360淘金：“攪亂了一池春水”？

邵萍

暫且不論打著“顛覆傳統模式”的口號的360淘金的新模式是否能為整個股權眾籌行業帶來變革，只從表面來看，其“醉翁之意不在酒”，只是想要先“攪亂一池春水”再說吧！

過去的2015年可以說是股權眾籌行業井噴元年，如此盛世，必然少不了互聯網巨頭的參與。

近日，360的股權眾籌平臺“360淘金”宣布正式推出，自此揭開其隱藏許久的神秘面紗，。與此同時，眾籌客宣布與其達成戰略合作，成為360淘金的”小伙伴”。

然而，作為合作伙伴，他們的運行模式卻并非一致。眾籌客采用的是“領投+跟投”模式，是從同城股權眾籌平臺切入。其投資人投資的是他們看的見、摸的著的線下實體店鋪，且只專注在吃喝玩樂領域，剛需明顯。而360淘金采用的是?“遠期定價”模式，是平臺與VC合作，一種模式創新。

“遠期定價”是啥？

市場上流行的“領投+跟投”的模式，是當下大多平臺采用的模式。它是在眾籌過程中由一位經驗豐富的專業投資人作為“領投人”，更多的跟投人選擇跟投，京東采用的就是這種模式。

而360淘金采用的“遠期定價”，是選擇和投資機構合作，篩選A輪及后期的優質創業項目，簽署投融資協議，再通過股權眾籌方式將籌集到的資金先快速匯入到創業公司，供創業公司運營使用。即優質項目可以先融資后定價，打款周期相對傳統模式縮短2/3。

一旦創業公司在規定時間內拿到新一輪股權融資，眾籌資金將按照新估值的一定折扣轉換成股份。如果創業公司未能在規定時間內完成，資金則按照上一輪估值或約定估值折算成股份。

在這個過程中，360淘金的投資經理會參與項目篩選、調查、資金募集、投后管理和項目退出服務。只有項目退出后，投資經理才有資格享受收益分成。同時，為了確保項目質量，360淘金還規定：“項目必須曾經有一輪專業機構投資人的投資且占股不低于5%。”

除此之外，360淘金還有另外一個特點，就是建立平臺與VC是平等的合作關系。以往，經常是平臺求著VC要項目，以拿來主義的形式獲取項目，這種合作模式難以保證投資人的利益。不過，先后上線的平臺并沒有真正擺脫對VC的依賴，只是在渠道等方面有所變革。

傳統沒那容易被顛覆

一種模式的創新，有其優勢，也必然存在一些問題。360淘金的“平臺+VC”雖然在某種程度上避免之前市場上舊有模式的弊端，但是新的問題也接踵而來。

首先，VC一端當然會自己先消化掉真正優質的項目，而將一些不是最看好的項目拿來眾籌，那么，眾籌平臺如何才能爭取到一手的好項目呢？

360淘金主推與VC合作，本質上來說是以投融資雙方利益為出發點，更易于達成雙贏的局面。然而，對于創業者，則承諾打款周期相比傳統模式縮短了2/3，為創業公司節省了一輪融資，同時還可以降低融資成本。

2015年8月7日，證監會發布了《關于對通過互聯網開展股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》、《中國證監會致函各地方政府?規范通過互聯網開展股權融資活動》，決定近期對通過互聯網開展股權融資中介活動的機構進行專項檢查。

據悉，證監會稱此次檢查的目的有三點：了解股權融資平臺的實際運行情況，發現和糾正違法違規行為，督促其規范運作;摸清股權融資平臺的底數，排查潛在的風險隱患;引導股權融資平臺圍繞市場需求明確定位，切實發揮服務實體經濟的功能和作用。

360此時推出股權眾籌平臺，感覺是在有意而為之，想要踏著政策的東風謀求福利。然而，事情并非如此簡單。不論是公開發行還是非公開發行，“股權眾籌”都是平臺們尋找的更新鮮的說法而已，這些平臺本質上是怎樣的業務模式，都應該受限于相關的法律法規，而不能因為在互聯網上發展業務，就不受法律限制。

醉翁之意不在酒

調查發現，2015年二季度互聯網行業VC/PE融資規模環比下降50.36%，新三板投資從53億直降至4億，但從10月開始，股權眾籌市場卻反勢逆襲，成就了籌資總額8.14億元的神話。

同時，這個領域更是呈現一幕新星與巨頭角逐的場景。截止2015年10月份，國內已經有186家股權眾籌平臺先后上線，這其中有京東、阿里等巨頭，也有人人投、眾投幫等垂直品類的眾籌平臺。可謂是“百花齊放”，“泥沙俱下”。

他們之中，有的眾籌機構借助原有平臺的流量和資本等優勢，發展迅猛，如京東眾籌、淘寶眾籌、蘇寧眾籌等;有的平臺先發制人，垂直細分，如眾投邦、云籌、大家投等;有的平臺則一波三折，在曲折中摸索嘗試，如點名時間，高調轉型后又回歸眾籌。

然而，不論發展如何多樣化，這都意味著，在政策和行業的推動下，股權眾籌或許將迎來政策的春天。未來，伴隨著政策的逐漸明朗，股權眾籌或將是投融資下滑態勢的資本寒冬下逆勢增長的一個突出領域。

實際，阿里、京東等互聯網巨頭很早就已涉足股權眾籌業務，股權眾籌定位于股權融資中，對主板、三板和區域性四板的有效補充，特別是對在吃喝玩樂這種剛需領域中早期階段的實體店鋪有著非常重要的作用。

此外，股權眾籌投資人本地化是很重要的趨勢，眾籌項目的本地化也將是未來股權眾籌的趨勢。對于絕大多數的個人股權投資者來說，實體性店鋪類的分紅型股權投資將會是符合他們投資特點的主流選擇。

如今，360又憤然殺入，并且打著“顛覆傳統模式”的口號而來。雖然在短時間內并無法預測他能否為整個股權眾籌行業帶來變革，但從360淘金的模式可以看出，“醉翁之意不在酒”，先“攪亂一池春水”再說！