諾獎得主席勒 絕不投資京滬房產？

張延陶

密集、大膽而又準確到令人發指的危機預測，令席勒享譽全球。

我絕對不會投資北京或者上海的房產。2013年，諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特·席勒在談及中國的房地產時如是說。

對美國互聯網以及房地產泡沫進行了準確的預測，席勒被冠以“泡沫”先生，但其預言的中國房地產泡沫破滅，時至今日仍沒有大規模兌現。

不過席勒也曾多次強調，泡沫很難在短時間內發生。究竟應當相信中國房市的資產價值并非泡沫？還是篤定“泡沫”先生席勒認為的：“是泡沫就一定會破？”

知名學者到暢銷作家

羅伯特·席勒是與生俱來的學者。戰后出生的他成長于一個工程師家庭，他的學生時代是在美國東北部、密歇根州最大的城市底特律市度過的。21歲的席勒完成了大學學業，在密歇根大學畢業并獲得了學士學位。

不滿足于大學的席勒繼續深造，1968年，席勒只用了1年時間就完成了研究生學業，并師從1985年諾貝爾經濟學獎得主弗蘭科·莫迪利安尼，開始博士進修。

博士畢業之后，席勒曾在賓夕法尼亞大學沃頓商學院和明尼蘇達大學任教，1982年加入耶魯大學以來，席勒便扎根耶魯，傳道授業。

在成為諾貝爾經濟學獎獲得者之前，席勒在耶魯就已經成為明星教授。他在學術研究上的獨辟蹊徑，令他的授課風格深受學生喜歡。他講授的宏觀經濟學、金融市場等課程，每次都是座無虛席。因此在耶魯校內，席勒早已是諾貝爾經濟學獎的熱門人選。

相對于耶魯“明星教授”這一頭銜，席勒更加廣為人知的則是其對美國股市以及房地產泡沫的神奇預測。

2000年，《非理性繁榮》一書出版，在該本著作中，席勒預言了美國即將面臨互聯網泡沫帶來的股市風險。極具爭議性的立論令該書上架短短兩周，就登上《紐約時報》暢銷榜。

危機預言者

《非理性繁榮》中的預測隨即得到應驗，美國納斯達克指數即應聲跌破5000點，當年度更慘遭腰斬，至今仍徘徊在這個高點下方。

席勒的研究方法，是通過比較美國近140年來的股票本益比，得出的結論是美國股票指數過度翻揚，已與實際情況背離，隨時面臨泡沫破裂的風險。歷史的推演印證了席勒的預言，也因此奠定了其大師地位。

在隨后的幾年內，席勒繼續著他神奇的預測。

2005年，席勒指出，從長期看，美國的房價上漲并不能跑贏通貨膨脹，正常情況下，房價本身不應該遠遠高于建筑成本。轉眼到了2006年底、2007年初，市場的表現再次印證了席勒的觀點。

同年，《非理性繁榮》再版，席勒再次強調：“房價與股價的進一步上漲最終將導致市場的嚴重下跌。從長期看，消費者信心將會受到影響，并很有可能導致全球大蕭條。可怕的是，這種極端情況很難避免。”

2006年8月，在給《華爾街日報》撰寫的一則文章中，席勒警告說：“市場目前極具風險，金融市場存在大量泡沫，市場陷入大蕭條的時間很可能早于我們的預期。”

2007年9月，這一時間刻度已經接近雷曼兄弟破產。席勒再次警告，房地產市場、金融市場即將崩盤。

支撐席勒每次成功的預言背后，是兩套其自創的數據分析體系。其一是他與另一位經濟學家卡爾·凱斯（Karl Case）共同創立的[標準普爾∕凱斯─席勒房價指數（S&P's∕Case-Shiller Home Prices Indices）]，被視為全球最權威的美國房市指標。

另外，在股票市場上，席勒也建立CAPE（景氣調整后的本益比）。以標準普爾500指數目前的市場價格，除以過去10年的平均盈余，且經過通膨調整，所得出的比率用來檢視股價波動。

如此密集、大膽而又準確到令人發指的預測，令席勒享譽全球。2009年，憑借其在金融領域的前沿研究，席勒榮獲德意志銀行獎。他的研究對于資產定價理論的發展具有重大影響，同時也影響著該領域的實證應用及資產價格制定。

自此，席勒在風險警示、金融市場波動、泡沫與危機等領域獲得了來自學術界、實證領域乃至政府管理層的關注。

2013年，功成名就的席勒接到了來自諾貝爾獎頒獎現場評委會打來的電話，因其在“資產價格實證分析方面的貢獻”，他與另外兩名經濟學家（美國經濟學家尤金·法馬和拉爾斯·彼得·漢森）共同獲得了2013年諾貝爾經濟學獎。

席勒喜出望外，甚至對此結果并無準備。他謙虛表示：“雖然很多人都表示希望我能獲得諾獎，但我深知，還有很多經濟學家都具備這個實力。”

“折戟”中國？

對美國市場神預測的席勒同樣非常關注中國市場，然而到目前為止，其對中國房地產泡沫的預測卻至今仍未兌現。席勒的屢次預言成真是否會在中國失效？

早在2009年，希勒就關注了中國的房地產市場。他認為，從上世紀90年代以后，房地產市場的繁榮進一步促進了經濟的發展，但同時也為危機的出現培育了沃土。

中國尤其如此，甚至在2005-2008年，房地產市場出現了非常熱的局面。

席勒曾經表示：“高房價的存在由泡沫的心理支撐。很多人對此心甘情愿，但是泡沫心理不會長期存在，也會發生改變。萬一發生泡沫，那些以數十倍甚至百倍于自己收入購房的投資者，很有可能在未來蒙受巨大的損失，這種投機心理一定是非理性的。”

席勒在2011年表示：“中國房地產現在泡沫嚴重，如果和美國一樣泡沫破裂，這將會對中國經濟產生打擊。”

然而中國的房地產市場并沒有因席勒的預言而一語成讖。

當然，席勒曾經面對過關于預言為何仍未實現的質疑，對此，他曾在書中解釋：“投機泡沫不會像短篇故事、小說或戲劇那樣結束。不存在將所有線索同時推向令人難忘結局的劇終場景。在真實世界中，我們永遠不知道故事什么時候結束。”

對于中國的房地產市場，席勒已經“不敢”輕易斷言，甚至表示需要再多做功課。但是誰又敢輕易忽視這位成功預言美國互聯網泡沫、金融危機、房地產崩盤的“先知預言”呢？