“債轉(zhuǎn)股”不搞“拉郎配”

本刊記者 張博|文

今年3月以來，政府、銀行、企業(yè)開始研究或?qū)嵤皞D(zhuǎn)股”的方案，國家層面的“債轉(zhuǎn)股”頂層設(shè)計(jì)方案呼之欲出。作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之一的“去產(chǎn)能”、“去杠桿”是目前改革過程中最重要的問題之一。而市場化主導(dǎo)的“債轉(zhuǎn)股”相較其他處理債務(wù)的方式，不僅能減輕企業(yè)債務(wù)壓力，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)爭取時(shí)間；同時(shí)還能引入資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(銀行等)，為企業(yè)帶來優(yōu)質(zhì)資源，提高企業(yè)競爭力。

1999年我國曾啟動(dòng)上一輪“債轉(zhuǎn)股”，上一輪“債轉(zhuǎn)股”不僅有力促進(jìn)了國有企業(yè)“三年脫困”目標(biāo)的如期實(shí)現(xiàn)，而且為本輪設(shè)計(jì)“債轉(zhuǎn)股”流程、建立和完善股權(quán)退出機(jī)制、甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)、改革企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。本輪“債轉(zhuǎn)股”改革也被認(rèn)為是化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)、實(shí)施債務(wù)重組的最佳出路之一。但是，思考“債轉(zhuǎn)股”的利弊，部分有色企業(yè)并不一定適用。

數(shù)據(jù)顯示，從2015年有色金屬行業(yè)上市公司年報(bào)來看，有色金屬行業(yè)銷售毛利率為6.15％，同比下滑1.16％，銷售凈利率僅為0.94％；資產(chǎn)負(fù)債率為55.65％，同比下降2.81％，企業(yè)盈利和經(jīng)營性現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的覆蓋程度較低。近兩年債務(wù)和現(xiàn)金流問題困擾有色金屬行業(yè)。曾欲“打造千億元有色金屬產(chǎn)業(yè)”的廣西有色金屬集團(tuán)有限公司因持續(xù)虧損，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。5月30日，一百集團(tuán)的銀一百創(chuàng)新鋁業(yè)公司及一百銅業(yè)公司的資產(chǎn)開始在淘寶上拍賣。據(jù)悉，一百集團(tuán)23億元的負(fù)債總額中，銀行占了21億元。

從目前“債轉(zhuǎn)股”思路看，將“債權(quán)”轉(zhuǎn)換為“股權(quán)”，可以減輕企業(yè)的債務(wù)壓力，降低企業(yè)的負(fù)債率；可以促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源整合，推動(dòng)行業(yè)兼并重組；銀行可以作為企業(yè)的股東，為企業(yè)的經(jīng)營注入優(yōu)質(zhì)資源。這其中，銀行的作用非常重要，如果冷思考行業(yè)形勢(shì)，本應(yīng)該產(chǎn)能出清的企業(yè)的持股人變成了銀行，也不過是“債權(quán)”的變身而已。

對(duì)于去產(chǎn)能與債轉(zhuǎn)股的關(guān)系，5月9日《人民日?qǐng)?bào)》刊登的《開局首季問大勢(shì)--權(quán)威人士談當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)》指出：“堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，‘保人不保企’，勇于處置‘僵尸企業(yè)’。我們強(qiáng)調(diào)要多兼并重組、少破產(chǎn)清算，但對(duì)那些確實(shí)無法救的企業(yè)，該關(guān)閉的就堅(jiān)決關(guān)閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)，不要?jiǎng)虞m搞‘債轉(zhuǎn)股’，不要搞‘拉郎配’式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個(gè)大包袱。”