26年投資老兵侯明甫：我如何應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)波動(dòng)

侯明甫

2016開(kāi)年以來(lái)，全球資本市場(chǎng)的表現(xiàn)應(yīng)是令多數(shù)人失望的，其中尤以股票市場(chǎng)為甚。

全球資本市場(chǎng)開(kāi)年表現(xiàn)不佳應(yīng)在預(yù)期當(dāng)中，但跌幅肯定是預(yù)料之外，至少超乎我的估計(jì)。

今年美聯(lián)儲(chǔ)升息、美元強(qiáng)勢(shì)、油價(jià)下跌、海外高收益?zhèn)袎杭爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)下滑與股市調(diào)整，皆是大家預(yù)期當(dāng)中的可能負(fù)面因素，但其中幾項(xiàng)不利因素同一時(shí)間段互相影響，尤其A股的疲軟及跌勢(shì)，應(yīng)是出乎大多數(shù)人的意料。我個(gè)人的組合在幣別上包括人民幣、美元、歐元及臺(tái)幣，市場(chǎng)則主要涵蓋美國(guó)、中國(guó)香港、歐洲、中國(guó)A股及債市，完全沒(méi)有杠桿，所以同一時(shí)期我的組合下跌約10%，但壓力不大。

虧損當(dāng)然是一種壓力，但更大的壓力來(lái)自于被迫清盤(pán)，甚至因而影響正常生活。投資要能不影響生活，第一步是要有合理的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬預(yù)期及估計(jì)。工作的報(bào)酬永遠(yuǎn)是我們一般人的底倉(cāng)收入，至于是否要靠投資致富或者僅是改善生活，選擇無(wú)關(guān)對(duì)錯(cuò)，只在于你是選擇過(guò)緊張的日子還是正常的作息。正常的投資工具應(yīng)該是高風(fēng)險(xiǎn)伴隨可能的高報(bào)酬，當(dāng)大部分投資工具的報(bào)酬率都下滑，有一種工具卻宣傳可以提供高乎尋常的穩(wěn)定報(bào)酬，等于是訴求低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，不知你信不信，我是不信。

因?yàn)轭A(yù)期利率會(huì)持續(xù)下滑，我持有債券基金，也在2014年把我的大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品放在存續(xù)期超過(guò)一年、報(bào)酬率在5%～6%的產(chǎn)品上，太高的我也不敢要。以前我管公募基金的投資組合時(shí)，也曾在組合中使用杠桿，但一定有停損機(jī)制及充足的保證金。個(gè)人投資則限于法規(guī)限制及投資目標(biāo)，不曾使用過(guò)。我一直認(rèn)為沒(méi)有什么工具不能投，關(guān)鍵在于度。

虧損之后該怎么辦？長(zhǎng)期投資，割肉或加倉(cāng)？答案肯定因人而異， 因?yàn)槊總€(gè)人的整體情況不同，應(yīng)對(duì)的方式也不同。以長(zhǎng)期投資為例，每個(gè)人對(duì)長(zhǎng)期的定義不同。我的投資組合中，最短的將近1年，長(zhǎng)一點(diǎn)的有3年左右，更長(zhǎng)的有15～20年，投資時(shí)間最長(zhǎng)的超過(guò)26年，是我開(kāi)始工作時(shí)便投的未上市股，目前仍是虧損，是一個(gè)科技股，還在運(yùn)營(yíng)但沒(méi)上市，所以賣不掉，無(wú)法割肉，只能當(dāng)紀(jì)念品。還好過(guò)去5年，每年開(kāi)始分紅了。

至于割肉或加倉(cāng)，關(guān)鍵在于對(duì)投資標(biāo)的3年以上的投資展望。為何是3年？因?yàn)槭袌?chǎng)資金充沛，3年可能就可見(jiàn)到一次多空循環(huán)。假如評(píng)估結(jié)果不理想，那就割肉，另起爐灶。頻繁交易，希望靠擇時(shí)來(lái)增加收益，必須有較強(qiáng)的市場(chǎng)敏感度，不見(jiàn)得適合所有人。至于定投，最大的失誤可能是只知道買，但當(dāng)報(bào)酬率遠(yuǎn)高于自己的目標(biāo)時(shí)，仍堅(jiān)守長(zhǎng)期投資，不愿意減倉(cāng)，最后看到收益率變負(fù)又很后悔，然后虧損賣掉。其實(shí)定投的最大功用在于克服人性的弱點(diǎn)，敢于在市場(chǎng)下跌時(shí)，以不定的時(shí)間換可能的獲利空間，重點(diǎn)在報(bào)酬率，不要執(zhí)著于投資期。

海外投資中，我認(rèn)為原油及外匯比較難判斷走勢(shì)，一般人不適合太激進(jìn)的投資。當(dāng)中國(guó)的利率逐步下滑，海外的債券可能也是大家會(huì)想要投資的標(biāo)的。我會(huì)比較建議大家投資開(kāi)放式基金時(shí)，考慮投資范圍較廣、比較多元化的產(chǎn)品。因?yàn)楦呤找鎮(zhèn)倪`約率在上升，而且市場(chǎng)上的做市商因?yàn)楸O(jiān)管的要求，參與度降低。許多市場(chǎng)參與者擔(dān)心，極端情況下流動(dòng)性會(huì)有較大壓力，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)有較大波動(dòng)。多元資產(chǎn)比較有能力因應(yīng)超預(yù)期的贖回。若要投資海外單一市場(chǎng)的固收產(chǎn)品，建議考慮專戶產(chǎn)品，可以較好地鎖定收益，減少短期市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)流動(dòng)性的要求。

盛傳已久的證監(jiān)會(huì)主席換任傳聞終落定，原農(nóng)行董事長(zhǎng)劉士余履新主席一職。股民更關(guān)心的是，后市A股將如何演繹？

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席是高危職業(yè)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席，是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極大的高危職業(yè)。他將以一己之力承受來(lái)自廣大股民隨時(shí)虧錢的謾罵和人身攻擊，這不是普通人能夠接受的。“兩會(huì)”前宣布證監(jiān)會(huì)主席換將，或頗具新意。一方面，新主席在“兩會(huì)”時(shí)可以對(duì)市場(chǎng)的改革思路和理念進(jìn)行更多的闡述和表達(dá);另一方面，股市在前期大跌后剛剛企穩(wěn)，此刻為證券監(jiān)管系統(tǒng)注入新鮮血液也是表達(dá)高層對(duì)改革和市場(chǎng)的關(guān)心。

董登新 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)

要對(duì)肖鋼有充分的理解

中國(guó)問(wèn)題之復(fù)雜，不是其他國(guó)家可以比的，所以我們要對(duì)肖主席有充分的理解。劉主席的市場(chǎng)化，我毫不懷疑，他本來(lái)就是市場(chǎng)化思維的人，也是在這種環(huán)境下成長(zhǎng)起來(lái)的人，所以他肯定市場(chǎng)化。關(guān)于市場(chǎng)化，不是想不想變成的問(wèn)題，而是怎么變的問(wèn)題。

黃朝暉 中金公司總經(jīng)理

新任證監(jiān)會(huì)主席來(lái)了 牛市春天到了

劉士余有央行的工作背景，也有上市公司工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)以后證監(jiān)會(huì)的工作有重要作用。希望新任證監(jiān)會(huì)主席能夠把握好監(jiān)管與市場(chǎng)的平衡、投資者利益與融資者利益的平衡、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的平衡、上市與退市的平衡。

李大霄 英大證券研究所所長(zhǎng)

舉措要切實(shí)際 否則投資者還會(huì)損失

市場(chǎng)對(duì)新任證監(jiān)會(huì)主席有期待很正常，但絕不可把股市希望都寄托在一人身上，這太不現(xiàn)實(shí)。畢竟，中國(guó)資本市場(chǎng)所存在諸多問(wèn)題。作為證監(jiān)會(huì)主席，重要的是其任上出臺(tái)的諸多舉措要切合中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際，否則，市場(chǎng)不買賬，投資者還會(huì)遭受損失，而且還將有損監(jiān)管部門(mén)的威信，從而造成多輸?shù)母窬帧?/p>

曹中銘 財(cái)經(jīng)專欄作家

樓市“救市”政策越頻發(fā)，反而說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依賴樓市越嚴(yán)重，中國(guó)未來(lái)的樓市形勢(shì)越嚴(yán)峻，未來(lái)仍然會(huì)隱藏更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

契稅新政背后的樓市隱憂

財(cái)政部、國(guó)稅總局、住建部聯(lián)合發(fā)文，調(diào)低個(gè)人購(gòu)買住房的契稅稅率，尤其側(cè)重對(duì)90平方米以下個(gè)人住房的調(diào)整。我對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

1.首先是一個(gè)差異化契稅政策。從城市的角度來(lái)看，2015年下半年以來(lái)，北上廣深由于商品住宅市場(chǎng)過(guò)熱，政策面并沒(méi)有給予二套房過(guò)多照顧，對(duì)于購(gòu)買2年以上的住房交易營(yíng)業(yè)稅也與其他城市區(qū)別開(kāi)來(lái)。

2.對(duì)于首套、改善型需求來(lái)講，在購(gòu)買、二次流通環(huán)節(jié)也采取不同的契稅措施，但總體上來(lái)看，本次財(cái)政部契稅新政目的是旨在消化非一線城市庫(kù)存。

3.新政不再提及普通住宅和非普通住宅的區(qū)別，直接按照90平方米面積上下來(lái)確定不同的稅率;新政的稅率標(biāo)準(zhǔn)也不再提及類似“滿五唯一”“滿二唯一”的說(shuō)法，重新界定了首套房與二套房的概念。

2014年下半年以來(lái)，盡管大部分城市限購(gòu)政策取消，“330”新政出臺(tái)，財(cái)政部契稅新政出臺(tái)，各地方政府也在發(fā)布“救市”措施，央行已經(jīng)累計(jì)六次降息五次降準(zhǔn)，貨幣政策寬松，與樓市相關(guān)的各種政策層面的利好紛沓而至，但這些政策的效果都是短期的。樓市“救市”政策越頻發(fā)，反而說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依賴樓市越嚴(yán)重，中國(guó)未來(lái)樓市形勢(shì)越嚴(yán)峻，未來(lái)仍然會(huì)隱藏更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

從本輪市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，新政會(huì)促使新一輪需求的釋放和透支，待本輪市場(chǎng)需求在今年上半年集中釋放完畢之時(shí)，下一輪市場(chǎng)的階段性調(diào)整也就來(lái)臨了。筆者認(rèn)為，一線城市、部分二線城市樓市的量?jī)r(jià)齊升最多持續(xù)到今年上半年。屆時(shí)，如果企業(yè)沒(méi)有在今年上半年做到“未雨綢繆”，那么房企就有可能會(huì)因此陷入被動(dòng)推盤(pán)的局面。