鐵銹時代，銀行業的一破一立

王劍

鐵銹時代的主題是一破一立，銀行業的主題也是如此，退出落后產業，然后介入新興產業。

老產業正在淘汰，新產業正在興起但還成不了支柱，有點青黃不接的味道。這就是鐵銹時代。銀行業面臨兩個問題，同樣是一破一立。

很多產業處于淘汰過程中，這些產業的貸款存量，肯定有一部分收不回來了，這已在所難免。銀行作為經濟的主要債權人，要為其自身的債權投資行為承擔風險。當然，銀行業其實在好幾年前就已按監管要求，開始收縮過剩產業的信貸了。

但是，不良率會升到多高這樣的問題，其實是沒有人能夠回答的。筆者經常拿溫州案例做分析，因為溫州其實是把“產業淘汰——資產價格下跌——銀行不良上升”這一過程小范圍預演了一遍。溫州較早地完成了原始積累，但沒能實現產業升級，資本都去炒房炒礦了，最后在2011年宏觀調控中，刺破了泡沫。經過幾年時間，不良還沒暴完，但最高峰是過去了。不良率開始下行，說明處置進度已經超過暴露進度了。

初步來看，我們認為全國不良率達到溫州這個水平的可能性并不大，因為全國大多地方不具備溫州那樣的前提，比如過度信貸、短貸長投等。但市場對銀行不良的預期，早已超過5%。以前不良集中暴發于浙江或長三角，從2014年開始則是全國遍地開花，說明內地的重化工、資源類開始去產能進程已經開啟。

如果僵尸企業去化加速，對銀行來說，雖然會一時抬高不良率，但也意味著一塊壓低估值的毒瘤被切除，后面可慢慢康復。

關鍵問題在于，未來會爆出來的不良率，要與預期不良率比個高低。前文已述，全國未來的不良很難超過溫州水平，那么仍然是低于預期的。這就是投資機會。

新興產業在興起，這是我們國家未來的希望。新興產業內容寬泛，官方提過七大戰略新興產業。但很多新興產業都有個特點，就是不太適合用銀行貸款來融資。這里存在一個類似“企業優序融資理論”的現象。

企業初創時，一般適合用民間金融融資，如果是高科類則可引進創投融資，成長到一定規模后，才慢慢用上銀行貸款。隨著越來越成長，銀行就越來越敢向其放款。然后到很大規模后，企業就可能轉向公開市場融資（股票或債券）。或者到了某一天企業經營得不好，銀行又慢慢退出了。

所以，銀行信貸主要是服務企業的成長期和成熟期，也就是風險最小的時期。因為銀行是拿存款去放款，而存款是要求高度安全的，所以其放款也要保障安全，所以銀行信貸只能服務風險較小的一群企業。這些企業，往往是產業處于成熟期，現金流很容易預測，一般也會有很多抵押物，所以銀行會放心給他們放款。

而鐵銹時代，銀行原有的一堆老客戶慢慢進入夕陽期，銀行正在退出。新興產業快速發展，卻要么是處于初創期，要么是因為沒有抵押物，風險較高，因而不適合貸款融資了，而是更多采用直接金融（發行證券等）。

銀行怎么辦？

其實很多銀行已經給出了答案，那就是介入直接金融。畢竟銀行手里還掌握著最龐大的企業和個人客戶體系，有先天優勢。以前是存貸業務聯結雙方，現在改為直接金融，直接撮合投融資雙方。介入直接金融，最簡單的是做承銷業務，協助企業發行證券。但這個業務的“粘性”不夠。

銀行會更多采用資產管理業務介入直接金融。一邊是為企業發行證券（或其他金融工具），另一邊則將金融工具包裝成金融產品，出售給合適的投資人。以此來實現投融資雙方的對接，同時實現雙邊的融資、投資需求。

銀行其實已經齊全了開辦資產管理業務所需要的神器，已能夠為客戶提供不同風險——收益等級的產品。具體包括四種類型產品：第一，保障型產品：銀行通過參控股保險公司，為客戶提供保險產品；第二，中低風險產品：銀行理財產品、貨幣市場基金或債券基金（由銀行的參控股基金公司提供）、信托產品（銀行也可下設信托公司）；第三，中高風險產品：股票投資基金（由基金公司或私人銀行部提供）；第四，高風險產品：PE、創投、另類等，部分銀行已下設類似的基金，為高凈值客戶提供相應產品。

細細數來，銀行綜合化程度已經很高，完全能夠運用手中的十八般武器，為客戶提供不同風險類型的資產管理產品，然后把資金投向相應的產業，為新興產業提供融資。

鐵銹時代的主題是一破一立，銀行業的主題也是如此，退出落后產業，然后介入新興產業。新興產業不適合用信貸融資，所以銀行要為其提供多元化金融服務，其中最為代表性的是資產管理業務，可以服務多種投融資客戶。

目前，銀行集齊了多種牌照，已經可以召喚綜合化經營的神龍。監管改革也在逐步跟上，銀行經營環境已日趨轉暖。