眾籌融資發展瓶頸及其前景分析

歐陽宏釔　劉本蓮　李倩茹　金彩云

摘 要 作為一種新的商業模式，眾籌自2001年起隨互聯網飛速發展，以破竹之勢席卷金融界。自美國kikstarter等多個眾籌平臺取得成功后，國內也逐漸效仿這一模式，然而眾籌在國內仍處于起步階段。本文主要著眼國內眾籌融資目前存在的發展瓶頸，分析其成因，結合國內外眾籌發展態勢、參考國外相關法律、著眼國內社會特征提出解決方案，以及展望其前景。

關鍵詞 眾籌 融資 發展瓶頸

一、眾籌

眾籌，簡言之即大眾籌資，被視為是眾包和微型金融衍相結合生出的產物，由發起人、支持者、平臺構成，具有門檻低、多樣性、注重創意、依靠大眾力量等特點。和傳統融資方式相比，眾籌要更為開放，而且對創意有一定的要求。

眾籌最初的目的是為文藝創作籌集資金。如今互聯網金融浪潮席卷全球，眾籌已經越來越被認可。與此同時，其自身價值和潛力也不斷被資本市場挖掘。

二、國內發展瓶頸

隨著經濟全球化的發展，國外眾籌融資模式的興起，我國的眾籌融資模式也進入初步發展階段，但其更像一個推廣平臺，支持者較少，眾籌模式發展緩慢。

（一）國內眾籌體系缺乏有效管理，誠信環境缺失

在國內，投資者由于市場信息不完善，無法做出有效判斷；創業者和投資者雙方缺乏信任，交易地位不平等，導致后期資金鏈斷裂；同時社會易將其與非法集資混為一談，也成為眾籌發展的阻礙之一。

（二）眾籌平臺盈利模式不完善

目前，我國眾籌網站交易規則是如果籌款成功，網站根據籌得金額按比例收取傭金作為主要收入來源。但是，國外眾籌平臺可收取一定傭金，而國內眾籌項目金額較小不易收取傭金。

（三）法律環境不成熟且空間狹窄

我國法律在一定程度上制約了互聯網金融發展，稍有不慎就會觸碰到法律的紅線，美微傳媒在淘寶出售原始股的大膽嘗試被監管部門叫停就是其一。因此，債權類眾籌、股權類眾籌還存在諸多限制，創新則可能觸犯刑律，保守則不利于創新，制約了融資活動的發展。

（四）國內對知識產權缺乏保護政策

我國在知識產權上缺乏強有力的保護措施，眾籌融資活動交易時部分創意易被他人抄襲剽竊。對此，部分權利人選擇披露一部分創意來保護其知識產權，但其阻礙了投資者和被投資者深入交流，使投資者對項目缺乏了解。部分權利人無法通過有效的法律途徑來保護其可能已經受到侵權的知識產權，權利人缺乏信心和動力，阻礙了融資項目有效發展。

三、眾籌發展近況

盡管眾籌在國內發展面臨重重阻礙，但相較于國內其他融資模式，眾籌以其特有優勢解決了目前國內小微企業融資難、成本高的問題，同時也鼓勵了創新、創業的發展。

為快速解決發展瓶頸，中國證券業協會于2014年12月18日頒布《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，標志著國內股權眾籌的監管規范化。隨之，2015年國務院發布了《國務院辦公廳關于發展眾創空間，推進大眾創新創業指導意見》，提到要開展互聯網股權眾籌融資試點，增強眾籌對大眾創新創業的服務能力。

與此同時，國內各大互聯網的電商巨頭看到了眾籌這塊肥肉，淘寶、京東、蘇寧等結合自身特點及優勢在半年內先后開展了各自的眾籌業務，各類項目借此平臺成功上線。眾籌通過互聯網的有效推廣已得到快速發展。

四、解決措施

眾籌是融資民主化、金融市場化在互聯網時代的延伸，對解決小微企業、科技創新項目融資難等具有獨特價值。為推進眾籌發展，我們應考慮以下措施：

（一）平衡小微企業融資便利與小額投資者保護

從國內資本市場發展看，有效的投資者保護主要依賴于信息披露的完整性、真實性、準確性和及時性，應當盡可能降低融資成本，加強需要投資者權利保護。同時要求發行人提供基本信息，保護小額投資者權益。

（二）小額投資者保護機制完善化

第一，限制投資者每年的投資額度，降低其潛在風險總額。

第二，禁止廣告發行，但允許使用中介機構網絡平臺。

第三，針對融資平臺、執行及發行人特征等制定相關限制和規則。

（三）中介角色與職能規范化

眾籌融資必須通過已登記成為經紀人或融資平臺的中介，禁止發行人與投資者直接交易，且履行下列義務：

第一，確保發行人在自律性協會注冊并接受約束管制。

第二，對潛在投資者進行投資者教育，完成調查問卷表，明確其理解并能夠承擔投資損失風險。

第三，證券發行前向潛在投資者提供其相關信息。

（四）夯實法制基礎

為有效打擊非法集資、非法發行證券等，應結合國外眾籌融資規范和國內《證券法》，出臺完善的規范制度。既要解決小微企業融資便捷性和經濟性，也要保護小額投資者的合法權益，為我國眾籌融資規范發展提供合法性支持，夯實我國面向互聯網金融時代的法制基礎。

五、前景展望

眾籌是一種現代化的新型互聯網融資模式，相比于傳統融資，其融資成本低、資金分散化、參與互動感強，為緩解目前小微企業的融資難題起到了一定作用，還創造出了更多的創業機會。因此，總體來看，眾籌發展前景優秀。據世界銀行發布的報告顯示，眾籌模式目前已在全球45個國家得到發展，成為數十億美元的產業。預計到2025年，我國眾籌規模將達到460億至500億美元，全球規模將達到960億美元。

（作者單位為重慶工商大學）

參考文獻

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