基于ARMA-GARCH模型的同業(yè)拆借利率的VaR度量

何曉光

(珠三角科技金融產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展中心，廣東 廣州 510320)

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基于ARMA-GARCH模型的同業(yè)拆借利率的VaR度量

何曉光

(珠三角科技金融產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展中心，廣東 廣州 510320)

摘要：以2007年1月4日至2013年12月31日CHIBOR和SHIBOR隔夜拆借數(shù)據(jù)為研究樣本，建立基于ARMA-GARCH族的利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度VaR模型，結(jié)論如下：t分布不適合描述隔夜拆借利率序列的分布狀況；相對(duì)而言，GED分布假設(shè)更適合拆借市場(chǎng)多頭頭寸的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，n-分布模型適合空頭頭寸VaR值的預(yù)測(cè)；隔夜拆借利率收益率都存在顯著的波動(dòng)非對(duì)稱性，在利率上升時(shí)的波動(dòng)更大，在利率下降時(shí)的波動(dòng)會(huì)變小。

關(guān)鍵詞：VaR模型；銀行間同業(yè)拆借利率；利率風(fēng)險(xiǎn)；ARMA-GARCH模型

一、引言

利率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，傳統(tǒng)的利率敏感性缺口分析方法和持續(xù)缺口分析方法的缺陷將越來越不能滿足現(xiàn)代商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)度量的要求。我國(guó)金融業(yè)需要借鑒國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，引入先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式—VaR方法，對(duì)同業(yè)拆借利率的波動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，并合理地估計(jì)與控制同業(yè)拆借頭寸所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行可以通過運(yùn)用VaR模型對(duì)各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，商業(yè)銀行則可以提高內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)水平。

趙武、王定成和曾勇(2011)[1]利用VaR方法建立了保險(xiǎn)公司的最大風(fēng)險(xiǎn)承受能力與最優(yōu)投資比例之間的關(guān)系，并給出了風(fēng)險(xiǎn)約束下保險(xiǎn)公司的最優(yōu)混合投資比例的最優(yōu)解；楊夫立(2012)[2]對(duì)證券投資基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了估計(jì)，認(rèn)為基于GED分布的GARCH模型計(jì)算的VaR值最能真實(shí)反映基金的風(fēng)險(xiǎn)；……