人民幣加入SDR的條件以及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

◎李曉芳 閆鵬飛

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人民幣加入SDR的條件以及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

◎李曉芳 閆鵬飛

北京時(shí)間2015年12月1日凌晨1點(diǎn)，國際貨幣基金組織正式宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。距離上一輪評(píng)估歷時(shí)整整五年，IMF終于批準(zhǔn)人民幣進(jìn)入SRD。IMF總裁拉加德在發(fā)布會(huì)上表示：人民幣進(jìn)入SDR將是中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑，這也是對(duì)于中國政府在過去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進(jìn)步的認(rèn)可。

2015年9月25日，習(xí)近平訪美，當(dāng)日發(fā)表中美聯(lián)合聲明承諾：在國際貨幣基金組織的機(jī)制下加強(qiáng)合作。在人民幣滿足國際貨幣基金組織現(xiàn)存的SDR評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的前提下，美國支持人民幣成為儲(chǔ)備貨幣。

SDR評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)需要滿足三個(gè)條件：

貿(mào)易需求。WTO數(shù)據(jù)顯示中國在2014年占全球出口的比重為12.4%，中國已經(jīng)滿足了第一條標(biāo)準(zhǔn)。

國際清算銀行的三個(gè)指標(biāo)：（1）人民幣發(fā)債。2015年10月20日，習(xí)近平訪英，當(dāng)日下午，央行發(fā)行50億人民幣債券。次日，建行發(fā)行10億人民幣債券，農(nóng)行發(fā)行10億人民幣債券，目的是為了提升人民幣發(fā)債水平。（2）人民幣兌換。9月30號(hào)中國首度允許國外央行進(jìn)入中國外匯市場。10 月15號(hào)規(guī)定從11月開始將外匯交易時(shí)間延長至晚上11點(diǎn)半，與倫敦接軌。且在習(xí)近平訪英期間，習(xí)近平?jīng)Q定在英國投資400億的英鎊在英國的欣克利角核電站項(xiàng)目、曼徹斯特機(jī)場、曼徹斯特空港城中國園項(xiàng)目、奧西斯生態(tài)園、倫敦谷物交易所大樓等基建項(xiàng)目。經(jīng)過海外投資，增加外匯交易，進(jìn)而增加用人民幣兌換。（3）人民幣存款。在達(dá)到前兩個(gè)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，第三個(gè)指標(biāo)也就基本上達(dá)到了。

人民幣自由化。2015年10月24日，央行決定利率完全自由化。下一步將對(duì)美元的匯率由目前的2%的區(qū)間再擴(kuò)大，逐漸完成匯率自由化。這兩個(gè)自由化均滿足之后就滿足了人民幣自由化的要求。在滿足了上述三個(gè)條件后，人民幣就滿足了SDR的要求。人民幣加入SDR之后對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)的影響：

人民幣加入SDR可以推動(dòng)人民幣國際化

近幾年來，人民幣國際化的發(fā)展速度較快。在人民幣加入SDR后，我國的進(jìn)出口可以用人民幣來支付而不是用第三方貨幣例如美元，日元，歐元，英鎊計(jì)價(jià)。其他國家會(huì)用人民幣對(duì)我國企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口，進(jìn)行貸款，投資，大大減少了交易的成本。隨著用人民幣進(jìn)行貿(mào)易與投資的逐漸增多，中國成為很多國際商品的定價(jià)國，在對(duì)于多種國際產(chǎn)品例如原油、鐵礦石等商品的價(jià)格方面我國也會(huì)掌握更多的主動(dòng)權(quán)。

如果人民幣成為國際化貨幣以及我國資本帳戶開放，我國自然有在國際市場上扮演定價(jià)國的資格；我國企業(yè)對(duì)外投資的融資成本一樣會(huì)降低；國際資本也自然會(huì)大量流入我國。人民幣加入SDR，只能說加速了人民幣國際化的進(jìn)程，在我國很多內(nèi)在的保障人民幣國際化的條件還不成熟的時(shí)候，可以讓國際社會(huì)先承認(rèn)人民幣正在國際化的事實(shí)

從這些都也以看出，人民幣加入SDR極大的促進(jìn)了人民幣國際化的進(jìn)程。同時(shí)，這也是中國在推進(jìn)人民幣國際化道路上的一條重要步驟。

人民幣加入SDR可以提高人民幣的國際聲望

中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，迫切希望通過加入SDR提升自己在IMF和全球經(jīng)濟(jì)格局中的聲望。人民幣和中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力獲得認(rèn)可，是一種政治上的訴求。這種訴求是否要通過IMF來滿足未嘗可知，因?yàn)镮MF自身也存在體制上的問題。我國倡導(dǎo)建設(shè)亞投行從某種意義上講也包含了我國對(duì)IMF的失望。

IMF創(chuàng)造SDR，希望部分取代美元成為全球主要的儲(chǔ)備貨幣。然而，SDR自身設(shè)計(jì)的缺陷以及IMF成員國利益訴求的不一致，嚴(yán)重阻礙了SDR的發(fā)展。到目前為止，SDR在全球儲(chǔ)備中所占份額不足4%。SDR給成員國帶來的經(jīng)濟(jì)利益有限，尤其是受到分配不合理的影響，許多成員國并沒有從SDR中獲得什么好處。而人民幣加入SDR儲(chǔ)備貨幣的籃子，更主要的意義是配合人民幣國際化進(jìn)程，提升人民幣在國際市場中的地位和比重。當(dāng)人民幣真正從RMB變成CNY的時(shí)候，我國在國際經(jīng)濟(jì)和金融市場的諸多訴求自然能夠得到滿足。

人民幣加入SDR對(duì)于百姓來說總體上利大于弊、利好多于利空。當(dāng)務(wù)之急是加入SDR后，人民幣極有可能走出一波貶值行情。本來人民幣早就應(yīng)該貶值了，因?yàn)槊涝芗酉㈩A(yù)期影響一直在較大幅度升值。人民幣之所以不貶值還是干預(yù)因素存在。加入SDR后，中國承諾不再干預(yù)，而那邊美元還在升值。人民幣繼續(xù)貶值要求與補(bǔ)貶交織在一起，應(yīng)該出現(xiàn)一波貶值行情。

人民幣加入SDR對(duì)股市構(gòu)成短期利空而長期利好。主要原因是，人民幣加入SDR后必將引發(fā)一波貶值行情，進(jìn)而使得國際資本資金以及國內(nèi)資本流出中國，這對(duì)資本市場、資產(chǎn)價(jià)格是大利空。加上，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響或者12月份加息的話，必將對(duì)新興市場國家特別是中國資本市場構(gòu)成大利空。因此，投資者必須關(guān)注人民幣加入SDR帶來的短期利空影響。

在這個(gè)過程中不能被任何渲染和忽悠所誤導(dǎo)，特別是大肆炒作人民幣入籃概念實(shí)不可取。更加值得注意的是，個(gè)別機(jī)構(gòu)和媒體渲染日元加入SDR日本股市漲多少倍，投資者一定多一個(gè)心眼聽，絕不能被其蒙蔽和忽悠，從而造成投資風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，人民幣加入SDR對(duì)股市構(gòu)成長期利好，主要是人民幣成為國際貨幣后對(duì)中國經(jīng)濟(jì)金融帶來實(shí)質(zhì)性利好，這種利好必將反應(yīng)到股市上，給股市帶來根本性基礎(chǔ)性利好。同時(shí)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，人民幣納入SDR將在未來5年吸引4萬至7萬億元人民幣的資金進(jìn)入中國。加之，人民幣可自由兌換、使用與進(jìn)出，更加有利于國際資本進(jìn)入中國市場，這對(duì)中國股市都構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，但必須強(qiáng)調(diào)這是一個(gè)長期過程，效果不會(huì)立馬顯現(xiàn)的。

（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）