天氣衍生品在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用

張馨元

[摘 要] 天氣變化與經(jīng)濟(jì)和生活具有非常密切的聯(lián)系。我國(guó)自古便是農(nóng)業(yè)大國(guó)，習(xí)慣了“靠天吃飯”的模式，對(duì)天氣的變化十分敏感，除了農(nóng)業(yè)之外，能源、建筑、旅游等行業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模及收益也面臨著天氣變化的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)因素在經(jīng)濟(jì)生活中的影響日益凸顯，天氣衍生品作為一種專門規(guī)避一般天氣風(fēng)險(xiǎn)最有效的新型風(fēng)險(xiǎn)管理工具，既是金融衍生工具的一項(xiàng)創(chuàng)新，也是資本市場(chǎng)高度完善的產(chǎn)物，具有十分廣闊的發(fā)展前景。

[關(guān) 鍵 詞] 天氣衍生品；風(fēng)險(xiǎn)管理；農(nóng)業(yè)

[中圖分類號(hào)] F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)志碼] A [文章編號(hào)] 2096-0603（2016）03-0116-02

由于人類經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)的影響，我們的地球呈現(xiàn)出以變暖為主要特征的顯著變化。變換的氣候造成冰川消融，海平面上升，帶來極端天氣，造成糧食減產(chǎn)，物種滅絕。多變的氣候也給我國(guó)的各行各業(yè)帶來極大的損失，如冰雹、干旱、洪澇等自然災(zāi)害直接影響莊稼的產(chǎn)量，影響能源業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)的發(fā)展。2013年，我國(guó)先后發(fā)生了四川蘆山強(qiáng)烈地震、甘肅岷縣漳縣地震、東北流域性嚴(yán)重洪澇、南方大范圍持續(xù)高溫干旱、華南沿海地區(qū)臺(tái)風(fēng)暴雨洪澇等多次重特大自然災(zāi)害。天氣衍生品作為規(guī)避天氣風(fēng)險(xiǎn)的工具，它的發(fā)展能夠幫助市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也能夠使遭受風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和農(nóng)民進(jìn)行套期保值。若我國(guó)可以盡快發(fā)展并且應(yīng)用于市場(chǎng)，必將會(huì)有效地降低企業(yè)和農(nóng)民面臨的天氣風(fēng)險(xiǎn)損失。

一、天氣風(fēng)險(xiǎn)

天氣風(fēng)險(xiǎn)是指由于降雨量、氣溫、濕度、降雪量等非災(zāi)難性的天氣事件使得人們的生活生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、某些商品的生產(chǎn)成本和市場(chǎng)需求發(fā)生波動(dòng)，從而引起經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益的不確定性變化的現(xiàn)象。天氣變化對(duì)農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)和旅游業(yè)等行業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有著重要的影響，隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些行業(yè)對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)管理的需求越來越迫切。

二、天氣衍生品

天氣衍生品市場(chǎng)始于1997年的北美，安然公司（Enron）與科赫能源（Koch Energy）為規(guī)避非預(yù)期天氣變化的負(fù)面影響而簽訂了世界上第一筆天氣衍生合同。由此天氣衍生品市場(chǎng)正式啟動(dòng)。天氣衍生品市場(chǎng)自建立以來，發(fā)展速度驚人，交易規(guī)模、種類和參與人數(shù)逐年遞增，尤其是在歐美證券市場(chǎng)上得到了空前發(fā)展。投資者不僅可以通過在資本市場(chǎng)上購(gòu)買各種天氣風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，也可以通過各種交易并且借助天氣的變化而獲取利潤(rùn)。天氣衍生品合約中的天氣因子和支付變量具有靈活的操作性，企業(yè)可以通過購(gòu)買適合的天氣衍生產(chǎn)品來分散可能面對(duì)的天氣風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的目的。

天氣衍生品市場(chǎng)是金融領(lǐng)域最具潛力的市場(chǎng)之一，作為一種金融衍生工具的創(chuàng)新，也是資本市場(chǎng)高度完善、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物。隨著市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，天氣衍生品市場(chǎng)得到了越來越多的來自歐洲和亞太地區(qū)的發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)注，如英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、瑞士和日本等，全球化趨勢(shì)日益明顯。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化趨勢(shì)進(jìn)一步加深，天氣衍生品市場(chǎng)的前景令人矚目。

三、天氣衍生品的市場(chǎng)現(xiàn)狀

我國(guó)疆域遼闊，天氣變化復(fù)雜多樣，是世界上受天氣風(fēng)險(xiǎn)影響最嚴(yán)重的國(guó)家之一。據(jù)民政部的相關(guān)數(shù)據(jù)，2013年天氣災(zāi)害給我國(guó)造成的直接經(jīng)濟(jì)損失高達(dá) 2020億。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)遭受天氣風(fēng)險(xiǎn)的問題也早已引起社會(huì)廣泛關(guān)注，尤其是2013和2014年在我國(guó)出現(xiàn)的揮之不去的霧霾天氣，至今仍讓人心有余悸，霧霾天氣不僅不利于人們的身體健康，而且直接影響到交通運(yùn)輸業(yè)、能源行業(yè)等。

面對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)現(xiàn)有的防范措施包括風(fēng)險(xiǎn)自留、政府救濟(jì)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨。我國(guó)現(xiàn)已建立的四所期貨交易所中，大連連品交易商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所主要從事商品期貨交易，如大豆、白糖、黃金等，而中國(guó)金融期貨交易所則主要承接股指期貨等金融衍生品的交易。目前為止，我國(guó)在天氣衍生品市場(chǎng)上仍為空白。

大連商品交易所早在2002年便開始著手對(duì)天氣衍生品進(jìn)行初步研究。大連商所與國(guó)家氣象中心合作，并已將基于氣溫指數(shù)期貨合約的上市申請(qǐng)呈報(bào)中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)予以審核。大連商所有望在時(shí)機(jī)成熟之時(shí)向市場(chǎng)推出氣溫指數(shù)期貨合約等天氣衍生產(chǎn)品。

總之，天氣衍生品市場(chǎng)在我國(guó)具有較大的發(fā)展?jié)摿土己玫陌l(fā)展前景，與此同時(shí)，我國(guó)在不斷深入探索和研究的過程中面臨諸多亟待解決的問題。

四、推出天氣衍生品的現(xiàn)實(shí)意義

（一）為企業(yè)提供一種分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道

天氣衍生品賦予企業(yè)一種新的分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道，同時(shí)也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)天氣風(fēng)險(xiǎn)管理的重要金融工具之一。引入天氣衍生品之后，可以充分發(fā)揮金融工具調(diào)節(jié)自然損失的效用，利用金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。對(duì)于那些對(duì)天氣變化敏感度較高的市場(chǎng)參與者，如農(nóng)業(yè)、能源、建筑、交通、運(yùn)輸、旅游以及保險(xiǎn)公司等行業(yè)，均可通過參與天氣衍生品交易，利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)天氣風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移，進(jìn)而達(dá)到套期保值的目的。天氣衍生品交易對(duì)這些市場(chǎng)參與者來說發(fā)揮著十分重要的天氣風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。

（二）豐富投資品種，提供投資新渠道

除了套期保值之外，另一類的市場(chǎng)參與主體便是投機(jī)者。投機(jī)者希望在金融市場(chǎng)上通過一系列的資本運(yùn)作，尋求那些風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、流動(dòng)性強(qiáng)的投資品種，構(gòu)建資產(chǎn)最優(yōu)化組合，進(jìn)而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)和增加收益的目標(biāo)。我國(guó)現(xiàn)有金融市場(chǎng)上可投資的金融衍生品的品種較少，金融衍生工具的開發(fā)相對(duì)遲緩。面對(duì)投資者的多元化需求，我國(guó)有必要積極借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，利用先進(jìn)理論工具和技術(shù)，設(shè)計(jì)可以滿足不同投資者需求的新型產(chǎn)品品種。天氣衍生品的推出使我國(guó)資本市場(chǎng)投資品種得以豐富，同時(shí)也為繁榮資本市場(chǎng)、滿足多樣化的投資需求起到了重要作用。

（三）實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新，培養(yǎng)金融人才

20世紀(jì)90年代初，金融工程作為一門新興學(xué)科，在英、美等發(fā)達(dá)國(guó)家率先得以發(fā)展，其研究主要針對(duì)的是金融衍生工具的定價(jià)和應(yīng)用。金融工程是以數(shù)學(xué)模型為依據(jù)，為適應(yīng)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好需求而設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品，金融衍生品便是其中的一大創(chuàng)新。金融衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，離不開具有拼搏創(chuàng)新精神的優(yōu)秀學(xué)者和金融人才。我國(guó)應(yīng)該高度重視人才的培養(yǎng)，培育出具備扎實(shí)金融數(shù)理理論知識(shí)、能夠熟練掌握信息技術(shù)的高水平復(fù)合型人才。天氣衍生品的推出為我國(guó)金融創(chuàng)新提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，也是對(duì)我國(guó)金融理論研究和創(chuàng)新的巨大考驗(yàn)，抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)將是我國(guó)面對(duì)天氣衍生品開發(fā)的基本態(tài)度。

五、天氣衍生品的應(yīng)用展望

我國(guó)的金融市場(chǎng)具備四個(gè)條件：一是一個(gè)日趨完善的監(jiān)管系統(tǒng)以及法律和相關(guān)規(guī)章制度體系已經(jīng)建立； 二是市場(chǎng)已經(jīng)有了一批較為成熟的期貨品種，如玉米、豆粕、天然橡膠等；三是期貨市場(chǎng)的從業(yè)隊(duì)伍也日趨規(guī)范；四是期貨市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，交易規(guī)模穩(wěn)步回升。我國(guó)天氣衍生品發(fā)展也具備一定的技術(shù)性條件：一是我國(guó)具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)；二是有氣象數(shù)據(jù)的保障；三是基礎(chǔ)設(shè)施的保障；四是專業(yè)人才的保障等，因此從技術(shù)數(shù)據(jù)上來說，我們建立天氣衍生品市場(chǎng)已經(jīng)具有初步條件。在天氣衍生品發(fā)展的路徑選擇上，我國(guó)應(yīng)根據(jù)需要，按照從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從低級(jí)到高級(jí)、從低風(fēng)險(xiǎn)到高風(fēng)險(xiǎn)的步驟，分階段推進(jìn)，逐步建立完善的天氣衍生品的品種體系。在選擇天氣衍生品類型時(shí)，可先從最基本的期貨開始，再推廣到期權(quán)、互換等交易；在進(jìn)行品種設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)以國(guó)外發(fā)展最成熟的氣溫指數(shù)產(chǎn)品為先導(dǎo)；在市場(chǎng)定位時(shí)，可以先考慮為一些行業(yè)服務(wù)，我國(guó)是制造業(yè)和農(nóng)業(yè)大國(guó)，特別是農(nóng)業(yè)人口占到全國(guó)總?cè)藬?shù)的七成，農(nóng)業(yè)對(duì)天氣衍生品有著巨大的需求潛力。

參考文獻(xiàn)：

班克斯.天氣風(fēng)險(xiǎn)管理：市場(chǎng)、產(chǎn)品和應(yīng)用[M].李國(guó)華，譯.北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2004.