亂花漸欲迷人眼（上）
——談?wù)勛C券基金投資

文/桂浩明 編輯/易可

亂花漸欲迷人眼（上）
——談?wù)勛C券基金投資

文/桂浩明 編輯/易可

關(guān)于證券投資基金，相信現(xiàn)在大家多少都是有所了解的，不過要把市場上各種各樣的基金做一番梳理，講出其中的那些道道，恐怕就不是一件太容易的事情。本文試圖對目前經(jīng)批準(zhǔn)公開發(fā)行的各類證券投資基金（通常也稱公募基金）進(jìn)行簡單的歸類，并指出其各自特點，同時提示對不同類型證券投資基金的投資方法。

所謂的證券投資基金，是指專門投資包括股票、債券、期貨、基金等各種有價證券的基金，它一般由金融機(jī)構(gòu)為主的基金管理公司負(fù)責(zé)設(shè)立，經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)后在市場上公開發(fā)行。這些基金，也被稱之為公募基金。與之對應(yīng)的是私募基金，一般是由個人或一些非金融機(jī)構(gòu)為主成立的基金管理公司所設(shè)立，它也需要經(jīng)過有關(guān)方面的批準(zhǔn)才能夠運作，但不能公開發(fā)行，并且對于單個投資者有較高的最低認(rèn)購數(shù)量要求（通常是200萬元），同時對基金投資人的規(guī)模也有相應(yīng)的限制（一般不超過200人）。在現(xiàn)階段，盡管私募基金發(fā)展得很快，但因為不能公開發(fā)行，也不能公開進(jìn)行宣傳，因此在普通投資者中的影響比較有限，因此本文就沒有將其納入介紹的范圍。以下所提到的證券投資基金（簡稱基金），如果沒有特別說明，就是專指公募基金。

在國際上，基金的大發(fā)展是最近四十年的事情，而我國開始有正規(guī)的基金還不到二十年。不過，我國的基金業(yè)發(fā)展速度是相當(dāng)快的，目前規(guī)模已近超過11萬億元，接近居民儲蓄余額的1/5，如果從居民的凈儲蓄余額（儲蓄余額-負(fù)債余額）來考慮，那么這個比例大概在2/5左右。也就是說，現(xiàn)在基金已經(jīng)成為國內(nèi)居民最重要的投資對象了。有人說中國理財市場如今已經(jīng)進(jìn)入了“基金時代”，也許有點過分，但似乎也不無道理。

當(dāng)然，現(xiàn)在的基金不但規(guī)模大，其品種也是非常豐富的。從基金的交易形式來看，它有封閉式和開放式之分。前者其發(fā)行的份額是固定的，投資者要進(jìn)行交易的話，除了在發(fā)行時申購，以后還能在其上市的證券交易所進(jìn)行買賣，當(dāng)然也可以是持有產(chǎn)品到期贖回。而開放式基金，則規(guī)模是不固定的，投資者可以隨時向基金管理公司提出申購或贖回的申請。顯然，相比封閉式基金，開放式基金要更加靈活，因此開放式基金現(xiàn)在已經(jīng)成為基金市場的主流品種。目前，絕大部分的基金，都是開放式的。當(dāng)然因為其規(guī)模時常在變化，這也對基金的管理提出了比較高的要求。而為了解決這個問題，國內(nèi)現(xiàn)在還有一種稱之為LOF的開放式基金，它可以在交易所上市，也就是說可以在不影響基金規(guī)模的情況下為基金持有人提供資金流通渠道，屬于中國市場獨創(chuàng)的一個基金品種。

從基金的投資方向來看，主要有股票型、債券型、混合型、貨幣型等。顧名思義，股票型主要是投資二級市場的股票，這是一種風(fēng)險相對較高的基金。債券型則是主要投資一級及二級市場的債券，其風(fēng)險相對就比較小，但是收益自然也就不那么高。混合型是即投資股票又投資債券，并且由基金管理人根據(jù)不同市場狀況及以此作出的判斷來調(diào)整股票與債券的投資比例。相比前兩者，這是比較中庸的品種。貨幣型基金是以投資央行票據(jù)、參與銀行間資金市場相關(guān)品種交易為主的，它的收益如果參照銀行儲蓄利率要高不少，且相對穩(wěn)定，因此受到廣大風(fēng)險偏好較低的投資者歡迎。在目前的11萬億元基金中，貨幣基金占到了一半以上的份額，是絕對的主力品種。不過，在海外市場，貨幣基金一般被定義為現(xiàn)金管理工具，而不是像我國這樣作為理財產(chǎn)品來推廣的。此外，也有基金是投資海外股市的，它們被稱為QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者），還有投資期貨產(chǎn)品的。不過其數(shù)量有限，這里就不多說了。

另外，還有些基金是以投資相關(guān)指數(shù)所對應(yīng)的一攬子股票的，亦即指數(shù)型基金，根據(jù)其交易方式的不同，又分為ETF（交易所基金）和分級基金，后者因為具有杠桿性的特征，近年來引起較大的爭議。另外，還有簡稱為FOF的基金，它是專門投資基金的基金，因此也被稱為基金寶。最近此類基金獲批比較多，由于其反復(fù)平滑風(fēng)險的特點，在當(dāng)下市場關(guān)注度是比較高的。

不同類型的基金，特點各異，適合不同投資者。自然對于它的投資方式也是存在差異的，而這些我們將在下期進(jìn)一步探討。（未完待續(xù)）

桂浩明

申銀萬國證券研究所首席市場分析師,市場研究總監(jiān)。