總成交股數與股價指數關系的實證研究

王子瑤 中國礦業大學管理學院

總成交股數與股價指數關系的實證研究

王子瑤 中國礦業大學管理學院

隨著商品經濟的深入發展以及國民經濟的不斷增長，股票市場成為現代市場經濟體系中日益重要的組成部分。本文以計量經濟學為基礎，運用格蘭杰非因果關系檢驗，協整檢驗，建立誤差修正模型等方法，利用Eviews軟件，對于股市中的兩個重要指標——總成交股數以及股票價格指數之間的關系進行研究并得出結論。

總成交股數 股票價格指數 格蘭杰非因果關系檢驗 協整檢驗 誤差修正模型

一、引言

金融市場是現代市場體系的核心，股票市場是金融市場中最為重要的部分。股票的發行與流通直接反映了國民經濟的總體運行態勢以及人們對未來經濟前景的預期與信心。近年來滬深通，深港通等連通機制的建立使資本市場日趨完善與成熟。總成交股數反應了股票交易的規模，股價指數堪稱國民經濟運營的晴雨表，它們是股票市場極為重要的兩個衡量指標。股價指數升高，會使企業發行的股票更具吸引力，增強人們對股市的信心，促進總成交股數增加；而總成交股數增多時會使股市出現供不應求的狀態，推動股價指數升高。二者之間似乎存在一種相互促進的關系。因此本文運用相關計量方法明晰二者之間的因果性，研究二者之間的具體關系并做出定量分析。

二、變量設置與數據收集

在未明晰二者的因果關系前，暫時以總成交股數作為被解釋變量以股票價格指數作為解釋變量

本文從中華人民共和國國家統計局官網選取股票價格指數，總成交股數兩個指標2000-2013年的年度數據。其中股票價格指數選擇了上證綜合指數收盤價作為代表衡量。

因為搜集到的數據變化幅度比較大，也為了消除異方差的影響，后續研究中采取對數據取對數的方式進行檢驗和分析，即以分別代表總成交股數與股票價格指數。

三、實證分析

（一）格蘭杰非因果關系檢驗

由滯后期為1的格蘭杰非因果關系檢驗的表格可得

假定顯著性水平為5%

因此，在顯著性水平為5%，并且滯后期設置為1的條件下，股票價格指數

（二）單位根檢驗

（三）協整檢驗

由上述檢驗得兩個序列都是一階單整的時間序列，則它們之間可能存在協整關系。為了確定協整關系是否真的存在，以及在存在協整關系時協整關系的具體形式，要用EG兩步法進行協整檢驗。

（3.56） （-1.24）

②回歸方程的顯著性檢驗：F檢驗對應的p值=0.003957＜0.05，拒絕原假設（解釋變量在總體上與被解釋變量之間不存在顯著的線性關系），說明解釋變量在總體上與被解釋變量之間存在顯著的線性關系。

綜上所述，得到的協整回歸方程通過了檢驗。

2.殘差序列單整性檢驗。殘差序列的單位根檢驗選用ADF檢驗，模型無漂移項和趨勢項，最佳滯后期由SIC確定。

檢驗得到A D F值對應的P=0.0431＜0.05，拒絕原假設，所以殘差序列是平穩的，原兩個序列是一階單整，殘差序列是平穩序列之間存在協整關系。它們之間的協整關系可以表示為

（四）誤差修正模型

對于存在協整關系的非平穩變量可以建立誤差修正模型。在Eviews中對進行回歸可得誤差修正模型：

其中系數0.8367描述了居股票價格指數的短期波動如何影響總成交股數，-0.0547描述了非均衡誤差項對總成交股數的短期變化的調整力度，符號為負也印證了誤差修正模型有自動調整的功能。

四、總結與啟示

通過上述計量分析明晰了總成交股數與股票價格指數之間的關系：①股票價格指數是總成交股數的格蘭杰原因。②股票價格指數與總成交股數在長期中存在協整關系。③股票價格指數的短期波動對總成交股數也有影響。并且無論是長期還是短期，股票價格指數對總成交股數的影響都是正向的。這也是符合現實規律的：當股價上升時，股市高漲，表明企業發展形勢良好，人們增強了對于股市以及經濟前景的信心，企業發行的股票吸引力增加，為更多的投資者所看好，人們更多的投資于股市，引起股票的成交量上升。由協整回歸方程可得，總成交股數上升的幅度大于股票價格指數上升的幅度。因此要保持相對穩定的股票成交量，維持金融市場有序發展，規范投融資，就要更多的關注股票價格指數。盡量避免股價指數過于猛烈的震蕩對金融市場造成不良沖擊，加強對于金融市場的監管力度，抑制非法投機行為，優化投融資環境，積極維護廣大投資者和籌資者的正當利益，使得股票市場能夠真正的服務于實體經濟，促進國民經濟穩定健康發展。

[1]張曉峒.計量經濟學基礎（第四版）[M].天津：南開大學出版社.2014