股市震蕩過山車，監管整頓又起航

黃鴻星

2015注定是中國股市令人難忘的一年，跌蕩起伏、超級逆轉、陰謀怪論、激情口號、折戟沉沙、宦海沉浮、歷史上演等諸多詞匯合一起都無法準確、全面描刻2015中國股市“眼花繚亂”的起伏跌宕和伴隨而來的絲絲縷縷。在中國，牛市似乎不常有，但一有就是大事件、大震蕩、大洗牌，并伴隨進一步地監管與整頓。

2015年股市震蕩行情始于上一年底券商股的瘋狂上漲，早在2014年12月市場即開始劇烈振蕩行情，每日震蕩幅度從幾十到幾百點不等，2014休市，中國股市漲幅全球第一。進入2015年，股市帶動實體經濟改革發展的獵獵大旗下，杠桿一詞被老少皆知，隨后股價和指數波動率急劇擴大，雖然這已經顯示為一個警示信號，但激情乍來冷水無效，研究者和媒體對未來超級牛市的期許、憧憬和信誓旦旦，不斷刺激著波動加劇的中國股市。情緒升溫猶如酒醉臉酣，十年不遇的賺錢機會和已經曝出的快富傳言，夾脅著普通老百姓的熱情甚至賣房款義無反顧投入“牛市”。2015年有2億人開了股票賬戶，這是地球上各國從未有過的入場規模。2015整個市場從成交量、開戶數、杠桿率和成交換手率來看，十幾個交易日就能換一次手，市場情緒熱浪逼人。激情沖動下，猶如嗜血，造成“妖股”盛行，尤其是創業板市場，在“創業”階段需要重點扶植，生命周期仍需穩步扶持的年輕股票，被連續爆炒漲停，股價迅速達到數百元之高，在成就股市財富夢想的同時也將多人套牢其中。6月12日，上證指數摸上5178最高點，隨后大浪掉頭、急轉直下，9天內下跌985點，一路領漲的部分高價股盡被腰斬。此后的市場似斷線之鳶，情緒失控，頓時惶惶而心驚膽戰，創業板指甚至一度跌超9%，逼近跌停。兩市數次出現超2000股跌停的連續記錄，歷史少見。整個市場的調節和波動在技術分析來看，已經顛覆了正常牛市調整的界定。這此時的調整卻并非出于明顯的政策打壓利空，反而是在銀行利好政策出臺背景下發生。8月26日，上證指數飛流而下至2850點，成為本次股市行情的最低點，而2850點也是自中國股市成立以來，即1990年95點以來的歷史成本位，似乎是一個新的入市機會，但經歷跌蕩起伏沖擊的老百姓們，還是應該先靜一靜。2015年臨近收官之際，全年A股市場漲幅僅12%左右，成交量則超過130萬億，比2014年上漲近4倍，是從未有過的新紀錄。日成交量曾達到2.2萬億，亦是冠領全球。

在中國股市激情震蕩和老百姓狂熱入場中，杠桿和配資充當了野心和欲望的銀樣槍頭，從未有過任何一次股市投資人、老百姓對杠桿的接受和運用如此充分和大膽，投資者風險評估和教育實施以來的成果被杠桿放縱帶來的誘惑輕易擊碎，沒有1000萬就湊100萬，普通老百姓終于借配資實現了“以一當十”搏富美夢。2015場內配資達到創紀錄的約2.27萬億元，從杠桿率水平看已經超過美國，場外配資具體數據不得而知。正是高揚的杠桿率起到了市場振幅的馬太效應，刺激大開大合、大起大落的股指走勢。在中國還未全面建成小康社會情況下，居民財富需要保值增值，投入股市是一種選擇，但風險必須被深刻認識，羊群效應下老百姓的錢在股市中就變得十分危險。具備風險分析和認知、處理能力的投資者中，機構要遠遠強于個人，建設機構投資者為主體的證券市場才能更好地發揮證券市場的融資優化功能，也才是更好地服務實體經濟的一種結構設計。當然，要真正發揮證券市場對實體經濟的正向作用，仍有大量機制需要捋順，否則仍將出現上半年上市企業利潤中大部分來自股市投資收益的局面。

面對股市震蕩和暴露出的各種問題，在實體經濟發展突圍艱難和轉型路徑不甚明朗等多重壓力下，政府在股市情緒較為充分釋放后，著手進行了密集、及時的雷霆整頓。證金公司獲得了超強融資便利，并集結20多家券商資金投入市場，包括社保、證金公司和其他入市機構投資者在內，以巨量資金為后盾，穩定住了市場。并隨后開展針對惡意多空、內幕交易等的打擊和清掃行動，2015年成為證監會系統被查處違規人員最多一年，相關券商機構及從業人員受到警示，市場環境逐步轉好。

我們依然需要股市為經濟優化融資，在一系列整頓措施后，此前不得已推出的管制措施正緩步退出，市場回到有序運行軌道。2015年底IPO重啟標志著股市被重置，中國股市在經歷事件引導型的整頓和彌補短板后，再一次被重新置于全新發展起點，中國股市仍將在多方注視下，再一次踏上起航之路。只愿老百姓能再一次學到一點東西，入市需謹慎。