熔斷“首秀”券商營業部側記

夏依蔭

國內一家中型券商北京營業部的工作人員小史（化名）沒想到，新年的第一個工作日，就處于一種忙亂當中。

1月4日一早，A股市場如常開盤，但下跌的氛圍卻籠罩在營業廳里。滬深300指數下跌3%的時候，已經有不少客戶打電話來咨詢盤面是否有異常，指數下跌5%觸發第一次熔斷時，營業部里四下都是電話在響，一直有客戶打電話來問，“為什么我的股票無法交易了，是不是軟件壞了？”小史稱：“甚至還有不少客戶打電話來罵券商，‘怎么我想賣的時候還不讓我賣了？”而小史周圍的同事都在挨個向客戶解釋到底什么是熔斷機制。

以為自己軟件壞了

2016年的首個交易日，也是熔斷機制的首秀之日。1月4日，滬深300早盤重挫4%，午后13：12分，滬深300跌幅擴大至5%觸發第一檔熔斷閾值，在暫停15分鐘恢復交易之后，短短幾分鐘之內，跌幅擴大至7%，觸發二次熔斷提前收市。熔斷機制一“觸”即發，一些券商工作人員對記者表示，這個機制對他們來說也是新鮮事物，自身對它的影響了解也并不全面，第一天就出現這樣的行情讓他們多少有些措手不及。

滬深300指數推出11年來，盤中波動超過5%和7%的情況并不是太常見。而在1月4日觸及5%暫停交易的15分鐘內，很多散戶因為賣不了股票而炸開了鍋。

一家小型證券公司廈門營業部投資顧問王歡（化名）5日對記者表示，雖然4日開盤之前內部研討會預期當天不會“開門紅”，但是誰也沒有料到會迅速跳水觸發熔斷，“實在太意外了，交易暫停的15分鐘，接到很多客戶的電話，咨詢為什么股票行情不動了。”

小史對記者表示，中國的股市以散戶投資者居多，交易一暫停，很多客戶以為自己軟件壞了，“怎么不動了”。“我們的咨詢電話一直在響，客戶不明白這是怎么回事，前期雖然有短信通知，也有電視紙媒進行報道，但是還是有很大一部分客戶不了解熔斷機制。”

“致電的投資者代表了一部分市場反應，他們不知道發生了什么，生怕股票賣不出去，瘋狂地想賣。跌到5%，大家就開始掛單賣，從5%到7%就花了7分鐘，5%之后管理層也沒有出來表態為何暴跌，只能讓恐慌的情緒蔓延，所以就迅速地拉升到7%，全天暫停交易了。”小史稱。

5日，雖然證監會于開盤前發布答記者問，稱正在研究完善規范大股東減持的規定，并且根據熔斷機制實際運行情況，不斷完善相關機制，但是開盤后，兩市行情仍舊遭遇巨幅波動，多空分歧顯著。不過，有了第一天的經驗，券商營業部平靜了許多。小史表示，“兩融客戶連續大跌，兩融逼近強平線的又多了，不過因為已經預期市場再跌，可能也不會允許連續熔斷的情況出現，所以營業部今天總體還好。而且，昨天確實用現實教育了廣大投資者，都明白什么是熔斷了，你說再多人都不懂，斷一次全懂了。”

從滬深300的歷史表現來看，自2005年發布以來，有105次盤中波動超過5%，33次超過7%，占交易日總數比例分別為4.0%及1.2%。監管層當時制定這兩個閾值，或許也是預期很難觸及。

為何當天會出現暴跌行情

4日收盤后，王歡所在的營業部開會討論為何當天會出現暴跌行情。“到底是因為投資者對新制度還不熟悉，引發恐慌性拋盤；還是因為所謂的磁吸效應一一在接近熔斷價格水平時，價格上漲或下跌的速度會越來越快。我們觀察到，早盤10：00到10：15點迅速跳水，這個過程和下午第一檔熔斷打開到觸及第二檔熔斷，過程很像，這背后應該有機構選擇減持，否則不會這么迅速。熔斷機制的出臺，也加速了滬深300向7%跌幅前進。”王歡稱，熔斷機制剛出來，短期內市場各方都還沒適應，長期來看有利于為股市在巨幅震蕩中提供一個冷靜期。收盤之后，他們也在討論相關的應對措施。“今后如果滬深300下跌超過3%時，我們或會提醒投資者注意股市異動。”王歡說。

回過頭看，1月4日影響市場走勢的利空因素包括，2015年7月8日證監會對上市公司大股東及高管的減持禁令將于1月8日到期；人民幣進一步貶值帶來的壓力；今年注冊制將推出，股市“超級大擴容”傳聞引發資金面堪憂；12月份PMI數據低于預期等等，開市首日集中釋放。不過，小史表示，熔斷在一定程度上阻斷了市場的流動性，A股本身已經有漲跌停板制度，哪怕股票跌停，也還是有買賣的。而啟動熔斷之后，一些機構的主動性買盤就無法有作為了。

2016年1月7日晚間，約22：30分，滬深交易所、中金所同時公告，為維護市場平穩運行，經中國證監會批準，暫停實施“指數熔斷”機制。至此，由熔斷引發的股市悲喜錄暫告一段落。

當熔斷被熔斷

1月4日，2016年首個交易日，A股的暴跌讓眾股民大跌眼鏡，滬深300指數盤中跌超5%，兩市盤中暫停交易15分鐘，重啟交易6分鐘后，滬深再度觸發7%的熔斷閥值，A股市場提前一個半小時收市。說好的新年新氣象呢？

A股熔斷的驚悚首秀遠遠沒有結束，1月7日，A股開盤半小時內二次熔斷，僅成交14分鐘，近1700只個股跌停，對于交易員和股民來說可謂奇妙的一天，開盤才半個小時就沒事兒干了。正如段子手所云：證券工作真是好，其他行業比不了，牛市時候賺錢多，熊市時候下班早。

在很多股民還沒有研究明白熔斷機制的具體內容時，1月7日當晚，經證監會批準，上交所、深交所和中金所決定于1月8日起暫停指數熔斷機制。兩回熔斷蒸發了6.6萬億市值，股民人均浮虧超10萬元，這學費交得有點高。而A股二次熔斷致使恐慌蔓延到了世界，香港恒生指數暴跌2.8%，創兩年半新低；美國三大股指期貨、歐洲斯托克50股指期貨、日經225指數大跌；wTI油價擴大跌幅逾3%，創2009年以來新低。通過A股，中國切切實實地展現出了對世界經濟的影響力，對于股民來說，這個新年開局豈止驚悚二字可以形容。

不景氣的不僅僅是股市，1月6日，蘋果公司發布消息稱計劃將第一季度iPhone6最新版本的產量削減30%，iPhone 6S和iPhone 6SPlus在中國、日本、美國和歐洲都遭遇了銷售疲軟。蘋果公司股價應聲下跌逾2%。回憶起6S首發的時候，浩大的聲勢還歷歷在目，每次蘋果推出新品都會掀起銷售熱潮，不過蘋果的更迭速度遠遠要快于消費者更換手機的速度。對于普通的消費者來講，頻繁更換智能手機不僅浪費，而且相當麻煩，對于不是特別追求新鮮時尚的手機消費者，國產的華為、小米等品牌也不失是一種追求性價比的選擇。

1月5日，有消息稱螞蟻金服正在進行B輪融資，預計螞蟻金服或在兩年內上市。在A輪融資，螞蟻金服引入全國社保基金等“國”字頭戰略投資者。此前，京東金融也正公開計劃引入A輪融資，并計劃在2017年優先選擇A股上市。互聯網金融做到了“改變銀行”，而且不止是這些，以螞蟻金服、京東金融等為代表的互聯網金融行業正在步入上市軌道，成為行業“鯰魚”。互聯網金融企業謀求上市，并不是一件新鮮事。迄今為止，包括監管層“邀請”在A股上市的融360、螞蟻金服在內，已有至少5家互聯網金融企業提出A股上市計劃，而這些提出上市的企業，此前都有通過風投融資的背景。在風口上“飛”了幾年之后，究竟誰將成為互聯網金融第一股，讓我們拭目以待。