人民幣國際化提速進程中面臨的問題與發展途徑

■　張　紅　河北旅游職業學院

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人民幣國際化提速進程中面臨的問題與發展途徑

■張紅河北旅游職業學院

2015年12月1日，國際貨幣基金（IMF）宣布，人民幣將納入SDR（特別提款權）貨幣籃子，2016 年10月1日正式生效，成為可以自由使用的貨幣。成功納入SDR的貨幣籃子，是人民幣國際化之路上的里程碑。然而，人民幣國際化提速進程中面臨著人民幣結算地位與使用規模仍較低、跨境人民幣清算系統不完善等問題。當前應該加快推進人民幣國際化進程，盡快實現人民幣在國際貨幣體系中擁有與美元及歐元并駕齊驅的地位。基于此，本文從人民幣國際化提速進程的表現和面臨的主要問題進行研究，并提出了相應的發展對策。

一、人民幣國際化進程提速的主要表現

（一）經常項目下人民幣可實現自由兌換且金額逐漸增加

隨著全球經濟、金融一體化進程的加快，中國對外開放程度越來越高，經常項目下人民幣已經實現了可自由兌換。據中國人民銀行數據顯示，2015年前三季度對外貿易中，人民幣結算總額為4.87萬億元，占進出口貿易總額的27%。如表1數據，經常項目人民幣結算金額在逐年增加，2011-2015年前三季度，經常項目人民幣結算額從2.08萬億元增加到5.46萬億元，增長136%。中國作為世界第二大貿易國，貨物貿易占據了絕對優勢。與此相對應，在跨境貿易人民幣結算中也是以貨物貿易為主。2015年前三季度，以人民幣進行結算的跨境貨物貿易、服務貿易及其他經常項目分別累計發生4.87萬億元和5903億元，這說明經常項目下人民幣實現了可自由兌換并且結算金額在逐年提升，因而在跨境貿易中推廣使用人民幣結算具有更為廣闊的前景。

表1　經常項目人民幣結算金額（單位：億元）

(二)跨境人民幣結算業務的范圍和規模不斷擴大

擴大人民幣結算業務的范圍以及規模是人民幣國際化的必經之路。截至2015年1月，我國政府共批準成立了99家境外機構，允許其進入國內銀行間債券市場，在境內發行人民幣債券。不僅如此，上海證券交易所和香港聯合交易還正式推出了“滬港通”。據商務部數據顯示，截至2015年12月末我國離岸人民幣債券發行量已經突破6萬億元，是上年同期的10倍之多。而且近年來，我國分階段、分步驟逐步實現了全國乃至全世界范圍的跨境人民幣結算。此外，跨境人民幣結算規模呈現快速增長趨勢。以2015年前三季度為例，跨境人民幣結算業務累計為5.46萬億元，較上年同期的4.8萬億元增加了14%。2015 年10月8日，央行宣布人民幣跨境支付系統（一期）（簡稱CIPS）成功上線運行，首批直接參與機構包括工商銀行、農業銀行等19家境內中外資銀行。CIPS系統即央行專門為跨境人民幣支付業務開發的資金清算結算系統，其涵蓋的業務包括人民幣跨境貿易結算、跨境資本項目結算、跨境金融機構與個人匯款支付結算。這一舉措對擴大人民幣結算業務至關重要。由此可知，在持續推進人民幣國際化進程中，貨幣使用度飛速增長，跨境人民幣的結算范圍和規模也正在不斷擴大。

（三）人民幣作為國際支付貨幣的地位提高

據世界銀行公布的數據顯示，截至2014年12月末，人民幣全球占有率為2.17%，緊隨市場份額為2.69%的日元。2015年11 月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執董會批準人民幣加入特別提款權（SDR）貨幣籃子，新的貨幣籃子將于2016年10月1日正式生效，人民幣正式成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后，加入SDR貨幣籃子的第五種貨幣。IMF的文件信息顯示，人民幣在SDR中權重占比為10.92%，美元占比為41.73%，歐元占比為30.93%，日元占比為8.33%，英鎊占比為8.09%。人民幣在SDR中的占比超過日元和英鎊，僅次于美元和歐元。這也標志著人民幣成為第一個被納入SDR籃子的新興市場國家貨幣，也意味著國際社會對中國在國際經濟金融舞臺上發揮積極作用有更多期許，說明人民幣作為國際支付貨幣的地位在逐漸提升，而我國也將繼續堅定不移地推進全面深化改革的戰略部署，加快推動金融改革和對外開放，為促進全球經濟增長、維護全球金融穩定和完善全球經濟治理做出積極貢獻。

（四）人民幣作為國際儲備貨幣已經有了一定基礎

人民幣在納入SDR之前就已經成為一些國家的儲備貨幣。據中國經濟網數據顯示，截止2015 年10月26日，中國央行就與32個國家的央行建立了貨幣互換協議，金額高達3.1萬億元。30多個國家的央行機構把人民幣作為官方儲備貨幣，金額達6700億元。如馬來西亞、菲律賓、瑞士、俄羅斯、加拿大、匈牙利、英國、巴西、澳大利亞、蒙古、冰島、阿根廷等國家，人民幣作為國際儲備貨幣已經具有了一定的基礎。人民幣在納入SDR籃子之后，權重為10.92%，超出日元和英鎊，已成為五大國際儲備貨幣之一。這意味著人民幣將成為更多國家的儲備資產，對推動人民幣為國際主要儲備貨幣有積極的作用。在2015 年12月召開的中非峰會上就有一些國家提出要把人民幣作為非洲的國際儲備貨幣，這也是人民幣國際化構建的一個重要表現。

二、人民幣國際化提速進程中面臨的問題分析

（一）國際貿易計價中人民幣結算的地位與使用規模仍較低

人民幣加入SDR背景下，國際市場將對人民幣的需求會逐步上升，人民幣匯率得到支撐的情況下，在國際貿易中中國企業的人民幣結算地位與使用規模將得到大幅提升，從而消除自身的匯率風險。但目前在國際貿易計價中人民幣結算的地位與使用規模仍較低，認可度始終徘徊在較低位置。由于在國際貿易中，進出口商都偏向使用成本低、風險低的本國貨幣，在此基礎上國內企業又處在全球產業鏈價值的較低端，導致境內企業缺少對外貿易人民幣計價的主動權。雖然近年來中國的出口商品結構得到很大程度的優化，如2015年第三季度加工貿易累計出口額為31.9萬億元，占整體出口比重回落至34.7%，但與發達國家相比依然較高，深加工、精加工和高附加值產品的出口占比依然偏低，如2015年前三季度高科技產品出口額為25.6萬億元，占出口總額的比重僅為27.6%。大多數出口企業仍以科技含量少的低附加值產品為主，國際競爭力低下，由此出現企業在出口貿易合同中采用人民幣計價和結算的主動權降低等現象。2015年前三季度對外貿易中人民幣結算總額為4.87萬億元，占進出口貿易總額的27%。可見，在國際貿易中，境內企業處在全球產業鏈價值的較低位置，不利于提高企業用人民幣結算的話語權，降低了國際貿易計價中人民幣結算的地位與使用規模，這在一定程度上制約了人民幣國際化的提速進程。

（二）跨境人民幣清算系統不完善，CIPS的普及度較低

目前人民幣跨境支付手段主要包括人民幣代理行模式、人民幣境外清算行模式、非居民人民幣賬戶模式等，每種模式都依托現代化支付系統CNAPS來完成。CNAPS是由大額支付系統HVPS和小額批量支付系統BEPS組成。HVPS主要采取逐筆實時方式處理業務，全額清算；BEPS是聚集一定時期內對多筆支付業務進行軋差處理，再凈額清算資金。但是隨著人民幣跨境支付結算需求的迅速增長，CNAPS的局限性越來越明顯。因為CNAPS是以國內銀行間人民幣支付清算為主，而不是跨境人民幣清算為主。其顯現的問題越來越明顯。如運行時間過短，不適合跨時區清算、尚未與境內外幣支付系統、證券清算系統互連互通等，影響了跨境人民幣的清算效率。鑒于以上CNAPS的局限性，央行雖然于2015年10月8日正式啟動了人民幣跨境支付系統CIPS，但普及度有待提高。所謂CIPS是為滿足各方面的人民幣跨境使用需求，提供高效、安全的人民幣清算業務，主要包括人民幣跨境貿易與境內金融市場的跨境貨幣資金清算、投資資金清算、人民幣與其他幣種的同步收付業務，與CNAPS相互聯通，解決了CNAPS的局限性。但是由于CIPS處在運營的初期階段，許多銀行在實操上保持慎重態度。據京華時報報道，參與CIPS的機構只有浦發銀行、中國銀行、建設銀行、德意志銀行、法國巴黎銀行等19家境內中外資銀行。可見，CIPS的普及度有待進一步提高，這也是制約人民幣國際化提速的重要因素之一。

（三）資本市場開放程度低，匯率市場化進程緩慢

人民幣被納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，主要原因是人民幣符合“可自由使用”貨幣的要求，但目前人民幣在“可自由使用”方面仍有待提高。如境內外個人投資（QDII2）程度低，資本市場開放和匯率市場化程度仍有不足。目前試點QDII2的城市僅達到六個，分別為上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州等發達城市。其他政策的可實施性也低。資本市場開放方面，2015年，人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點已擴大至13個國家（地區），如香港、盧森堡、臺灣、英國、新加坡、德國、卡塔爾、加拿大和澳大利亞等，總批準額度達9700億元人民幣，但截至2015?年10月實際審批額度僅為4195.25億元，并且以香港為主，占比達64.3%；匯率市場化方面，仍以管理的浮動匯率制為主。如2015年8月11日，央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，下調幅度達1.9%，為歷史最大單日降幅，13日人民幣繼續對美元下跌1%以上。14日由央行插手將人民幣兌美元匯率提高了0.05%，結束了人民幣連續3天的下跌。可見，在人民幣國際化提速進程中，資本開放、匯率市場化等方面仍有待進一步改革。

（四)人民幣規模化偏激并脫離實體經濟的發展規模

到目前為止，人民幣納入SDR側重在結算與支付貨幣功能方面，忽略了交易與自由兌換模式。存在著人民幣的路徑與發展不符，國際化偏激的現象，增加了人民幣預期風險。國內實體經濟的低迷導致實體經濟與貿易規模逐步下降，呈現人民幣結算量增加，人民幣貿易量減少的現象。據外匯局數據顯示，2015年前三季度我國貨物順差為4157億美元，服務貿易逆差為1609億美元，同2014年前三季度比貨物順差僅增長了37.3%，服務逆差卻擴大了28.9%。貿易數據顯示，進出口很不景氣。作為以加工貿易為主的國家來說貿易景氣程度直接影響著國民經濟以及貨幣地位。同時，貨幣自由化的第一個指標即是貿易結算。而當下低迷的實體經濟對人民幣的支撐作用并不明顯，貨幣定義與能力脫離實體經濟。急切的金融貨幣刺激將引發投機，投機因素凸顯。這些都將不利于經濟增長，不利于經濟的可持續發展與安全。

三、完善人民幣國際化提速進程的發展途徑

（一）進一步拓展跨境人民幣結算范圍

當前，美元、歐元的跨境結算業務在跨境電子支付、融資、理財、投資、保險、債券等領域比較完善，然而跨境人民幣結算業務發展還不成熟，仍需進一步完善。在人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子的背景下，應積極參照美元、歐元的結算業務與范圍拓展的成功經驗，進一步拓展跨境人民幣結算的范圍。首先，要進一步順暢跨境人民幣結算渠道。加快推進人民幣結算的集中清算模式，提高跨境人民幣結算效率，從而降低跨境人民幣結算交易成本。其次，開展對外人民幣直接投資區域內的主體跨境投融資的渠道、方式與業務范圍，著力培育和支持開展跨境人民幣結算平臺交易。再次，繼續深化改革行政管理制度，完善監督管理模式，實行事后監管和負面清單式的管理。以人民幣賬戶為切入點，建立人民幣跨境流動宏觀審慎管理框架，監測和分析資金流動狀況，完善人民幣跨境收付信息管理系統。最后，積極搭建金融合作平臺。除進一步研究和搭建新的金融合作平臺外，還要充分利用好現有的金融合作框架，充分發揮金磚國家開發銀行的作用，從而進一步拓展跨境人民幣結算范圍。

（二）完善跨境人民幣清算系統，逐步開放國內金融市場

2015年10月8日，為境內外金融機構人民幣跨境和離岸業務提供資金清算、結算服務的人民幣跨境支付系統CIPS正式投入運行。目前，我國對外貿易的21%以人民幣作為結算，預計到2020年，將有50%是以人民幣結算。而目前CIPS的普及度不高，不僅不利于跨境貿易人民幣結算的提高，也不利于跨境金融體系的建立。為此，一方面，政府應加大對CIPS的宣傳力度，從政策上面給予支持。如參加CIPS的銀行機構給予資金方面的補貼。有效消除對CIPS的懷疑態度；另一方面，銀行機構應與時俱進，更新跨境貨幣資金清算系統，提高貨幣清算效率。這不僅有利于銀行自身的長期發展，還有利于推動人民幣國際化進程。同時，針對國內金融市場的管制較多，人民幣境內投資的環節繁多。應逐步開放國內金融市場，擴大人民幣的交易規模。如采取增加RQFLL的審批額度，適當降低合格機構投資者進入中國資本市場的準入門檻、擴大RQFLL投資范圍以及放寬RQFLL的投資限制等措施，吸引境外資金。并要嚴格防控熱錢流入國內，防止熱錢的跨境流動使金融行業受到沖擊，造成市場泡沫，出現國際收支失衡。此外，應該允許開設更多的外資銀行子公司，提升金融服務業的國際化程度。鼓勵擁有外資背景的金融機構經營人民幣業務，通過國內金融服務業市場的有序競爭實現市場效率和金融服務質量的提高。

（三）健全人民幣離岸金融市場，逐步提高人民幣的可自由使用度

建立、健全人民幣離岸金融中心是加快人民幣國際化的重要前提。為此，一方面，逐步完善已建立的人民幣離岸金融市場。如香港離岸人民幣金融市場。由于香港是全球最大的人民幣離岸金融市場，同時也是國際金融中心。所以應該充分發揮香港的離岸人民幣金融市場的作用。發行國際化的人民幣債券、貿易信貸、投資與金融理財等產品，并在此基礎上建立健全與之相匹配的制度、法規和機制。另一方面，進一步推動在政治、經濟、軍事上具有相當安全性的區域，逐步建立人民幣離岸金融中心，完善全球人民幣金融服務體系。如借鑒開曼、百慕大、維京群島等境外避稅型美元離岸金融中心為推進器的全球美元金融服務體系運營成功的經驗。總結以往的以新加坡、倫敦為支點的境外人民幣離岸金融中心支持體系推進人民幣國際化的進程。深入研究分析國內外形勢，挖掘中國和國際的政策、公益、產業和金融資源和潛力，逐步建立以互聯網+政策、公益、產業、金融四輪驅動的中國離岸金融服務體系。

（四）擴張金融市場的深度和廣度，加快國際布局

日本一直持續推進的日元國際化之所以成效不顯著，除了在全球儲備貨幣中占比非常低以外=外，還有一個很重要的因素就是日本是貿易順差國，無法通過貿易赤字的形式對外輸出貨幣，而只能通過金融資本渠道輸出貨幣。人民幣國際化也面臨種種制度和市場約束。由此，在發展本土金融市場的基礎上，逐步擴張金融市場的深度與廣度，提高直接融資比重，進一步開放對外投資渠道，努力將金融市場建成由境內外參與者共同參與的、具有對外提供金融交易服務力、具有一定國際或區域影響的市場。提高金融體系的資源配置效率，加快國際布局。一方面，鼓勵境內金融機構“走出去”，提供人民幣來源渠道。相關部門應先通過建立合作銀行，為境外人民幣提供保值、使用渠道。同時，這也給中國的金融機構提供了走出去的重要機遇。境內金融機構走出去，有利于人民幣在區域內接受度的提高，有利于加快人民幣國際布局。另一方面，健全人民幣的離岸金融中心。依托于人民幣離岸市場，盡快擴大人民幣債券市場的規模，豐富本幣境外投資、融資、儲備等各項職能。完善人民幣回流渠道，為境外機構提供多元化、多層次的人民幣資產配置服務，形成境內外人民幣的良性循環機制。▲

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