我國商業銀行理財產品風險研究-以結構化產品為例

張必成1 李新毅2 郭嘉婧31.中國人民大學 2.北京農學院 3.北京體育大學

?

我國商業銀行理財產品風險研究-以結構化產品為例

張必成1 李新毅2 郭嘉婧3
1.中國人民大學 2.北京農學院 3.北京體育大學

摘 要：近年來，隨著深化改革的推進，利率市場化、自由化已是大勢所趨，傳統的存貸業務已經無法滿足商業銀行盈利和發展的需求，紛紛向中間業務轉型，并隨之推出了琳瑯滿目的理財產品，其中結構化產品以其“債券+期權”的獨特設計頗受投資者的青睞。本文從該類產品所面臨的潛在風險出發，將其歸納為市場風險、操作風險、流動性風險以及系統性風險四類；隨后介紹了Var法和希臘值法兩種金融機構常用的風險管理方法；最后對上述內容進行了總結，并從增強商業銀行創新能力、完善內控機制、深化衍生品市場等方面提出了發展意見。

關鍵詞：商業銀行 理財 結構化化產品

2015年8月26日，中國人民銀行宣布放開一年期以上定期存款利率浮動上限，這是繼2013年全面放開金融機構貸款管制后，再次“解禁”貸款利率，這標志著在深化改革的道路上，利率市場化邁出了關鍵的一步。對于金融機構來講，依靠傳統的存貸利差獲取收益的空間已經越來越小，商業銀行也紛紛向表外業務、中間業務轉型，推出了一系列針對不同客戶定制化的咨詢、理財服務，極大拓寬了商業銀行的業務范圍和獲利渠道。

在琳瑯滿目的理財產品當中，結構化產品無疑最為引人矚目。該類產品通過將傳統的固定收益證券與高風險的期權、期貨等衍生品相結合，使之既能保證一個穩定的現金流，又可在衍生品市場上博取較高的收益，深受商業銀行和投資者的青睞。但同時也必須注意到，近年來我國結構化產品常常出現預期收益率無法實現，甚至延期兌付的現象，給投資者帶來了一定的損失。本文旨在對該類產品所面臨的風險情況做出一個系統的分析，即可幫助金融機構更好的設計理財產品，又可提醒購買者識別投資風險。

一、結構化產品所面臨的風險

（一）市場風險

市場風險是金融理財產品面臨的最主要的風險，主要包括利率風險和匯率風險。由于結構化產品往往帶有一個掛鉤標的，當掛鉤標的的頭寸暴露在市場環境中時，極易受到利率和匯率波動的影響，從而影響到產品到期時的收益。掛鉤債券、外匯及其指數的結構化產品的最終受益將直接由市場風險所左右，而以股票、股票指數及信用互換為掛鉤標的的產品同樣會因利率、匯率等因素引起的宏觀經濟波動而受到影響。

（二）流動性風險

流動性風險是指當理財產品到期時，商業銀行等金融機構由于缺乏足夠的現金向投資者支付其收益和本金所導致的無法兌付的風險。歷史著名的北巖銀行就因涉及大量信貸資金無法兌付導致其信用情況嚴重受損，并最終引發了擠兌，出現了嚴重的流動性風險，最終被英國政府接管。由于結構化理財產品設計復雜、投資期限不一、涉及標的較廣，給商業銀行的流動性管理提出了較高的要求。

（三）操作風險

根據《巴塞爾協議》，操作風險是指由于內部流程出現問題或外部事件所導致損失的風險。該風險和上述風險相比隨機性強且難以量化，一旦發生將給商業銀行帶來重大甚至是災難性的后果。隨著金融理財產品的豐富以及銀行表外業務的增多，商業銀行有必要建立一個前臺、中臺、后臺嚴格區分的內部控制機制，以及完善的審計制度，盡可能的減少操作風險發生的概率。倘若一旦出現違規或過失操作，可以立即預警并予以彌補。

（四）系統風險

系統性風險是指由于一國的宏觀經濟、政治發生重大變動所導致的風險，該類風險不同于上述風險，上述風險可通過頭寸的對沖、完善的監管體制予以消除，而系統性風險一旦發生，從金融機構到投資者均難以幸免。在系統性風險發生時，股票、匯率、期貨、信用互換等一系列的價格均會發生劇烈的波動，使結構化產品的最終收益受損。另外宏觀經濟波動所導致的金融機構盈利能力下降也會加劇理財產品的兌付風險。

二、常用的風險管理方法

（一）Var法

Var（value at risk）也稱在險價值，是對金融機構所面臨的整體風險進行測量和監控的一種方法，也是當前最主流的風險管理的辦法之一。由于風險代表的是一種未來收益的不確定性，本無法徹底消除，但可以將其限制在一定的范圍之內，達到可控的目的。Var可以根據歷史數據模擬出某類資產的波動率，從而有一定把握將其未來的波動控制在一個可接受的范圍之內，達到管控風險的目的。

（二）希臘值法

如果說Var法是對金融機構所面臨風險的整體測算，那希臘值法有著更強的針對性，主要針對具體暴露在市場環境下的頭寸風險進行監控，常見的有Delta，Theata，Gamma等方法。例如，Delta表示當標的資產價格變動一個百分點，理財產品自身變動的單位，該指標較為敏感，可以有效反映機構化產品所處價格區間內面臨的市場風險。Theata法和Delta法原理較為類似，表示標的資產價格變動一個百分點，其Delta變動的百分比；同理，Gamma表示標的資產變動一個百分比，其Theata變動的大小。這樣環環相扣，金融機構可以很好的判斷結構化產品以及資金池中的資產的波動幅度。

三、總結

我國結構化理財產品雖然推出較晚，直到2002年才由光大銀行推出了國內第一款結構化產品，此后由于其在預期收益和設計上特有的靈活性，得到了雨后春筍般的發展。尤其是隨著我國人均收入的提高，居民理財的意識和需求越來越強的情況下，結構化產品的發展大大拓寬了商業銀行的業務范圍，豐富了投資者的理財需求。但應注意到我國的結構化產品和西方發達國家相比還存在著一定的不足，這種不足也使投資者和商業銀行自身面臨著一定的風險。筆者認為，首先應該加大商業銀行的創新力度，豐富理財產品的種類，滿足不同風險承受能力的投資者的需求。其次，應建立完善的內控制度，將產品設計、運營、營銷各個環境嚴格隔離。最后，在深化改革的進程中，逐步完善衍生品市場，為機構提供更豐富的掛鉤標的。

參考文獻：

[1]張必成.我國商業銀行結構化理財產品設計研究[D].內蒙古.內蒙古大學,2014

作者簡介：張必成（1989-），男，漢族，山東東營人，管理學博士，單位：中國人民大學，研究方向：大宗商品價格，國際金融與貿易。