人民幣加入SDR戰略實現的影響分析

董紅霞

人民幣加入SDR一直以來都是央行和貨幣當局努力為之奮斗的目標，在滿足了持續的貨物和服務貿易量的標準的同時，2015年中國又大量對外發債，終于在IMF審核前盡最大努力滿足了貨幣籃子的要求。

2015年人民幣成功加入SDR，現在最關鍵的是充分認識人民幣加入SDR后對我國的機遇和挑戰，如何恰當地利用加入SDR的優勢，又當如何規避加入SDR后可能帶來的風險，這是我們目前需要關注的。人民幣加入SDR后對我國經濟發展來講總體是利大于弊，我們必須理性地看待加入SDR后帶給我國的變化。

一、人民幣加入SDR后的預期收益

1.有利于加快人民幣國際化的進程

根據國家外匯管理局的統計，中國人民幣每年大約有1000億元的境外流量，其中境外存量約為200億元，而中國境內人民幣每年的供給量為20000億元，這就意味著境外人民幣約占人民幣總量的1%，人民幣已在一定程度上被周邊國家或地區所接受，人民幣國際化已處于漸進發展的階段。

由于SDR具有儲備貨幣的功能，SDR籃子中的貨幣會自動成為各國央行的儲備貨幣，加之部分國際金融組織也把SDR作為記賬單位，因此人民幣入籃后，境外人民幣資產的儲備會增加，境外人民幣存量也會隨之增大。盡管從短期來看，人民幣作為儲備貨幣的規模可能極其有限，但加入SDR仍然是人民幣實現國際化的一種有效途徑。同時，人民幣入籃也將促使人民幣在雙邊及多邊使用方面、國際貿易支付方面、國際投融資和海外人民幣資產配置等方面實現突破，緩解人民幣國際化發展的困局。

2.有利于提升人民幣在國際貨幣體系中的地位

SDR原籃子貨幣包括美元、歐元、英鎊和日元，人民幣加入貨幣籃子后，相當于得到了IMF這一國際貨幣權威機構的資質認證，增強了人民幣作為國際投資和儲備貨幣的地位，也從一定程度上反映出國際社會對中國金融體系改革的某種認可，長期來看必將增加人民幣的國際影響力和公信力，提高人民幣的信譽度。同時，經研究發現，人民幣入籃可以有效減少其對主要貨幣的短期波動性，對維持SDR定值的長期穩定性具有重要意義，如果以SDR定價石油和黃金等大宗商品，能比以美元定價更有效地降低大宗商品價格的波動性，所以SDR未來的發展也離不開人民幣，現在人民幣入籃將進一步提升我國在國際貨幣體系改革中的戰略主動性。

3.有助于維護國際貨幣體系的穩定

美元作為國際貨幣，享有鑄幣稅收入，且融資成本低、國際支付能力強，但在美國長期壟斷國際話語權和推行國際霸權的背景下，美元在維護全球經濟穩定方面卻無能為力。加之美國在制定貨幣金融政策時僅從本國利益出發，忽視他國利益，致使全球經濟波動性加大，資產泡沫頻發。這些問題都體現出美元在穩定國際貨幣體系方面所享有的權利和應履行的義務存在嚴重的不對等。

人民幣加入SDR后，在國際貨幣體系的維護中將承擔更大的責任，隨著中國國力的增強，加之世界經濟重心正從美歐發達經濟體向亞洲新興經濟體轉移，人民幣在國際貨幣體系中的話語權會越來越多，這將有效降低全球經濟過度依賴美元帶來的系統風險，加快推動現行國際貨幣體系的再平衡。

4.有助于拓寬離岸市場人民幣的投資渠道

目前，由于境外市場的人民幣投資渠道面窄、投資收益率低等原因，導致離岸市場的人民幣頻繁出現“凈回流”現象，處在離岸市場中的人民幣利用率很低。人民幣加入SDR后，將有效緩解這一局面，一方面國際證券交易所和有關金融機構將會研發并上市更多以人民幣計價的離岸證券和金融衍生產品，如發行以人民幣計價的股票、人民幣外匯期權和期貨等，豐富人民幣產品種類，拓寬人民幣投資渠道；另一方面，投資渠道的拓寬增加了境外投資者對人民幣資產的配置需求，境外市場對人民幣資產需求加大，人民幣境外市場的投資收益率提高，從而有效解決人民幣在離岸市場“留不住”的問題。

二、人民幣加入SDR后的潛在風險

1.人民幣市場化責任加大

人民幣加入SDR后，國際社會將進一步加強對我國金融市場改革的關注度，從一定程度上會迫使我國加快人民幣利率和匯率市場化的步伐，這與現階段逐步推進利率、匯率市場化相比，市場化的責任顯得更為重大。

2.國內金融市場波動性上升

目前，我國匯率市場和利率市場開放程度相對較低，而且市場參與者有限，市場波動性也相對處于較低水平。人民幣加入SDR后，國際金融市場波動的直接傳導性增強，中國金融市場作為國際金融市場的重要一極，必將會深受其影響，國內市場的波動性進而上升。波動性上升對市場參與者的風險管控便會提出更高的要求，作為市場參與者，必須具備更專業的分析預測能力和更長遠的趨勢把握能力，更要具備隨時面對經濟強波動的心理承受能力。央行必須更加公開、透明、及時地傳遞最新的政策信息，有效引導市場參與者做出合理的預期，減少信息傳遞不及時、不對稱導致的風險，盡最大可能降低經濟波動風險。

3.境內人民幣定價權將受沖擊

人民幣在岸和離岸市場分立格局下，境內人民幣定價權的地位不可能一成不變。據央行統計，2014年人民幣離岸交易量已超過在岸交易量，且離岸市場的運行機制完全市場化，在岸市場中人民幣定價機制如果依然執行原中間價制度，那么隨著人民幣加入SDR，離岸市場投資渠道拓寬，人民幣產品種類增多，境內外企業和金融機構將更傾向于選擇在境外進行交易，從而在岸市場的主流地位就可能逐漸讓位于離岸市場，進而在岸市場的人民幣定價權就會受到沖擊。

三、結語

人民幣納入SDR是我國順應經濟發展需求的一種選擇，入籃不僅能加快推動國際化進程，提升人民幣地位，更能促進國際經濟金融體系的可持續發展，至于入籃后對國內金融市場的沖擊以及責任加大方面，在我國經濟發展的過程中，隨著短期應對措施的推行和長期資本項目的逐步開放，入籃后的風險和負面效應終將會解決。

參考文獻：

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