風(fēng)口上的油價還能飛多久

2月11日，紐約油價一度跌至每桶26.21美元，如今，油價已逼近50美元。在三個多月的時間內(nèi)，國際油價反彈了百分之七八十，這樣的“V”型反彈出乎大家的意料。

美國減產(chǎn)是重要信號

本輪國際油價反彈起始于產(chǎn)油國提出的限產(chǎn)協(xié)議。今年伊始國際油價持續(xù)深跌，到2月一度跌至12年低點。面對深跌不止的油價，沙特、俄羅斯等主要產(chǎn)油國集體發(fā)聲托市，提出限產(chǎn)倡議，提振市場信心。

自2月中旬起，國際油價開始發(fā)力反彈，產(chǎn)油國關(guān)于限產(chǎn)的種種表態(tài)成為影響市場走勢的晴雨表?？上?月17日產(chǎn)油國在卡塔爾首都多哈舉行的限產(chǎn)會談無果而終。不過，國際油價并沒有從此一蹶不振。相反，近期國際石油市場在供應(yīng)層面屢屢出現(xiàn)“黑天鵝事件”：科威特工人罷工、加拿大野火、尼日利亞沖突……這些意料之外的事件接連出現(xiàn)，為市場熱情繼續(xù)助燃，國際油價反彈趨勢得以持續(xù)。

本輪國際油價上漲有三大支撐因素：首先，需求在按部就班地修復(fù)，美國原油產(chǎn)量持續(xù)減少，石油市場基本面略有改善；其次，產(chǎn)油國限產(chǎn)談判仍將繼續(xù)，協(xié)議一旦達(dá)成，油價很可能竄上每桶五六十美元；第三，中東地緣政治依然脆弱敏感，隱患重重，這是市場不愿意明示的

“擔(dān)憂”。

美國石油生產(chǎn)放緩及產(chǎn)量不斷下降被認(rèn)為是全球石油市場供需再平衡的重要信號。這成為當(dāng)前提振石油市場的重要原因。

投行大肆唱多油價

實際上，雖然“黑天鵝”事件一再出現(xiàn)，美國也在逐漸減產(chǎn)，但是原油供需基本面并未出現(xiàn)大的變化。倒是應(yīng)了那句俗話“三人成虎”，國際油價持續(xù)回暖事實上與“輿論”的鼓吹有莫大的關(guān)系。

近日，長期唱空油價的華爾街投行高盛突然轉(zhuǎn)向唱多，發(fā)布報告將紐約油價今年下半年的預(yù)期值從每桶45美元上調(diào)至50美元。

此前法國巴黎銀行也將今明兩年國際油價預(yù)測分別上調(diào)了3美元和4美元。“鑒于近期油價的上漲，我們決定溫和上調(diào)油價預(yù)估，但短期油市漲幅過快過多，因此短期存在修正回撤的空間。”

唱多的原因很簡單，基本面并未出現(xiàn)本質(zhì)改變，只是市場的關(guān)注重點發(fā)生了變化：從原來強(qiáng)調(diào)市場供應(yīng)過剩，轉(zhuǎn)向于擔(dān)憂低油價帶來的新增投資減少及未來供應(yīng)短缺。

漲勢或已是“強(qiáng)弩之末”

國際油價不斷逆襲，背后的投機(jī)基金可謂“功不可沒”。如今，雖然油價仍在不斷創(chuàng)出年內(nèi)新高，但投機(jī)基金卻已經(jīng)開始悄然減倉“跑路”。

數(shù)據(jù)顯示，自2月中旬到4月底，紐約商品交易所原油期貨中投機(jī)基金凈多持倉量增長了超過110%。而進(jìn)入5月之后，投機(jī)基金已經(jīng)連續(xù)兩周減倉。

從目前歐美原油期貨的凈多頭表現(xiàn)來看，原油下跌已經(jīng)成為必然。近期投機(jī)基金凈多頭持倉在下降，空頭明顯增加，但原油卻不斷創(chuàng)新高，這意味著投機(jī)者正在高位拋倉。

投機(jī)基金態(tài)度的轉(zhuǎn)向暗示了國際油價強(qiáng)勢反彈的背后實則風(fēng)險重重。經(jīng)過了3個多月的強(qiáng)勢反彈，目前越來越多的人對后期油價走勢表現(xiàn)出擔(dān)憂。

供求大勢短期未變

去年上半年紐約油價也曾經(jīng)從44美元附近沖至60美元上方，但下半年又跌到30美元附近的深谷。其根源在于原油供應(yīng)過剩的“緊箍咒”并未隨著投行的

“唱多”及投機(jī)基金的炒作而發(fā)生實質(zhì)性改變。全球石油產(chǎn)量依然有增無減，原油庫存依然處于歷史高峰水平。

今年以來，雖然美國原油產(chǎn)量在下降，但美國原油庫存率創(chuàng)新高。美國能源信息局最新公布的原油數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日當(dāng)周，美國全國的商業(yè)原油庫存已達(dá)到5.4億桶，比去年底上漲了12.5%。

與此同時，石油輸出國組織（歐佩克）和俄羅斯石油產(chǎn)量仍維持高位。4月歐佩克成員國原油日產(chǎn)量較上月增加18.8萬桶至3244萬桶。俄羅斯今年3月石油產(chǎn)量曾創(chuàng)出近30年新高。

此次原油從每桶20多美元反彈上來的過程中還沒有太多基本面改善的消息，例如全球經(jīng)濟(jì)變好，原油需求增加，或者各大產(chǎn)油國形成減產(chǎn)的協(xié)議。因此，目前原油的反彈其實風(fēng)險仍然很大。預(yù)期上方每桶50美元將是非常強(qiáng)的壓力，在這個高位的區(qū)域里原油應(yīng)該是看空的觀點。

值得注意的是，4月中旬產(chǎn)油國多哈會談無果，雖然后期仍有繼續(xù)談判的余地，但這也意味著供應(yīng)面短期難以改善，這就給國際油價設(shè)定了一個難以突破的天花板。

（摘自《國際先驅(qū)導(dǎo)報》2016年5月27日 ）