風險投資“逐名”效應與企業盈余管理關系研究

莫莉

摘 要：基于會計信息視角考慮，風險投資存在著一定的負作用。企業為上市或者退出，風險投資支持企業的盈余管理度要比無風險投資支持企業高很多，然這在一定程度上也會導致風投支持企業上市后業績走低。本文將對風險投資“逐名”效應與企業盈余管理關系進行分析，并在此基礎上提出一些個人建議，僅供參考。

關鍵詞：風險投資；逐名效益；企業盈余管理；研究

“逐名”，即風投以業績表現傳遞能力信號，并且在此基礎上建立口碑。其中，業績包括支持的公司（企業）可順利上市或者成功退出，并且給予資金供應者豐厚的投資回報。從市場定價的視角來看，風投逐名動機展現無遺。對于風投“逐名”而言，其產生的效應與企業的盈余管理之間，存在著非常密切的關系，具體表現在以下幾個方面：

一、風投逐名動機與企業會計信息關系

創業板在2009年建立以后，為風投基于IPO方式的退出提供了通道。我國風投行業起步非常的晚，而且多數風投還處于迫切需要建立和提高聲譽的階段。推出創業板可謂舉步維艱，創業板的歷次變動，影響了風投行業的發展。行業變動作為過濾機制，堅守下來的傳統風投均經歷了長期的投資回報等待。可以預期的是無論是老一代，還是新風投，均有強烈的動機推動企業順利上市。資本融資的一個重要環節就是新股定價，會計信息是投資者判斷企業價值的參考依據。以成熟的資本市場為基礎，著重考察風投的監督作用。在風投支持下，企業IPO當年超常應計會更低，盈余管理較低，也詮釋了風投支持公司在IPO后的市場業績更好。

對于風投而言，較之于傳統的咨詢、監督作用而言，促進企業快速上市，已成為一個重要發生在目標。第一，上市申請時，企業應當提交前3個會計年的財務信息，風投推動上市的需求與高管層高度保持一致。第二，IPO企業招股說明書中，通常會給出對未來年的盈利預測。第三，股權分置后，風投可經二級市場順利退出。實踐中，為了能夠更好的引導市場定價，風投有激勵介入信息處理，創造良好的市場退出時機。為了上市、保持良好聲譽以及順利退出，會計信息起到了非常重要的作用。逐名效應動下，風投資完全憑借對企業管理決策介入，對各關鍵點會計信息質量產生了較大的影響。

二、風投特點與企業會計信息關系

風投特點會影響到投資企業。第一，風投對投資企業具有一定的控制力。實踐中可以看到，對上市公司有越高的控制力，則可能會公司決策的施加產生較大時的影響。從治理公司的視角來看，股東的控制力體現在風投股東持股比例、風投股東派駐人員。風投對上市公司有較高的控制力，則對IPO年會計政策的選擇影響可能性越高。第二，風投聲譽。投資組合順利上市的企業越多，則聲譽也越高。行業聲譽使該類風投調動的資源更多，而且能夠有效介入經營決策。第三，風投政治聯系。政治聯系有利于風投在申請IPO過程中直接與監管部門對話，并獲得重要信息和政策傾斜。在風投有政治聯系的情況下，為推動上市，可能會允許盈余管理；政治聯系、特定監管部門的聯系，為風投信息質監放松帶來了可能性。為了成功推動企業上市，風投在政治聯系情況下，公司的盈余管理程度會更大。就關系而言，主要表現在以下幾個方面：

（1）風投支持的企業盈余管理度要比較高。較之于無風投支持企業而言，風投企支持的企業盈余管理度要高一些，基于鎖定期對后期的影響比較大考慮，風投持股比例、聲譽、派出董事以及政治聯系，均與盈余管程度存在著正相關性。（2）風投支持的企業在IPO后的盈余管理度要高。從盈余管理度上來看，風投支持公司，配合減持需要以及創造有利的退出條件，是一個非常重要的原因。（3）風投支持的企業長期市場業績比無風投支持的企業要低。盈余管理度大，長期業績就越差。企業上市推動以及有利退出機會創造過程中，風投“逐名”效益更加顯著。盈余管理，推動了所支持公司的順利上市，而且還可以保持上市后能夠有良好的聲譽、創造退出時機，實現信號傳遞、市場聲譽建立之目的。然而，該種短期行為，也會產生一定的負面效應。因應計轉回，企業長期業績應當低于非風投支持的企業。

結語：在當前國內市場環境條件下，風投在特定的氛圍中追求短期效益的逐名動機會更強。在企業上市以及退出投資機會創造過程中，風投呈現出逐名效用，經盈余管理，推動企業上市，保持上市后的良好聲譽。投資者應當避免盲目跟風，基于利益的考慮，風投參與IPO具有投機性，通過增加盈余管理，提高IPO可能性和IPO價格。為增加風投正面監督，監管者既要加強風投監管，建立懲罰機制，規范風投投機行為，建立引導、激勵機制，增加風投提供研發支持、采購以及銷售和提升管理能力的增值服務，并且激發回報獲得的動力。

參考文獻：

[1] 劉潔.風險投資對IPO盈余管理的影響——基于深圳創業板上市公司數據[J]國際商務財會，2015（06）.