員工持股是員工對公司的投資
——訪長江養老保險股份有限公司副總經理 徐勇

文‖《上海國資》記者 王錚

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員工持股是員工對公司的投資
——訪長江養老保險股份有限公司副總經理 徐勇

文‖《上海國資》記者 王錚

總體來說，國企開展員工持股仍較為謹慎

上海國資旗下的上港集團是黨的十八屆三中全會后國有控股公司員工持股的“第一個吃螃蟹者”。截至目前，上海國資旗下已有另兩家整體上市企業正實行員工持股。

在業內專家看來，這3家企業均采取較為安全的做法。以上港集團為例，其認股價是按當時平均股價的90%計算，對價是3年鎖定期；股票來源是非公開定向增發，不涉及現有股東權益的讓渡，符合國資委增量改革的精神；增發部分僅占總股本的2%，遠低于證監會10%的規定；資金來源必須是員工自籌，而非企業資金或資產抵押融資，避免國資流失嫌疑；72%的認購率是兩輪征詢后的自愿認購結果，符合證監會不搞強制攤派的規定；委托市場化保險機構長江養老作為4.2億股員工股票的管理機構和運營主體，職工股“同進同出”，避免了內幕交易的嫌疑。

國企員工持股計劃在停滯10年之后的重啟，依然是步步小心。

“隨著政策的進一步明朗，就國企在實施員工持股過程遇到的許多問題進行規范和指導，未來，國企實施員工持股也將更趨于活躍?！遍L江養老保險股份有限公司副總經理徐勇對《上海國資》表示。

長江養老被三家實施員工持股計劃企業委托成為第三方管理人，通過其平臺管理其員工持股計劃。

地方具備更大操作空間

《上海國資》：市場較為關注國企員工持股計劃，請您介紹員工持股的市場情況？

徐勇：2013年，黨的十八屆三中全會審議通過了《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，《決定》提出“允許混合所有制經濟實行企業員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”，“員工持股”第一次出現在中共中央文件中?！稕Q定》一方面肯定了員工持股的積極意義，另一方面也指明了國企該如何更好地解決企業與員工的關系問題。

從wind的統計數據來看，截至目前，共有400多家上市公司公告員工持股計劃，其中有部分企業已經推出了2期、3期員工持股計劃，大多數企業均為部分核心骨干員工持股。

但其中公告員工持股的上市公司中，國有企業僅有50多家，在所有公告員工持股的上市公司中占比為12.6%。因此，總體來說，國企開展員工持股較為謹慎，在逐步穩妥推進。

《上海國資》：上海國企實施員工持股的三家企業都是整體上市企業，您認為員工持股是否在整體上市企業更容易推行？整體上市企業實施員工持股有什么優勢？

徐勇：從實踐中來看，上海國企已實施員工持股都是整體上市公司，主要在于試點的這幾家企業股權結構較為合理，公司治理結構比較健全，是完全市場化的企業?？偟膩砜?，政策導向層面是規范有序的開展試點，防止“一哄而上”，成熟一家實施一家，所以，并不排除未來有其他符合政策條件的企業開展試點。

另外，在今年的政府工作報告中，首次提出了“賦予地方更多國有企業改革自主權”，這樣，對于地方來說具備了更大的操作空間和靈活度。

企業的成功建立在員工的認同感上

《上海國資》：您認為，企業在實施員工持股方案中，什么樣的情況適合實施全員持股？什么樣的情況適合實施骨干員工持股？

徐勇：從實踐層面來看，員工持股可以分為核心骨干持股和全員持股兩種不同的方式，在具體案例中這兩種情況都有實踐。需要強調的是，所謂“員工持股”，并不等于就是“全員持股”。

從政策層面來看，《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》和《國務院關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》均要求“支持對企業經營業績和持續發展有直接或較大影響的科研人員、經營管理人員和業務骨干等持股”，因此，持股人員主要聚焦于國有企業的核心人員。

具體來說，對于初創企業，為了在這一時期吸引更多的外部優秀人才，以及最大限度留住企業創業人員，有效增加團隊凝聚力、激勵員工工作，同時在某種程度上擴充公司現金流，這樣的企業適合采用全員持股，激發企業活力，推動企業發展。

對于已經經歷過初創期的企業則應該不一樣，企業的資源配置、發展戰略、經營運營，與企業的核心骨干相關性更大，因此，核心骨干相比普通員工對于企業發展的影響力更大，需要重點進行利益捆綁，實現骨干員工在員工身份和股東身份上的利益一致性。

《上海國資》：您認為理想的員工持股方案需要滿足什么樣的條件？需要達到什么樣的目標？

徐勇：員工持股計劃起源最初為了解決現代企業兩權分離中的委托-代理問題。理想的員工持股方案應該從兩方面來看：一方面，從人力資源管理角度，員工持股方案要在持股對象、持股比例、持股期限、資金來源、股權來源、認購價格、持股方式、股權流轉八方面進行規劃，并滿足國資國企改革中“建立長效激勵約束機制”的需求；另一方面，從投資角度看，還需要關注企業實施員工持股計劃的時機，企業股票在資本市場的表現及未來企業發展的前景預期，并滿足國資國企改革“鼓勵各類資本參與混合所有制改革”的需求。

有學者認為，企業的成功必須確立在員工對企業的認同感上，監督和考核無法提高員工的責任心，因此需要員工參與分享所有權，員工持股計劃將公司利益與員工利益綁定在一起，加強員工工作積極性，增強國企的經營管理效率，有助增強國有企業活力，以真正實現員工與企業利益共享、風險共擔、責任共當、事業共創。

《上海國資》：實施員工持股方案的企業應該具備什么樣的素質？為什么？

徐勇：首先，企業應該是主業處于充分競爭行業和領域的商業類企業。其次，企業制定了方向清晰、目標明確、長期穩定的發展戰略，以及與之相適應的人力資源發展規劃。在此基礎上，才能最大限度體現員工持股作為一種長效激勵約束機制對企業發展的促進作用。

另外，實施員工持股的企業應當資產清晰，資產質量和財務狀況良好，在收入分配和薪酬管理、財務處理等方面無違法違規行為和不良記錄，員工持有該企業的股份才能真正分享企業發展帶來的收益。

資本市場不完善極可能影響效果

《上海國資》：根據您的經驗，國企在實施員工持股中會碰到什么樣的難題？如何解決？

徐勇：從外部來看，資本市場的不盡完善可能影響實施員工持股的效果。我國在市場經濟及資本市場建設方面尚處于逐步完善階段，市場表現非常脆弱，同時，公司股價波動的不確定性，影響未來通過員工持股獲得激勵收益的空間。因此，員工持股效果的體現存在一定的不確定性。

從內部來看，如何保證員工短期利益與長遠利益的一致性，員工持股是員工對公司的投資行為，是公司雇員對公司價值的一項投資，而不是“投機”，既然參與員工持股計劃，按規定持股期限最低不得少于12個月，那就應安下心來分享上市公司長期發展成果。

員工要從員工持股計劃中受益，其最大根本保障在于上市公司內在價值的提升，如此帶動上市公司股價上漲，這就只有依靠每個員工自身改進工作、提升效率，推動上市公司業績提升。上市公司每一位參與持股的員工都需要明白上述道理。如此，推行員工持股的正面效應方能真正體現。

另外，從審批和規范上看，不少企業在開展員工持股試點時亟待相關政策的出臺和完善，健全審核程序，規范操作流程，確保員工持股公開透明，隨著政策的進一步明朗，就國企在實施員工持股過程遇到的許多問題進行規范和指導，未來，國企實施員工持股也將更趨于活躍。

《上海國資》：上海國資上市公司實施員工持股通常采取第三方管理的方式，這是什么原因？有什么好處？

徐勇：根據證監會發布的政策，上市公司可以自行管理本公司的員工持股計劃，也可以將本公司員工持股計劃委托給具有資產管理資質的機構管理，而長江養老是具備資質的管理機構。從第三方機構的角度來看，相比上市公司自行管理員工持股計劃，委托給專業的管理機構有若干好處：

一是專業機構將為上市公司提供在實施過程中專業化的服務，包括對于員工持股方案的設計、監管報批咨詢等，管理機構將以管理經驗為企業提供服務。

二是專業機構一般對于在實施員工持股過程中遇到的相關法律規范、財務稅收、信息披露等各方面提供專業的建議和支持。

三是專業機構一般都有嚴格的風險控制體系，在建倉、解鎖等環節將由專業投資經理進行，避免上市公司自行管理過程中可能涉及的內幕操作嫌疑。

另外，作為專業的資產管理機構，長江養老不僅創新開發了一款員工持股專項養老保障管理產品，還將為企業提供包括前端方案的設計、股票投資管理、個人賬戶管理、權益支付服務等在內的全流程服務。