董事會結構特征與企業績效關系研究綜述

摘 要：董事會結構特征是在滿足公司相關要求的前提下，董事會內部特點的外部顯現。本文通過對2006年到2014年國外關于董事會結構特性與企業績效之間的關系進行梳理，最后在剖析現有研究不足的基礎上對未來董事會結構研究進行了簡要展望，以期對國內研究有所啟示。

關鍵詞：董事會結構；特征；行業；企業績效

董事會是公司治理的核心。董事會往往被視為具有監督功能，保護廣大股東利益免遭到由于管理層為追求自身利益而受到損害的可能。不同的董事會結構特征往往會帶來不同的公司治理效果進而會影響到企業的績效。董事會結構特征包括多個方面的內容，譬如董事會規模、獨立性、領導權結構、持股比率等方面。本文大致按照時間脈絡順序對近10年左右國外有關董事會結構特征和企業績效之間的關系進行系統的綜述，然后在分析現有相關研究所存在的不足并對未來研究進行簡要展望。

一、國外研究現狀綜述

Kyonghee（2014）正如在企業并購和投資政策了所反映的外部董事的任期和董事會的咨詢功能是正相關的關系。外部董事的任期對CEO薪酬監督有積極地影響作用，外部董事的任期和通過監督和咨詢功能反映的企業經營績效是正相關的關系。

Norazlan（2014）認為在獨立董事數量方面的董事會結構與資本結構是呈負相關關系的。

Melvin等（2014）認為在印度企業中控股股東董事會成員同托賓Q值之間存在負相關關系，獨立董事和機構持股比例越高或者企業規模越大都不會緩和這種關系。

Benjamin（2014）通過對專利申請數量的測量，認為外部執行董事對企業創新績效有促進作用，創新公司和非創新公司外部董事的區別僅僅就是在為企業提供監督和咨詢時來自非創新公司的外部董事增加了專利的活動。擁有合適的專業背景的外部執行董事能夠為董事會提供有價值的具體知識和技能。

Blanca等（2013）以307家西班牙中小企業為樣本研究對董事會結構和企業績效之間的關系進行研究。主要是考量董事會構成、規模、活躍性、所有權結構和CEO任期對企業績效的影響。實證結果顯示外部董事的比例和董事規模和企業績效負相關，外部董事的存在不像所說的那樣能導致企業績效的改善。盡管外部董事有著更強的監督、咨詢和關系網能力，樣本中的企業顯示內部董事的存在十分重要，一個重要的方面就是能夠為企業提供更多的知識、對戰略計劃決策產生十分重大的影響。

Yang-Chao Wang等（2013）認為復雜的企業和簡單的企業對提升績效的董事會結構需求有著巨大的差異，盡管規模大的董事會會存在溝通協調不便和決策制定緩慢的問題，但是能夠為企業提供更多的咨詢功能。在結構復雜的企業中是利大于弊的，過多的獨立董事也許會產生監督過度的問題，會損害董事會的有效性。

Szymon等（2012）認為在英國董事會中基于董事會職位的任務相關的斷層、董事會任期、受教育水平和董事會成員的財政背景同財務績效有著非常顯著的負相關關系。

Younes等（2012）認為董事會成員中獨立董事和有金融專業背景的董事成員所占的比率同采用財務和經濟指標衡量企業績效之間存在重要的正向相關的關系。

Rebca和Myriam（2011）在以歐洲家族上市企業為樣本研究創始人存在對董事會結構特征和公司績效的關系影響時，認為在不存在創始人領導或控制的家族企業中董事會的規模對企業績效有積極的影響然而在存在創始人領導的家族企業中則相反。Pablo和Juan（2011）在以歐洲高科技行業企業為樣本對公司董事會研究時，認為相比董事會的監督功能，董事會的咨詢功能對企業績效影響作用更大，規模更大、獨立性更弱的董事會也許更能改善治理最終提高公司績效。

Vincent等（2009）在以愛爾蘭公司績效和董事會特征的關系研究中，認為董事會規模和企業績效負相關；越小的企業中這種關系越顯著，企業績效和董事會中非執行董事的比例存在明顯的正相關關系。

Susan和Karen（2009）在圍繞墨西哥公司法的實施后董事會特性和收益質量的實證研究中認為，同家族所有權和股份董事集中的企業相比較，家族所有權和股份董事不集中的企業有更好的收益質量，在實施董事層面的公司治理改革時，不考慮文化和法律環境，變革的預期效果就會受到限制。收益質量的改變同家族所有權和股份股東的集中呈負相關關系。

Mohamed Belkhir（2009）以260家銀行和儲貸控股公司為樣本研究董事會結構特性和公司所有權之間的關系時認為，董事會和所有權結構存在著相互影響的關系。既然銀行業公司面臨著相同外部約束因素，例如公司控制的市場和產品市場，如果銀行以最優的方式形成公司內部控制機制，那么旨在緩和由管理層行為產生的道德阻礙而設計的公司控制機制對企業績效是不會產生影響的。發現管理層和董事擁有很高比例的資產所有權的銀行董事會中往往外部董事的比例會很低。

Mark Macus（2008）認為良好的董事會布局，以及董事會的相互作用能構建董事會的能力，進而能提高企業的競爭優勢。

Yannick等（2008）在考量家族企業中董事會時認為，企業在不同的代際階段有不同的治理需要和特征，隨著家族企業代際更迭對外部董事的需要會顯得很凸出，家族董事的數量也會增長。從第一代到第二代董事會的咨詢需要下降了，到第三代隨后又上升了；隨著家族企業的代際傳承，對董事會的控制和家族董事的數量需求會呈現一個不斷上升的趨勢。

Mark Kroll等（2007）認為企業在上市之后的早些年份內董事會最好大部分由最初的高層管理團隊成員來構成，從某種程度上說由最初原始的高管團隊主導的董事會能夠保持原始高管團隊董事成員之間職位分配的公平，企業績效將會更好。從資源依賴的視角出發認為外部董事應當是被管理的共同愿景所驅使能夠有助于戰略的執行實施。Bruce（2007）在CEO任期、董事會和并購績效的關系研究中認為，在并購過程中，當董事會比較審慎時（董事會由獨立外部董事、機構投資者和外部所有者組成），對CEO的任期和績效之間的關系有著正向的影響。高比例獨立外部董事成員能取得成功的并購，預示著需要更細致的方法對董事進行分類，需要更多的關注灰色董事。

Stephen和Xuemin（2007）在探討董事會在共同基金治理中的作用實證研究中，為探討董事會特性是否和基金費用、績效、成交量相關，認為董事結構，由每個獨立董事監管的基金數量和解釋不明的董事薪酬都和基金費用比率正相關。董事會設計和董事薪酬會影響共同基金治理的質量，但是對美國證監會近期要求的共同基金董事會有獨立主席和至少75%的獨立董事值得懷疑。更高比例的獨立董事和獨立主席的存在也不會減少基金丑聞發生的可能性。董事會和主席的獨立性是解釋基金費用水平和基金丑聞發生可能性的一般的并不十分重要的因素。

Alfred Yawson（2006）在董事會特性和企業裁員解雇決定的評價研究中認為，當企業擁有大量董事會時，面對績效的下降企業不太可能進行裁員。進一步的研究發現裁員決定同外部董事的比例和董事的薪酬有著正向相關的關系。

二、總體述評

盡管今十年來國外關于董事會結構和企業績效關系研究成果頗豐，但是細究還是存在不少值得深入探討的地方。對于每一個董事會結構特性和績效關系的研究總是存在差異，一方面是樣本選擇的差異，另一方面是采取了不同的績效評價標準。

再就是從梳理文獻的過程中可以看出，學者幾乎都是從某國或地區整體上市公司或者選取整個國家企業樣本進行兩者關系的探討；實證研究所占比例較大，規范性研究較少；缺乏從不同的行業、產業、公司類別進行的比較研究。

參考文獻：

[1]Blanca Arosa ，Txomin Iturralde，Amaia Maseda. The board structure and firm performance in SMEs： Evidence from Spain[J]. Investigaciones Europeas de Directions y Economia de la Empresa 19 （2013） 127-135.

[2]Melvin Jamesona，Andrew Prevost，John Puthenpurackal. Controlling shareholders， board structure， and firm performance： Evidence from India[J] .Journal of Corporate Finance 27 （2014） 1-20.

作者簡介：向啟偉（1988- ），男，土家族，湖北省恩施人，研究生，管理學碩士，單位：中央財經大學商學院企業管理專業，研究方向：戰略管理