對人民幣入主SDR的思考

張嘉琪

摘 要：人民幣加入SDR是中國經濟入主全球經濟一個重要的里程碑。人民幣能夠入籃可以說是一種必然，為中國經濟不僅帶了機遇，更使中國處在挑戰之中。除了理性地看待人民幣入籃外，還應當采取措施來應對挑戰，尋求突破。

關鍵詞：人民幣；SDR；原因；機遇與挑戰；應對措施

一、引言

特別提款權（Special Drawing Right，SDR），亦稱“紙黃金”（Paper Gold），最早發行于1969年，是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。

經過多方的努力，在2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)正式宣布：將人民幣納入SDR貨幣籃子。自此，其價值由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定，而且人民幣所占比重為10.92%，排名第三。IMF邀請人民幣加入SDR意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，給中國和世界的方方面面都帶來了廣泛而深刻的影響，將是中國經濟入主全球金融體系的重要里程碑。對中國來說，人民幣國際化進程大大加速，私人投資者紛紛增持以人民幣計價的資產，人民幣在貿易活動中的實用比重也將大大提升，倒逼中國金融市場的改革；對世界來說，各國人民對人民幣的信心大大增強，為成員國選擇國際儲備計價資產擴大了范圍，滿足了需求的多樣化，有助于全球投資者平衡資產。

二、人民幣何以入主SDR

其實早在2010年，IMF就曾經對SDR進行過評估，評估標準為如下兩個：（1）經濟體的出口規模；（2）貨幣是否可自由使用。在IMF的評估下，當時的中國僅僅符合第一條標準，但不符合第二條標準，因此人民幣在2010年未能進入SDR。時隔五年，人民幣以豪邁之姿踏入SDR，究其原因，我認為可以從以下三個方面來分析。

1.中國的經濟實力的增強

從2011年開始，中國就已經成為世界第二大經濟體；并且在2013年，中國成為世界第五大貿易國。從技術指標來看，2014年中國的出口比重占世界的12.4%，遠高于美國的8.6%和德國的 8.0％。我國進出口總值26.43萬億元人民幣，比2013年增長2.3%。其中，出口14.39萬億元，增長4.9%；進口12.04萬億元，下降0.6%；貿易順差2.35萬億元，擴大45.9%。由是觀之，符合IMF的第一條標準。此外，2015年8月，央行推進匯率市場化改革；9月，央行向境外央行類機構開放國內銀行間外匯市場，10月央行宣布中國采納IMF數據公布特殊標準（SDDS），人民幣跨境支付系統（CIPS）一期成功上線運行；放開商業銀行和農村合作金融機構存款利率浮動上限。央行這一系列的措施不僅使得人民幣相關數據透明化，而且使得人民幣的跨境資本流動也大大加快了，促進了人民幣與美元等其他貨幣的直接交易。人民幣加入SDR的技術障礙基本被掃清。

2.世界各國的支持

早在2009年的時候，各國便開始呼吁將人民幣納入SDR。到2010年12月的時候，IMF執行董事委員會通過改革方案，將更多的投票權向新興的經濟體轉移。除了美國的曖昧態度，世界其他各國的態度均是晴朗的。對于歐盟來說，歐洲央行實行的持續的量化寬松政策和通貨緊縮使得美元地位越來越穩固，若是有人民幣的加入，則人民幣將與美元相抗衡來減輕歐元的壓力。至于俄羅斯、澳大利亞、印度等國家，均顯示了良好的態度。

3.SDR本身的局限性

隨著布雷頓森林體系的逐漸瓦解，IMF便創立了SDR。其目標在于補充國際儲備，維持國際收支平衡，增強人民對國際儲備的信心，提高國際貨幣體系治理結構的國際性。然而，SDR并沒有成為各國的主要國際儲備，僅僅占比2%，每況愈下。而且，在人民幣加入之前，SDR的籃子構成貨幣均是來自發達國家，這便無法合理并且清晰地反映發展中國家在世界經濟和金融格局中越來越強化的影響與地位。人民幣的加入將會給SDR注入新鮮的血液，增強其生命力，提高SDR代表性和公信度。對于發展中國家來說，人民幣加入SDR更是一劑強心針，增強了新興經濟體在國際金融經濟中的地位，促使全球經濟結構更為平衡，為新興經濟體國家的貨幣成為世界貨幣打開了一扇大門。

三、人民幣加入SDR后帶來的機遇和挑戰

人民幣加入SDR后帶來許多影響，乍一看，收益大于風險，然而從深層次來看，其中隱藏了很多潛在的風險。因此，應當理性地辨別清楚人民幣加入SDR后帶來的挑戰和機遇。

1.人民幣加入SDR后帶來的機遇

（1）加速人民幣國際化進程

在未加入SDR之前，人民幣已經成為我國第二大跨境支付貨幣，已經有189個國家與我國產生跨境支付業務。在外匯儲備方面，人民幣已躍居全球第七大儲備貨幣。加入SDR后，人民幣正式踏上國際舞臺，世界各國對人民幣的信心大大增強，從而將會紛紛增持以人民幣計價的資產，促進資本向中國流動，增加了中國的金融資產的配置。

（2）推動中國外貿經濟的發展

人民幣加入SDR后，將會大大加速人民幣國際化進程，人民幣成為國際結算貨幣，使得外貿經濟在整體環境中得到了有力的支持。在外貿過程中，外貿企業在交易時可以用人民幣進行國際結算，從而省去了兌換貨幣的匯率風險，減少了兌換成本，因而節約成本，提高貿易效率，提高雙方的貿易利潤。

（3）促進中國的金融改革

人民幣加入SDR后加速了中國資本和世界資本的流通，對金融自由化提出了更高的要求。為了更好地適應這種趨勢，中國必須對現有的金融市場進行改革。因此，人民幣加入SDR有利于中國應實現金融相關數據的透明化，提倡在跨境交易和私人投資中使用人民幣，建立健全人民幣回流機制，增強人民幣的流動性、安全性和穩定性。

2.人民幣加入SDR后帶來的挑戰

（1）人民幣的使用環境不夠優渥

除了中國大陸可獲得人民幣以外，香港也可以獲得一定數量的人民幣，然而美國、歐洲、非洲、澳洲等地對人民幣的需求卻難以被滿足，因此，人民幣離岸市場的覆蓋不夠全面。人民幣盡管被IMF認可為“可自由兌換”的貨幣，但是在實際操作過程中，由于中國的金融市場發展的不如西方國家那么完善，貨幣當局對人民幣的自由兌換仍然限制。在資本跨境流通方面，貨幣當局對私人投資者來華投資還是存在管制，這導致國外投資者來中國投資不夠充分，中國的資本市場不能得到充分的發展。

（2）中國對金融市場的監管能力不強

目前人民幣雖然已經踏上了國際舞臺，但是中國的金融市場發展卻滯后了。一個國家，只有經濟發展十分完善，對資本的流入流出具有較強的監管能力時，才能夠抓住機會，進一步發展本國經濟。然而目前中國金融市場的發展還未成熟，若是出現大規模資本的流入流出，中國的金融體系和經濟將會收到沖擊，甚至會波及中國的實體經濟。

四、人民幣入籃后的挑戰應對

1.完善人民幣的地區布局

目前，人民幣在在岸市場和離岸市場的布局不甚理想，因此，當局應重視對人民幣離岸市場的布局，滿足不斷出現的需求。此外，對于在岸市場和離岸市場，建立良好的互動機制有利于兩個市場的溝通交流，進一步鞏固人民幣國際化的地位，增強人們對人民幣的信心。

2.大力推行金融改革

穩步地推進金融改革，開放資本賬戶，促進人民幣的廣泛使用。“一帶一路”政策的推行使得中國與其他國家的貿易往來增多，中國應當鼓勵企業“走出去”，對外投資。另外，香港雖然實行的是聯系匯率制度，但是香港作為一個自由港，貿易往來繁多，貨幣當局可以以此為突破口，優先與港幣做到真正的自由兌換，然后以此為突破點，再逐步做到與世界上其他主要貨幣自由兌換。

3.爭取更多國家的支持

2015年人民幣入籃幾乎可以說是眾望所歸，但是若是能夠爭取到更多國家的支持，我國在IMF中的投票權比重將大大提高。中國作為新興經濟體發展的主導者，此次人民幣入籃可謂是“開疆拓土”之舉，與其他發展中國家的利益息息相關。因此，應當大力爭取發展中國家的支持，為新興經濟體謀取更大的利益，提高發展中國家在國際上的經濟地位。

參考文獻：

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