消費者信心與滬深300指數的關系研究

劉 洋

上海對外經貿大學

消費者信心與滬深300指數的關系研究

劉 洋

上海對外經貿大學

現代金融理論認為理性人假設前提下，市場是有效的。但行為金融理論卻放松了理性人的假設，在這個框架下，研究投資者的決策模式和特征、受什么因素影響，投資者的行為會對股票市場產生什么樣的影響就顯得非常重要。

消費者信心指數；滬深300指數

引言

很多時候，投資者情緒將嚴重影響股票的價格。情緒使人產生相應的投機性獲利期望，當投資者情緒高漲的時候，股票對樂觀投資者和投機者的吸引力極大，而他們的行為可能推動股票價格上漲并進一步推動投資者情緒上漲；反之，當投資者情緒低落時，股價就會下跌，并進一步推動投資者情緒下跌。

實證分析

消費者信心是指消費者對國家或地區的經濟發展形勢和個人經濟狀況的看法和預期。消費者信心數據來自國家統計局發布的《中國經濟景氣月報》，本文選取滬深300 指數來代表我國股票市場整體的運行情況選取2010年至2015年間數據，滬深300指數為變量Y，消費者信心指數為變量X。由于本文研究的變量均為時間序列，在分析之前為了減少可能存在的異方差和自相關性影響，使數據能更平穩的代表變量，對數據取對數，表示為lnY﹑lnX。而DlnY和DlnX分別代表lnY與lnX的一階差分。

(1)單位根檢驗

本文使用ADF檢驗方法來檢驗時間序列的平穩性。ADF檢驗法通過下面三個模型完成：

上式中，Yt是待檢驗的時間序列，a0是常數項，n為滯后值，t為時間趨勢，εt為隨機誤差項。通過ADF臨界值表檢驗零假設H0：δ=0，備擇假設H1：δ＜0。其中有一個模型的檢驗結果拒絕了零假設，就可以認為時間序列是平穩的；當三個模型的檢驗結果都不能拒絕零假設時，則認為時間序列是非平穩的。

對lnX﹑lnY﹑DlnX以及DlnY分別做ADF檢驗，結果如表1所示：

表1 ADF單位根檢驗結果

從表1的檢驗結果可以看出，變量lnX和lnY在零階時，兩個的ADF值均大于其在1%﹑5%的零界值，且P＞0.05，所以接受原假設，即該時間序列存在單位根，是非平穩的。而DlnX和DlnY兩者的ADF值均小于三個零界值且P＜0.05，所以拒絕原假設，即lnY～I(1)﹑lnX～I(1)。

(2)誤差修正模型

對lnY和lnX做誤差協整模型的結果如圖所示.

回歸模型估計結果

最終得到誤差修正模型的估計結果為：

D(LNY)=-0.0109+ 0.4277*D(LNX)- 0.1682*E(-1)

結果表明，我國滬深300指數的變化不僅取決于消費者信心指數的變化，還取決于上一期滬深300指數對均衡水平的偏離，誤差項E的估計的系數是- 0.1682體現了對偏離的修正，上一期如果是負偏離，則本期就是正向的修正。上一期如果偏離越遠，本期修正的量就越大。

結論

消費者信心指數與滬深300指數存在長期協整關系。消費者信心指數變化在一定程度上的確能夠反映出投資者情緒變化和股票市場的聯動。而對這些聯動的反映，由估計得出的變量間的向量誤差修正模型我們可以進一步得出如下結論：當消費者信心指數每增加一個單位時，滬深300指數將上漲0.4277個單位。

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[2]趙奧林，王威.股市收益波動與投資者情緒[J].2011.

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劉洋(1994.07)、女、漢族、貴州、碩士研究生，上海對外經貿大學，公司金融。