重啟債轉股

王月含

鞍山市第一中學

重啟債轉股

王月含

鞍山市第一中學

供給側改革逐步實施，近日國務院發布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，債轉股政策重啟。十七年前，政府干預為主，削弱經濟危機對于國內發展的影響。十七年后的2016年，該政策通過文書再一次回到人們視野，此次重啟債轉股，國家經濟有望穩步提升，銀行降低不良貸款率的同時有所收益，企業獲得“重生”，更好的發展。但是這個政策所伴有的風險和難點也不容小覷。

債轉股；意義；風險

引言：

2016年10月10日，國務院發布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，強調三大原則：市場化方式、銀行不得直接債轉股、政府不兜底。時隔十七年的債轉股重新回到人們的視野。那么什么是債轉股，此次債轉股正式啟動有著怎樣的意義？對于中國經濟的未來發展又有著什么樣的影響，由此展開分析。

1　債轉股簡介

(一)債轉股的概念

所謂債轉股，是指國家組建金融資產管理公司，收購銀行的u不良資產，把原來銀行與企業間的債權、債務關系，轉變為金融資產管理公司與企業間的股權、產權關系。在企業經濟狀況好轉以后，通過資產重組、上市、轉讓或企業回購形式回收這筆資金。

(二)基本原則

開展市場化債轉股要遵循以下基本原則：市場運作，政策引導；遵循法治，防范風險；重在改革，協同推進。[1]

2　債轉股歷史進程

(一)首次實施

1999年末，正值國企改革與銀行業重組的重要時期，四大國有銀行不良貸款總額約3.2萬億，因此，實施債權轉股權是國務院決定的搞活國有大中型企業、實現三年國企脫困的重大舉措。國家為此成立了四大資產管理公司吸收四大行不良資產，共計規模達1.4萬億，其中4050億進行債轉股。

(二)實施首例

1999年9月2日，中國信達資產管理公司與北京建材集團共同簽訂了北京水泥廠債轉股協議書。北京水泥廠由此成為中國首家債轉股試點企業。

北京水泥廠的母公司北京建材集團經過與信達資產管理公司的友好協商，在對北京水泥廠進行資產評估、企業財務評價的基礎上，確定了轉股方案。

據悉，實施債權轉股權后，北京水泥廠自2000年起，資產負債率由80.1%降為32.4%。與此同時，企業實行資產剝離、員增效等策略，成立由北京建材集團和信達資產管理公司為股東的有限責任公司，逐步建立完完善企業制度，使公司進入良性循環。

(三)總結

以泰銖貶值而引發的1997年的亞洲金融危機，波及到國內的經濟。當時部分國有企業在銀行的不良貸款居高不下，國家為應對危機，在剝離不良資產的同時，決定實施債轉股政策，目的在于解決銀行不良貸款比例過高的問題，并降低企業的高負債，緩解財務困難。

但是當時債轉股的政策由政府主導，直接干預，強制性實施，不能為債轉股營造一個良好的發展環境。

3　重啟債轉股

(一)市場環境

全球經濟波動，中國經濟發展放緩，前期產能過剩，高杠桿率等問題逐漸浮出水面，近年來債券違約事件的頻發，僅今年2月到7月，違約數量和金額就分別達到62筆和376.3億元。

(二) 國家政策

2016年10月10日國務院發布《關于積極穩妥地降低企業杠桿率的意見》以及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，是供給側改革大背景下的一項重要的戰略決策。實施機構募集社會資本、承接債務以獲取股權，最終通過二級市場退出將是今后債轉股的重要模式。

與上一輪債轉股不同，此輪債轉股過程中政府明確不再“兜底”。國家發改委副主任連維良表示，債轉股企業轉股的債權、轉股的價格、實施機構不是由政府確定，而是由市場主體自主協商確定。[2]

(三)重啟目的

1. 國內經濟。實施債轉股可以促進國有資產保值增值、國內經濟綜合實力提高。通過幫助企業走出財務困境、優化重組，進一步推進國有企業改革升級轉型，進入良性發展軌道，真正意義上使得國內經濟有質的飛躍。

對利益相關者、社區以及地方政府而言，企業搞活了，對于當地增加就業、稅收，甚至是當地公共設施的完善以及稅法的健全等方面，都有一定的益處。[2]

2 銀行。有助于不良貸款率的降低。商業銀行處置不良資產時，將債權債務關系變為股權關系，能有效抑制不良資產率的上升。

同時獲得潛在投資收益。商業銀行剝離不良資產方式之一便是將不良資產低價出售給AMC(資產管理公司)，通過“債轉股”，銀行可以獲靈活的處理不良資產：篩選出其中優質的企業來進行股權投資，原來的利息收入則可以變為相對較高的股息收入，增加投資收益。

3 轉股企業。有效降低企業的杠桿率、增加企業的資本實力、推動股權結構多元化。[2]目前國內經濟壓力較大，負債問題尤為明顯。在一些企業暫時無法還款、經濟困難的狀況下，通過債轉股的方式，將債務減少，對撤杠桿有很大的作用。債轉股之后，一些不同的資源管理公司作為股東，促進企業的多方面發展，取長補短。

拓展發展空間。債轉股，資本增加，企業降低自身的負債同是，還得到了一筆進行運營發展的資金，有利于企業的融資。穩定的資金是企業發展的大前提，解決了這個問題，企業的走向將會越來越好。

(四)對于政策的響應

10月16日，中國建設銀行與云南錫業集團(控股)有限責任公司簽署總額50億元的市場化債轉股投資協議。這也是國務院《意見》正式發布后，全國首單地方國企市場化債轉股項目。

10月27日，中國華融資產管理股份有限公司董事長賴小民在27日出席“2016中國金融年度論壇”時表示，本輪債轉股規模大概要一萬億以上，只有達到一定的規模才能解決問題，在本輪市場化債轉股進程中，資產管理公司大有可為。[3]

11月3日，股權轉讓概念，大盤開始止跌回升，債轉股板塊逆市走強，股市順勢翻紅。

4 風險與難點。將債權轉化為股權后，并不能保證企業的經營效益一定有所改善。那么當初債權不能實現，本金、利息都得不到；現在的不到分紅，股份難以轉出。

目前，可以實行債轉股的企業標準并不是非常明確，那么地方有可能利用這個計劃去支撐所謂的“僵尸企業”，那么落后的產業就會繼續落后而不被淘汰，阻礙削減過剩產能、淘汰沒有競爭力的企業。

由于銀行不能直接進行債轉股，需要借助一個實施機構。對于機構的選擇就成為了一個問題，道德風險也值得擔心，是否有人在操作中收取回扣等。

債權人協商過程因為每一類債權人、公司和地方政府之間的利益不協調，是的計劃一再拖延；債權持有人的類型不同，可能使得重組過程更加復雜等問題都有待解決。