我國資產證券化發展現狀分析

盧靜

摘 要：資產證券化是市場經濟發展到一定階段的必然選擇，中國的資產證券化發展之路還在探索階段。本文對中國目前的資產證券化情況作了研究分析，希望為我國開展資產證券化提供一些有益的思路。

關鍵詞：資產證券化；美國；問題

我國資產證券化的實踐先于理論，從20世紀90年代起，資產證券化就開始在中國出現了。

1992年，海南省三亞市開發建設總公司發行2億元的地產投資券。1996年，珠海公路有限公司發行債券2億美元。2000年3月，中集集團的應收款出售給荷蘭銀行的資產管理公司，通過建立投資人發行ABCP。同年9月和10月，中國建設銀行和中國工商銀行相繼獲準實行住房抵押貸款證券化試點。2002年3月，澳大利亞麥格理銀行在上海成立了麥格理管理咨詢（上海）有限公司，為中國住房抵押貸款證券化作準備。2003年1月，信達資產管理公司于德意志銀行簽署資產證券化于分包相結合的不良資產處置合作協議，首開中國資產管理公司利用外資并在境內進行不良資產證券化的先河。12月，中國銀監會頒布了《證券公司客戶資金管理業務試行辦法》，規定經證監會批準，符合條件的證券公司可以從事3種客戶資產管理業務。2004年1月，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確要積極探索并開發資產證券化品種。2005年12月，國家開發銀行的“開元2005-1信貸資產支持證券”（ABS）和中國建設銀行的“建元2005—1個人住房抵押貸款信托”（MBS）正式發行，募集資金達到72億元。2007年9月以來，浦發銀行、工商銀行、興業銀行等先后發行資產證券化產品。2008年1月，通元一期汽車抵押貸款證券化成功發行。2009年，5月，證監會發布了《關于通報證券公司企業資產證券化業務試點情況的函》及《證券公司企業資產證券化業務指點指引（試行）》兩份文件，明確對證券公司進行企業資產證券化業務試點的相關政策及監管要求。2012年5月，央行、銀監會和財政部聯合發布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》

從資產證券化開始在我國實施以來，我國對其探索頗多。根據圖表數據顯示，2008年中國受到美國次貸危機影響，使得試點中斷，而后于2011年重新恢復試點建設。從上圖可以看出，我國對資產證券化的實踐還是頗多的，政府對于資產證券化也是持支持的態度。

在過去的2013年我國資產證券化的市場規模較2012年進一步擴大，證券化項目也呈現加速態勢。圖1是2013年資產證券化發行的計劃表。

圖1 2003年資產證券化發行計劃表

序號 項目 發起人 受托人 規模

（億）元） 交易場所

1 工元 2013 第一期信貸資產支持證券 工商銀行 中海信托 35.92 銀行間市場發行

2 2013 年第一期發元信貸資產證券化 農業發展銀行 中信信托公司 12.74 銀行間市場發行

3 2013 年第一期開元鐵路專項信貸資產證券化項目 國家開發銀行 中信信托公司 80 銀行間市場發行

4 2013 年第一期進元資產證券化項目 進出口銀行 中信信托 10.4 銀行間市場發行

5 郵元 2013 年第一期信貸資產證券化 郵儲銀行 中信信托 5 銀行間市場發行

6 民生 2013 年第一期信貸資產支持證券 民生銀行 中誠信托 13.67 銀行間市場發行

7 華能瀾滄江第二期水電上網收費權專項資產管理計劃 華能瀾滄江股份公司 招商證券 33 深交所

8 隧道股份BOT項目專項資產管理計劃 隧道股份公司 國泰君安 4.84 上交所

9 東證資管-阿里巴巴 1號至 5 號專項資產管理計劃 阿里子公司 東方證券 25 深交所

10 匯元一期專項資產管理計劃 廣匯租賃服務公司 中信建投 11.14 上交所

從圖1可以看出，2013年共有10家銀行和企業發行了資產證券化產品，發行規模達到了231.71億元，比2012年增加7.29億元，增幅3.25%，其中通過銀行間市場發行157。73億元，占上年信貸支持證券總規模的81.89%，以券商裝箱資產管理計劃發行73、98億元，占上年企業支持證券總規模的232.64%。

此外，我國資產證券化產品的結構有明顯的特征。這些特征主要體現在兩個方面：信貸支持產品在我國資產證券化市場中占據了較重比例以及中小企業貸款支持證券發行明顯偏少。

通過以往的數據分析，我們可以發現，信貸支持產品在我國資產證券化市場中占據了較重的比例。2013年發行的產品規模中，信貸證券化產品占68.07%，而券商證券化產品只有31.93%，還不到前者的一半。而從2005年到2013年之間也是呈現的這種態勢。

圖2是2013年中小企業貸款和其他產品的對比表和2005-2013年如池子規模占比對比表。

圖2

通過分析，我們可以發現中小企業貸款發行的規模明顯偏小。

我國的資產證券化之路任重而道遠，我們需要不斷的積累經驗，積極探索，讓資產證券化得以在國內穩健的發展。