張磊：巴菲特信念的堅定執行者

文|占莎

張磊：巴菲特信念的堅定執行者

文|占莎

一副黑框眼鏡加上利落的發型，張磊看上去很“南方”、很儒雅，很學術。

耶魯大學捐贈基金的首席投資官大衛·史文森對他印象深刻，這讓他在耶魯讀書期間，順利進入該基金做實習生。史文森從他身上看到了蘊藏的巨大潛質，于是便教給他各種投資技巧。用該基金高級主管迪恩· 塔卡哈什的話說，“他幾乎立刻就展現出與眾不同的洞察力，并能夠準確確定哪些企業將會取得成功”。

他從史文森身上受益良多，可他并沒有想復制或成為誰，在《21世紀》的采訪中，他說道，“每個人最后都要做自己，我從每個人身上都能學到很多東西。”

以正治國、以奇用兵、以無為取天下

這是《道德經》里的一句話。守正用奇被張磊看作是他的投資哲學之一，“無為而治”則是他對自己領導風格的定義。在張磊看來，做人做事守正，才能經得起各種誘惑。突破限制，“你的想法如果和別人不一樣就可以走出一條自己的路”，是為用奇。

張磊去年在哥倫比亞大學商學院的演講中表示，“做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意簡單。”曾在耶魯大學捐贈基金實習時，他被派去研究木材等行業，數周后他就帶著厚厚的報告回來。

從2005年回國創立高瓴資本，至今已進入第十一個年頭，張磊一直將錢投在長期項目上，即投資很少數量的公司但長期持有，“我肯定是巴菲特的堅定信念執行者，我們更認可的是長期持有。”而長期持有都立足于前期大量的行業研究和數據分析，在高瓴與Mayo Clinic達成合作協議前，分析師曾花了數年時間研究其可行性。

不同于一些機構為“潮流”而動，爭搶案子，或是到了某一時間點就有退出壓力，高瓴作為長線資本，可以支持一個公司十年、二十年、甚至三十年的戰略發展。它涵蓋了最早期的風險投資，到私募股權投資，到上市公司投資，以及上市以后的兼并投資。在這種支持背后，高瓴每一次的投資都在為尋找“具有偉大格局觀的堅定實踐者”而下注，而一旦下注，“把最好的生意模式帶給最好的企業家”便是高瓴的信條。

2006年，藍月亮還在銷售洗手液，張磊首次見到其夫妻搭檔創始人。2010年，這對夫妻打電話給張磊，說藍月亮開發出了新型洗滌劑。那時候，大多數跨國公司都在中國銷售洗衣粉，在他們的觀念里，沒有消費者愿意花更多的錢買洗滌劑。但張磊并不這么認為，他勸說藍月亮公司擴大洗滌劑業務，并通過交換持股的方式迅速擴張。在完成對藍月亮的投資后，張磊建議其投入大量資金教育消費者，改變他們的洗衣方式，把本來盈利的公司變成了虧損企業。轉折在三年后到來了，藍月亮轉身變成了中國洗衣液行業的老大。這就是張磊所謂的“用奇”吧。守正才能用奇，用奇便能更好的守正。

弱水三千，只取一瓢

張磊曾表示，在中國不是機會太少了，而是太多了。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西更重要。2005年的張磊，之所以說服耶魯投資基金交給他2000萬美元用于投資中國新興公司，就是因為他深信當時的中國煥發著勃勃生機，“每個人都能發大財”。

但即便是在這樣的“搶錢”時代，他依舊堅持“弱水三千，只取一瓢”。出自《論語》的這八個字，張磊將其作為自己投資的第二大哲學。

據《金融時報》報道，張磊當時并不看好騰訊QQ社交網絡平臺的發展前景。但他依然把高瓴第一期基金的大部分押在了騰訊身上，當時的騰訊還沒開發出微信，公司估值還不到20億美元。為了了解騰訊的發展后勁，他還對市場做了實地調研。“我當時認為，隨著用戶越來越見多識廣，就會擯棄QQ，轉而升級換代使用其它網絡服務，”他說。“但在國內，雖說并非人手一部手機或傳真，但每個人都有自己的QQ號。”而如今，騰訊的估值已達到2000億美元，成為名副其實的互聯網巨頭。高瓴現在依然持有騰訊股份。

不隨“風”而動，持續的耐心+低頻的投資，讓張磊積累了一個高質量的公司庫。除了騰訊，這個公司庫里還有京東。

作為研究型的機構，高瓴一直對電商有研究。2008年，張磊想找幾家大的傳統企業，說服他們分拆電商讓高瓴投資，結果都沒音訊，后來，他們找到了京東。有意思的是，劉強東當年提出的融資需求是7500萬美元，張磊不依，說這數額太少了，要么投3億美元，要么就不投了。在張磊看來，這個生意，要是不砸錢，是看不出來行不行的。雖然當時有不少評論指稱，高瓴人傻錢多，但現在回過頭去，你不得不承認，張磊是對的。

就像他說的C2C這塊，阿里已經做到極致了。京東只能走另一條更“重”的路。京東商業模式最大的競爭壁壘在于，其用戶通過京東強大的線下物流體系所獲得的便利性，而京東從純電商輕模式向線下偏重模式的轉型，觸發點便是2010年高瓴那筆近3億美元的投資。

桃李不言，下自成蹊

桃李不言，下自成蹊。這句話出自《史記》，是張磊的第三個投資哲學。他在《21世紀》的采訪中這樣解釋這八個字，“只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業家會找到我們。”

在耶魯時，當他獲悉企業年報是免費提供時，便向標普500的每家公司發文索要年報。他后來表示，從管理層討論公司經營以及資本與股本投資回報的這部分內容中，他受益匪淺。即便是去年在哥倫比亞大學的演講中，他依然稱，“為自己是分析師的一員而自豪”。

對堅持長期價值投資的投資人而言，什么是“正確的事情”？我想，最主要的是抵御外界熙攘紛擾的平靜心，以及終年不輟對行業和投資標的的研究耐心。用張磊的話說，高瓴每天在做的事兒就是琢磨如何才能幫助投資的公司將它的護城河挖得深一點。

在投資京東后，張磊便安排京東的管理層與高瓴投資的線下零售企業大潤發的高管團隊進行了全天的經營管理經驗交流，幫助京東團隊學習線下零售的管理知識。騰訊和京東的戰略合作，背后的推手便是張磊。他這樣看二者的合作，“騰訊擁有電子商務平臺，而京東的網絡銷售非常出色，而且已經建立了完整的物流倉儲渠道，京東則一下子獲得了騰訊的龐大用戶群。”讓投資組合去賺錢，而非自己不停地更換投資組合，這也是張磊的信條。

這么多年，從人大到耶魯，從耶魯到創立高瓴資本，張磊說，他對自己相信的東西的天真追求始終不變。不同的是，他更寬容了，更加能夠理解這個世界與社會的復雜性和多樣性了。這種不同能讓人更容易站在別人的角度去體諒別人、考慮別人的問題。

（來源：投資界）