創業板將有退市“零突破”

宋奕青

退市制度是資本市場執行得最差的制度。創業板至今沒有一家公司退市，因此，要實現退市的“零的突破”是眾望所歸。

2016年以來，創業板有10家公司發布暫停上市風險警示公告。由于上市規則限制，創業板沒有ST或者*ST的過渡期，而是直接暫停上市，這證實了市場此前的傳聞，今年創業板將現退市“零的突破”。

創業板設立近7年以來，尚未出現退市企業，而近日，星河生物、欣泰電氣、同花順、銳奇股份、京天利、金亞科技、吉峰農機、恒順眾昇、寶利國際和安碩信息10家創業板公司陸續發布暫停上市風險提示公告，意味著這些公司已經身處退市危機的邊緣。

意料之中的“大事”

然而，對于這10家公司的股東來說，有可能只是發一個常規的風險提示，因為，在這10只股票中，證金、匯金仍然堅守其中5只股票，而且，國家隊的主力軍社保基金也對上述股票有所配置。A股機構第二梯隊的基金、券商等也有不少配置了上述10只股票。其余公司也有基金出沒。如京天利在去年三季報的前十大股東中，華商盛世成長、華商價值精選、華商創新混合分別以224.8萬股、156.49萬股和89.32萬股，位列公司第一、第二和第四大流通股股東。安碩信息也有易方達科訊混合、易方達創新驅動靈活配置，當了公司第二大和第三大流通股股東。

被立案調查和連續虧損是10家創業板公司存在暫停上市風險的兩大原因。具體來看，欣泰電氣、同花順、銳奇股份、京天利、金亞科技、恒順眾昇、寶利國際和安碩信息8家上市公司都是因涉嫌違反證券法律法規，目前正在被證監會立案調查，因而存在退市風險。

然而業內多數人認為，上述企業退市的可能性不大。“在注冊制推出之前，‘上市容易退市難的魔咒難以破除，而近期10家創業板公司發布了暫停上市風險提示公告也并不意味著它們就會退市，因為只要按照監管層要求進行積極的整改，退市風險可能會降到最低，基本可以忽略不計。”著名經濟學家宋清輝如是說。

“對于連續虧損的企業，一般都會積極自救，第三年實現扭虧為盈并不難。”據介紹，雖然創業板不允許借殼上市，但是并購重組同行業優質盈利資產、處置部分資產增強盈利以及依靠政府補助等都是常見的保殼方法。

哪家退市風險最大

在這10家公司中，被認為退市風險最大的是金亞科技，作為2009年10月30日掛牌創業板的首批上市公司，金亞科技主業連年不振，資產重組夭折。不僅如此，去年6月，金亞科技公告收到中國證監會《調查通知書》，因公司及實際控制人涉嫌違反證券法律法規，決定對公司及周旭輝進行立案調查。此后，金亞科技通過財務自查，爆出涉嫌財務假造，多項財務數據出現重大會計差錯，不僅2014年虛增凈利潤1931.11萬元，且貨幣資金、其他應收款等存在合計5億元左右誤差。因此，輿論方面將金亞科技列為創業板退市第一股首選目標并不令人意外。

不過統計發現，去年底最受基金青睞的無疑是金亞科技，該股有17只基金重倉持有。其中，招商先鋒、招商醫藥健康持股最多，廣發聚富、廣發競爭優勢、廣發聚優靈活配置持有超過百萬。

除此之外，“瀕臨退市邊緣”的安碩信息是一只股價一度逼近500元的“前股王”。

2015年8月14日安碩信息收到證監會立案調查通知書，因涉嫌“違反證券法律法規”被立案調查，至今尚未收到證監會的最終調查結論。

作為A股市場有史以來的第三只“300元股”、第一只“400元股”，這家頭頂“互聯網+”光環的公司股價表現瘋狂，業績表現卻遲遲不盡如人意。最新披露的信息顯示，公司2015年全年預計盈利2000萬元到2500萬元之間，比2014年同期下降35.25% - 48.2%。翻看歷史，2011年至2014年，安碩信息營業利潤同比增長率分別為12%、-6%、5%、-32%，營業收入同比增長率分別為24%、18%、32%、7%。

然而，安碩信息真的會成為創業板退市第一股嗎？應該說，這是不少市場人士的一大心愿。根據安碩信息2015年三季報數據，公司除了易方達名下的兩只基金產品，其前十大流通股東中的8個，均為中央匯金公司和證金公司。其中，前者持有206萬股，證金公司的7個專項資管計劃合計持有403.6萬股。

“穩健”是新主席的工作重點

自2014年11月退市新規頒布以來，被稱為史上最嚴厲退市機制的退市新規最終卻淪為擺設，實行后僅僅只有博元投資和二重重裝出現終止上市，而博元投資也是惟一一家因為違規披露而被勒令終止上市的公司。事實上，目前許多連續多年扣除非經營性損益后虧損的“不死鳥”仍舊在大搖大擺地交易。隨著年報的密集披露，雖然有近200家公司出現首虧，但并不影響這些公司的股價繼續遭到炒作，業績越爛越存在重組預期的邏輯在A股甚囂塵上。

“上市公司退市難的主因有兩方面，一是利益關系錯綜復雜，牽一發而動全身，上市公司的退市涉及到職工、債權人以及成千上萬投資者的切身利益。在退市過程中，也往往會遭遇到地方政府部門既得利益者的阻撓和干預，一些面臨退市的上市公司最后往往會得到相關政府部門的輸血，最終并沒有退市。第二，不成熟的市場及其投資者對退市概念股炒作充滿預期，甚至期待有加，間接造成退市難。”經濟學家宋清輝說道。

其實，首任證監會主席劉鴻儒早就說過：“證監會主席，這種活任何人都無法久干，猶如坐在火山口。”

為什么獨獨中國的證監會主席猶如坐在火山口，而世界上任何一個市場的監管者，從未聽聞有此說法？

嚴格的退市制度，最大的阻力是地方政府。誰都知道，一家公司一旦退市，當地銀行和其他金融機構被拖欠的數億數十億元債務就會打水漂，這對當地經濟影響很大；而只要保住殼不退市，相關利益者也包括地方政府，就能從形形色色的資本游戲中獲取最大的利益。第八任證監會主席敢不敢頂住壓力，敢不敢碰硬，讓我們拭目以待。

安邦咨詢研究團隊認為，技術性的工作建議可能并不是證監會主席最需要的，擺在新一屆證監會管理層面前的，除了短期局部問題，更重要的恐怕還是理清證券市場的發展思路問題和優先任務問題。在我們看來，首先應該定位好中國證券市場的發展階段。以股市為例，中國股市還是一個“新興市場”，發展市場應該是證券監管部門的重要工作。因此，主要的工作應該圍繞發展來進行。但是，中國證券市場需要的發展不是激進的發展，而持續、穩健的發展。在一個富有中國特色的證券市場上，如果缺乏穩健的發展策略，市場波動將會很大。因此，擺在首位的應該是穩健發展。