優(yōu)先股定價策略

賀達 內(nèi)蒙古體育職業(yè)學院高源 北方聯(lián)合電力公司

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優(yōu)先股定價策略

賀達 內(nèi)蒙古體育職業(yè)學院
高源 北方聯(lián)合電力公司

摘 要：優(yōu)先股在中國處在剛剛起步的階段，優(yōu)先股的制度還在不斷的完善。優(yōu)先股在西方國家已經(jīng)有了100多年的歷史，成為了西方國家資本市場的重要組成部分。優(yōu)先股票具有三大特點:具有固定的股息、股權融資、不能參與公司的表決。優(yōu)先股的收益固定，風險低，對于厭惡風險的投資者來說比普通股吸引力更大。對公司而言，優(yōu)先股的發(fā)行不用像債券一樣還本付息，是一種很靈活的融資工具。這樣很好的拓寬了公司融資的渠道，有利于公司的發(fā)展。優(yōu)先股不同與普通股的注資方式，在經(jīng)濟衰退時對證券市場和投資者都是有好處的。經(jīng)濟情況不好時通過發(fā)行優(yōu)先股可以穩(wěn)定他金融市場。2014年證監(jiān)會頒布了《優(yōu)先股試點管理辦法》對優(yōu)先股制度作了比較系統(tǒng)的規(guī)定。優(yōu)先股可以得到穩(wěn)定的股息收入，有不能干預公司的重要決策，優(yōu)先股介于股票和債券之間一種證券，是一種重要的融資渠道。

關鍵詞：優(yōu)先股 定價

一、優(yōu)先股概述

優(yōu)先股的發(fā)現(xiàn)參照普通股的發(fā)行，但是有不同與優(yōu)先股。優(yōu)先股股東權利是財產(chǎn)分配上的先后順序，包括股利分配優(yōu)先順序和剩余財產(chǎn)分配權利；股利優(yōu)先分配是指分配公司利潤時先于普通股按照預先約定的比例進行分配股利；財產(chǎn)剩余分配是公司由于經(jīng)營不當出現(xiàn)破產(chǎn)，并購，清算等，先于普通股東進行剩余財產(chǎn)的分配。優(yōu)先股的特點：

（一）通常是預先設定了股息的收益率，由于股息收益率是事先設定的優(yōu)先股不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減。優(yōu)先股根據(jù)放行要求，不能參與公司的分紅但優(yōu)先股可以優(yōu)先于普通股股息，股息是固定的優(yōu)先股的分配不會影響到公司的利潤分配。

（二）優(yōu)先股的權利范圍比較小，優(yōu)先股股東沒有選舉權，沒有被選舉權，對公司經(jīng)營重大決策沒有投票權。在保障股東權益時，公司在連續(xù)多年不支付股利時，可以發(fā)表股東表決權。

二、優(yōu)先股類別

優(yōu)先股可以分為不同類別的優(yōu)先股：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股，可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股。當然也可能出現(xiàn)混合型的優(yōu)先股,如累積的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,該優(yōu)先股越靈活越有助于保護優(yōu)先股投資者。

參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股主要界定方式是通過是否有對公司表決權界定的。參與優(yōu)先股是在規(guī)定獲得股息以后，還有參與公司重大決定的權利。非參與優(yōu)先股是不能參與公司經(jīng)營的重要表決權利。目前主要是發(fā)行的非參與優(yōu)先股。

三、國內(nèi)外優(yōu)先股制度比較

1994年的《公司法》中規(guī)定了普通股的設定，并采納了之前的法律，規(guī)章關于優(yōu)先股的規(guī)定。并且在《公司法》中規(guī)定了“同股同權，同股同利”的規(guī)章制度。但是在《公司法》又規(guī)定了每一股都享有一票表決，這樣就又將優(yōu)先股排除在中國法律體系之外了。2005年《公司法》修改之后，優(yōu)先股中國優(yōu)先股制度的發(fā)展進入了萌芽期,也許在不久的將來中國會正式規(guī)定優(yōu)先股法律制度。

優(yōu)先股制度在西方國家很發(fā)達，如美國，英國，法國，德國等。美國優(yōu)先股的制度比較完善,發(fā)展頗具規(guī)模,逐年增長,從1990年的530億美元增長到了 2013年6月的3795億美元,特別是2008年金融危機以后,優(yōu)先股受到了公司、投資者和政府的熱愛。美國特拉華州的公司法中對優(yōu)先股進行了立法，對優(yōu)先股的規(guī)定是典型的授權式立法，設定優(yōu)先股的權利或者對優(yōu)先股的權利進行改變與轉(zhuǎn)換。

四、優(yōu)先股發(fā)行定價策略

中國是一個發(fā)展中國家，資本市場在不斷的發(fā)展，發(fā)行優(yōu)先股立法存在一定的空間但是實際操作中缺乏具體的指導性規(guī)則。優(yōu)先股是介于普通股與債券之間的一種融資工具，在實際發(fā)行中有著重要的意義。

（一）發(fā)行優(yōu)先股的必要性。優(yōu)先股具有融資成本低，不參與公司表決等特點，因此受到企業(yè)的歡迎。在投資者的角度來看，優(yōu)先股的固定收益非常穩(wěn)定是按照一定的約定來獲得股利利益的。目前中國的企業(yè)主要是通過股權融資與債券融資的方式，經(jīng)濟情況不好時采用優(yōu)先股融資的方式可以降低融資成本。從經(jīng)濟環(huán)境來看發(fā)行優(yōu)先股勢在必行，宏觀經(jīng)濟的總量在一定程度上影響著信貸總量，在宏觀經(jīng)濟下行的情況下，信貸環(huán)境日益惡化貸款出現(xiàn)越來越來難的情況。銀行面臨的信用風險日益嚴峻，因此銀行在發(fā)放貸款時更加嚴格，企業(yè)更加難以貸到款。因此，中國的企業(yè)面臨著融資難的問題，如何解決融資問題是企業(yè)生存的重要問題。

（二）優(yōu)先股的發(fā)行方式主要有兩種：一種是公開發(fā)行，另一種是私募發(fā)行。通過公開的形式發(fā)行優(yōu)先股,就是公募的形式發(fā)行優(yōu)先股,向特定的人和社會群體發(fā)售優(yōu)先股。私募的形式發(fā)行優(yōu)先股就是按照私募的方式對對特定的投資群體發(fā)售優(yōu)先股。優(yōu)先股的發(fā)行方式主要有：一是通過直接的方式發(fā)行優(yōu)先股；二是通過國有股份直接轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股；三是股外資股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股；四是普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股。

（三）優(yōu)先股的定價策略。優(yōu)先股發(fā)行價格的確定，首先通過市場調(diào)研分析目前市場對優(yōu)先股的需求情況進行了解，需求量大時可以適當?shù)膶?yōu)先股定高的價格。其次，通過分析目前市場上的客戶類型，針對不同的客戶需求發(fā)行不同優(yōu)先股類別。最后，通過了解客戶愿意支付的價格，對優(yōu)先股進行定價。

（四）確定優(yōu)先股股息策略。一是高于銀行存款利率，把錢存入銀行是保守的資金升值方式，要吸引這部分資金到優(yōu)先股市場,優(yōu)先股的股息率必須高于銀行存款利率,這樣才可以把資金吸引到優(yōu)先股市場當中。二是首先要考察優(yōu)先股發(fā)行前五年的凈資產(chǎn)收益情況，優(yōu)先股的股息一定要低于凈資產(chǎn)收益率。如果收益水平高于平均凈利潤收入水平，會出現(xiàn)公司虧損的情況。3優(yōu)先股的發(fā)行一定要適應企業(yè)的盈利能力，優(yōu)先股股東非常重視企業(yè)的盈利能力，從企業(yè)的盈利能力可以看出企業(yè)未來的發(fā)展狀況。

參考文獻：

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[3]袁媛.優(yōu)先股制度研究[D].上海:復旦大學,2008.