股票流動，并沒有實質性的擴大股市容量，特別是在股價上漲的時候，都是融資。于是，在利好消息傳播的蔓延、放大下，在創新交易手段的驅動下，中國的股市形成了與實體經濟逆向發展的所謂的快牛、甚至奔牛的現象。

泡沫總是要破滅。市場總有它自身規律運轉，總體市值的高估，就為做空者提供了套利機會，于是，在股指期貨這一衍生工具下，便形成了6·23后股價斷崖式的暴跌。

總的來講，我認為，這次股災的實質性原因是，前期與實體經濟逆向的股價銳漲形成股市泡沫，互聯網下信息的高速傳播蔓延放大形成了風險累積，旨在推動上漲的創新，再加上牛市下監管缺失。

包括資本市場在內，金融產業通過向實體經濟提供融資服務，從而分享實體經濟創造的價值，它本身并不創造價值，但是從本世紀以來的情況看，金融業的增加值，明顯高于實體經濟。金融脫離實體經濟的承受力，片面地追求自身效益的現象，已經成為一個非常現實的問題。

正如有人所說，金融不是單純的卡拉OK，不是自拉自唱行業，它是為實體經濟服務的，如果不為實體經濟服務，金融就沒有靈魂。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）